【烧碱周报】节后累库超预期，关注需求跟进与现货情况

研究员：周琴期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z00159432025年02月09日 综合分析与交易策略 【综合分析】 春节后山东液碱及全国液碱工厂库存累库幅度超市场预期，片碱市场库存和工厂库存累库幅度较小，仍处历年同期低位。节后非铝需求尚未启动，山东氧化铝大厂液碱送货量较节前回升，关注持续性。氧化铝运行产能进一步增加，开工处于高位，氧化铝新增投产预期仍在，对烧碱需求增量预期明显，但节奏有所扰动。节后烧碱出口价格上涨，海外氧化铝投产预期仍会带动烧碱出口增长，华南两大装置检修预计仍会支撑50%碱价格，50%碱与32%碱价差走阔，非铝需求存走好预期，现货价格预计仍旧偏强。受海内外氧化铝投产带动需求、烧碱上半年投产偏少影响，烧碱供需预期仍旧乐观。但烧碱盘面价格高位，波动很大，维持逢低做多观点。需要高度关注氧化铝进展、烧碱库存以及现货情况。后期若预期证实，正向反馈下，烧碱价格仍会上涨。若烧碱现货跟进不足，盘面存下行风险。 【策略】 1.单边：现货及05预期仍偏乐观，05合约维持逢低做多思路。关注库存与现货。 2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 复盘：节后低开冲高后回调 ◆受假期山东部分企业现货价格下跌影响，节后首日烧碱盘面低开，但随后进一步冲高。 ◆随着节后库存数据发布，山东及全国液碱工厂库存累库超市场预期，加上仓单大幅增加，近月跌幅明显，05合约也出现回调。 液碱节后累库超市场预期 ◆百川数据，春节后液碱工厂库存累库7.6万吨至24.81万吨，累库幅度高于往年同期。片碱市场库存累库0.6万吨至2万吨，片碱工厂库存累库2.9万吨至4.6万吨，片碱市场库存和工厂库存均处于往年同期低位。 ◆截至20250206，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存45.05万吨(湿吨)，环比上调86.42%，同比上调32.17%。本周除西南库容比较节前持平外，西北、华北、华中、华东、东北、华南库容比环比呈现上升趋势；其中华北区域库容比29.32%，环比上升17.63%。其中华北受春节运输及液碱高价影响，春节期间下游接货不佳，多数维持刚需；华东亦受春节运输及下游节前备货充裕，下游多刚需跟进；春节期间西北地区运输不便，烧碱出货速度放缓，企业普遍累库；西南地区烧碱销售良好，执行前期订单，库存低位维持。 节后山东氧化铝大厂液碱送货量较节前上升，采购价持稳 自1月7日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在770元/吨；自1月9日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在790元/吨；自1月11日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在810元/吨。 ◆自1月14日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在830元/吨；自1月16日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调40元/吨，执行出厂在870元/吨。 ◆自1月18日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在890元/吨；自1月22日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在910元/吨；自1月25日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在930元/吨。 节后首日魏桥液碱送货量上升至14096吨，并采购了部分50%碱。 氧化铝开工仍在高位，关注氧化铝投产进展 虽然春节假期间山西有个别氧化铝企业产能有所降低，但全国氧化铝基本维持高产满产的水平，复产产能释放预期逐步落地为现实产量，叠加山东地区某具备新投氧化铝项目的中型氧化铝企业投产进度较为顺利，春节前后均存在现货销售意愿，据了解目前已有氧化铝产品产出，不断形成市场增量贡献。而且未来至少60天周期内，前期已投产能和当前新建产能将逐渐重叠释放产量，在氧化铝企业减产消息落地前，氧化铝供应将进一步增加，供应格局进一步宽松。阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国氧化铝建成产能10702万吨，运行9205万吨，较上周增135万吨，开工率86.01%。 2025年氧化铝投产集中，也因此使得烧碱需求预期乐观。沾化区汇宏新材料有限公司400万吨/年氧化铝产能迁移项目，2024年10月及12月分别投产100万吨，文丰二期投产推后至3月底4月初。 当前烧碱开工仍在高位 ◆本周（20250131-0206）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为85.5%，较上周环比+0.4%。春节期间有个别企业因为液氯低价减产后略有提负，华北、华南有20万吨以上规模设备提负和重启，华东检修企业减产企业集中，开工呈现下滑。具体来看，华东-1.4%，华北+1.3%，华南+3.5%，山东产能利用率+1.3%至88.3%。 出口及华南装置检修预期支撑50%碱，50%与32%价差走阔 ◆节后烧碱出口价格上涨，华北50%碱FOB价格上涨40美金至480美金/吨，广西华谊30万吨装置计划2月13号停车检修30天左右，东南电化102万吨装置计划2月中旬半负荷检修10天，预计仍会支撑50%碱价格。50%碱与32%碱价差走阔，利好32%碱价格。0200400600800100012001400 同时也关注其他装置的春检情况。 节后山东氧化铝大厂液碱送货量较节前上升，采购价持稳 自1月7日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在770元/吨；自1月9日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在790元/吨；自1月11日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在810元/吨。 ◆自1月14日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在830元/吨；自1月16日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调40元/吨，执行出厂在870元/吨。 ◆自1月18日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在890元/吨；自1月22日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在910元/吨；自1月25日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在930元/吨。 节后首日魏桥液碱送货量上升至14096吨，并采购了部分50%碱。 烧碱周度消费 氧化铝新增产能投放带动烧碱需求增加 氧化铝运行产能高位 虽然春节假期间山西有个别氧化铝企业产能有所降低，但全国氧化铝基本维持高产满产的水平，复产产能释放预期逐步落地为现实产量，叠加山东地区某具备新投氧化铝项目的中型氧化铝企业投产进度较为顺利，春节前后均存在现货销售意愿，据了解目前已有氧化铝产品产出，不断形成市场增量贡献。而且未来至少60天周期内，前期已投产能和当前新建产能将逐渐重叠释放产量，在氧化铝企业减产消息落地前，氧化铝供应将进一步增加，供应格局进一步宽松。阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国氧化铝建成产能10702万吨，运行9205万吨，较上周增135万吨，开工率86.01%。 粘胶短纤环比小幅下降 ◆本周（20250124-20250206）粘胶短纤行业产能利用率83.44%，较上周-0.96%。本周山东部分粘胶装置开工负荷调整，其余装置多稳定运行，粘胶短纤行业整体产能利用率小幅下降。 印染开工环比下降，同比偏弱 ◆截至2025年2月6日,江浙地区综合开机率为19.63%，环比上期+19.63%。 截至2月6日,浙江地区印染企业平均开机率为20.83%，开工较上期+20.83%，同比+20.83%。绍兴地区开机率为21.11%，开工较上期+21.11%，同比+21.11%。周内，当地染厂陆续逐渐恢复开工，当前新单下达偏弱，市场成交气氛不佳，外来务工人员返程时间多在正月十五过后。部分染厂外卖订单刚需，车间内陆续恢复生产，目前来看，市场全面恢复生产，预计在正月十五过后，随着新单和人员全面到岗，行业开机率或将大幅提升。 ◆截至2月6日,盛泽地区印染企业平均开机率为18.42%，开工较上期+18.42%，同比-17.38%。盛泽地区染厂多于正月初八开始正式接单。国内订单方面，受外来务工人员多于正月十二至十五返程影响，多数上下游企业升温缓慢，可实际下达订单有限，染厂接单亦有限。外贸方面，受海外政治不稳定因素影响，品牌及刚需订单询单有所下达，但大货仍观望为主。综合来看，染厂目前订单支撑不足，加之缺工及工人返岗问题等影响，开工时间后延，预计正月十五后可陆续恢复。 烧碱出口 节后出口价格上涨，华北50%碱FOB价格上涨40美金至480美金/吨，华北片碱出口FOB价格上涨10美金至570美金/吨。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周琴 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16 Chaoyangmenwai Street, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn