烧碱周报：液碱继续累库超预期，关注需求跟进与现货

研究员：周琴期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z00159432025年02月16日 综合分析与交易策略 【综合分析】 节后烧碱大跌，主要在于节后液碱库存累库幅度超市场预期，魏桥送货量较节前显著增加，随着氧化铝价格持续下行，市场担忧氧化铝减产以及氧化铝投产推迟、非铝对烧碱高价抵触。本周库存数据，山东仅小幅去库，江苏区域大幅累库，全国液碱库存累库，比较超市场预期，同时山东部分现货价格调降，魏桥液碱送货量仍在高位表征碱厂有一定压力，同时也说明非铝需求仍旧偏弱，短期烧碱价格偏空运行。后期主要关注非铝需求、魏桥送货量、氧化铝备货进展及现货价格，核心指标在库存和魏桥液碱送货量，若氧化铝集中备货、非铝需求明显好转，烧碱春检季检修明显增加，驱动液碱库存明显去库，05盘面仍可能上涨。 【策略】 1.单边：烧碱短期盘面预计偏空运行，后期主要关注非铝需求、魏桥送货量、氧化铝备货进展及现货价格，核心指标在库存和魏桥液碱送货量。若液碱库存明显去库，烧碱盘面仍可能上涨。 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 复盘：本周盘面大幅下跌，月差显著走反套 节后烧碱大跌，主要在于节后液碱库存累库幅度超市场预期，魏桥送货量较节前显著增加，随着氧化铝价格持续下行，市场担忧氧化铝减产以及氧化铝投产推迟、非铝对烧碱高价抵触。周三新出库存数据，山东仅小幅去库，江苏区域大幅累库，周四全国液碱库存继续累库，比较超市场预期。周内魏桥液碱日度送货量持续高位，周四山东部分液碱现货价格调降。 液碱本周继续累库超市场预期 ◆20250213，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存47.31万吨(湿吨)，环比上调5.02%，同比下滑1.46%。本周除华中库容比环比下滑外，西北、华北、华东、华南库容比环比呈现上升、东北、西南库容比环比持平；其中华北区域库容比29.93%，环比上升0.62%。其中华北区域高度碱因船单支撑签单佳，库存下滑；低度碱除氧化铝需求正常，非铝显平淡，其库存呈增长；华东部分非铝下游行业尚未全面复工复产。且高浓度的碱产品情况有所不同，其库存基本为等待装船发货的船单库存，实际压力有限；西北地区烧碱销售情况一般，出货情况基本维持，企业库存略增。西南地区烧碱交投氛围良好，西南区域烧碱企业库存低位维持。 ◆百川数据，本周液碱工厂库存环比累库0.1万吨至24.9万吨，片碱工厂库存环比累库0.1万吨至4.7万吨，片碱市场库存环比持平2万吨。 山东氧化铝大厂液碱送货量维持高位，采购价持稳 魏桥调价过程：自1月7日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在770元/吨；自1月9日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在790元/吨；自1月11日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在810元/吨。自1月14日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在830元/吨；自1月16日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调40元/吨，执行出厂在870元/吨。自1月18日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在890元/吨；自1月22日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在910元/吨；自1月25日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在930元/吨。 据阿拉丁调研了解，随着节后送货量的逐步上升，山东主力氧化铝工厂液碱库存开始逐渐增加。截至本周四，该工厂的液碱库存量节后至今已经增加4万湿吨。此外，该工厂还拥有部分经过碱煮槽子处理后的碱液，总量高达数万湿吨。同时，工厂方面表示，今年第一条氧化铝生产线投产所需的液碱量已经预先准备了一部分。 本周魏桥液碱送货量持续处于高位，企业液碱库存在累库当中，送货量高位一方面说明碱厂有一定压力，另一方面侧面说明非铝需求仍旧偏弱。往后该指标仍是关注重点。 氧化铝开工仍在高位，关注氧化铝投产进展 在过去长达9个月的时间里，国内大部分氧化铝企业几乎尽可能维持高产、满产状况，个别有条件的氧化铝厂甚至存在一定程度上的超产。在氧化铝价格大幅回落后，行业利润急速降低，加上设备损耗加剧，部分企业顺势将计划检修窗口提前。本周山西和河南各有1家氧化铝厂对单台锅炉进行检修，检修周期约半月左右，期间影响部分氧化铝产量。在当前高成本的生产形势下，不排除后期将有更多氧化铝厂提前进行计划性检修。本周除了有氧化铝企业检修外，也有新投产能的释放。山东某中型氧化铝企业，年前已实现半条线的成品产出，近期另外半条线也已进入逐步产出状态。阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国氧化铝建成产能10702万吨，运行9185万吨，较上周降20万吨，开工率85.8%。 2025年氧化铝投产集中，也因此使得烧碱需求预期乐观。沾化区汇宏新材料有限公司400万吨/年氧化铝产能迁移项目，2024年10月及12月分别投产100万吨，山东创源100万吨已经投产，文丰二期投产推后至3月底4月初，主要关注广投临港、中铝华晟二期进展。 当前烧碱开工仍在高位 ◆本周（20250207-0213）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为85.2%，较上周环比-0.3%。周内华北、华东、华南负荷下滑，东北、西南负荷提升。具体来看，华北-0.4%，华东-0.9%，华南-3.5%，山东产能利用率+0.4%至88.7%。 ◆百川数据，本周烧碱开工环比上升0.7个百分点至86%。 关注烧碱检修力度 ◆从目前的检修计划看，东南电化、山东金岭等装置均有检修计划，关注检修落地及检修力度。 山东氧化铝大厂液碱送货量维持高位，采购价持稳 魏桥调价过程：自1月7日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在770元/吨；自1月9日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在790元/吨；自1月11日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在810元/吨。自1月14日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在830元/吨；自1月16日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调40元/吨，执行出厂在870元/吨。自1月18日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在890元/吨；自1月22日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在910元/吨；自1月25日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在930元/吨。 据阿拉丁调研了解，随着节后送货量的逐步上升，山东主力氧化铝工厂液碱库存开始逐渐增加。截至本周四，该工厂的液碱库存量节后至今已经增加4万湿吨。此外，该工厂还拥有部分经过碱煮槽子处理后的碱液，总量高达数万湿吨。同时，工厂方面表示，今年第一条氧化铝生产线投产所需的液碱量已经预先准备了一部分。 本周魏桥液碱送货量持续处于高位，企业液碱库存在累库当中，送货量高位一方面说明碱厂有一定压力，另一方面侧面说明非铝需求仍旧偏弱。 ◆ 烧碱周度消费 氧化铝运行产能 在过去长达9个月的时间里，国内大部分氧化铝企业几乎尽可能维持高产、满产状况，个别有条件的氧化铝厂甚至存在一定程度上的超产。在氧化铝价格大幅回落后，行业利润急速降低，加上设备损耗加剧，部分企业顺势将计划检修窗口提前。本周山西和河南各有1家氧化铝厂对单台锅炉进行检修，检修周期约半月左右，期间影响部分氧化铝产量。在当前高成本的生产形势下，不排除后期将有更多氧化铝厂提前进行计划性检修。本周除了有氧化铝企业检修外，也有新投产能的释放。山东某中型氧化铝企业，年前已实现半条线的成品产出，近期另外半条线也已进入逐步产出状态。阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国氧化铝建成产能10702万吨，运行9185万吨，较上周降20万吨，开工率85.8%。 粘胶短纤 ◆本周（20250207-20250213）粘胶短纤行业产能利用率83.38%，较上周-0.06%。本周粘胶装置多平稳运行，但因上周山东部分粘胶装置开工负荷调整且江苏装置检修仍未结束，粘胶短纤行业整体产能利用率小幅下降。 ◆截至2025年2月13日,江浙地区综合开机率为42.39%，环比上期+22.76%。 截至2月13日,浙江地区印染企业平均开机率为41.67%，开工较上期+20.84%，同比+41.67%。绍兴地区开机率为42.22%，开工较上期+21.11%，同比+42.22%。目前，上游厂商逐渐启动阶段，市场新单暂无明显起色，染厂投坯已在正常阶段，但车间投料生产预计按单下达为主。当前市场未全面启动，部分车间仍在停机阶段，预计下周随着新单和市场推动下，染厂开工将大幅提升。 截至2月13日,盛泽地区印染企业平均开机率为43.12%，开工较上期+24.7%，同比+17.38%。终端织造升温缓慢，内贸市场及品牌单多处观望状态，仅部分刚需类略有下达，且以小缸为主。外贸订单受美国包裹加税等问题影响，近期多处观望状态，新询单及下单均较去年开年收窄明显。目前内外贸需求尚未完全启动，后期随着工人的逐步到岗及春夏季刚需订单的陆续下达，预计盛泽地区染厂开工将大幅提升。 烧碱出口 本周烧碱出口价格持稳，华北50%碱FOB价格480美金/吨，华北片碱出口FOB价格570美金/吨。 氧化铝海外投产 近期印尼两大氧化铝新建项目均开始实现氧化铝规模产出和氢氧化铝入料焙烧。其中印尼投资方的100万吨冶金级氧化铝项目全流程打通，开始正常规模产出氧化铝，正式进入投产运营阶段。中国投资方的100万吨氧化铝项目近期已经产出氢氧化铝，并逐步进入焙烧下料流程，预计本月下旬开始产出氧化铝，后期逐渐通过消缺和性能考核，预计一季度末期实现正式投产。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周琴 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16 Chaoyangmenwai Street, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,H