- 宏观与策略：中国正站在新一轮AI资本开支周期的起点，商业机会、社会资本与人心共识的凝聚将推动科技企业重估，并确立2025年科技“转型牛”主线。全球流动性环境积极变化助推中国科技周期启动。实际利率周期与资本开支高度相关，历次宽松周期均出现多重产业趋势共振。本轮资本开支先锋将是前期紧缩周期中收缩较多的民企龙头，重点关注产能周期运行情况、类现金资产充沛程度和融资行为活跃度高的企业。行业推荐AI应用创新/AI终端设备/AI国产硬件。
- 主动配置：基于BL模型开发的全球大类资产配置和A股风格轮动策略表现稳定。2月建议配置黄金+消费：全球大类资产配置策略年化收益22%，2025年年化收益58%；A股行业风格轮动策略相对万得全A超额收益23.9%。模型看好黄金资产和消费风格，短期内黄金价格受全球政治经济环境不确定性支撑，消费风格受益于政策支持和估值低位。
- 汽车：智能驾驶渗透率有望加速提升。比亚迪、特斯拉等龙头企业加速推进智驾，2025年渗透率有望加速。智驾成本下降和价格带下探成为中低端市场竞争要素，高速NOA渗透率将快速提升。特斯拉FSD V14版本将实现更大进步，计划2025年在美国推出无人监管的FSD。华为等城市NOA解决方案不断完善，板块有望持续催化。
- 通信：北美云厂开支高涨，看好新技术方向。光学技术创新（CPO、DCI、OCS）和海外自研ASIC降本方向将推动市场高速增长。DeepSeek加速出圈，国内端云侧有望共荣。比亚迪“天神之眼”高阶智驾系统将发布，激光雷达产业链有望受益。
- 计算机：金融行业率先开启DeepSeek本地部署，金融IT公司有望充分受益。多家金融企业完成DeepSeek模型私有化部署，赋能投研、产品、风控、客服等场景。金融IT公司具备服务能力，助力金融企业本地化AI落地，打造AI工作流和定制专属Agent。
- 电新：看好光伏底部向上，关注供需改善与新技术。光伏板块已处于预期底部位置，行业基本面底部企稳，供给侧积极变化正在发生。行业景气上行与供需改善预期持续提升，板块机会有望显现。建议关注库存持续向下、盈利有望率先改善的电池、硅片、光伏玻璃环节，以及新技术突破的BC电池组件和铜浆、叠栅等技术创新。
- 公用事业：差价结算机制建立，护航新能源发展。国家发改委、国家能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革，促进新能源高质量发展的通知》，建立差价结算机制保障项目合理收益率，稳定增量新能源项目投资开发收益预期。市场化进程进一步加快，价格机制完善有望充分发挥价格发现功能。
