商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：供应收缩，趋势偏强，月差结构转换2PTA：月差不建议进一步追高2MEG：弱现实强预期，5-9正套2橡胶：震荡偏强5合成橡胶：基本面估值区间震荡7LLDPE：短期震荡，中期趋势偏弱9PP：现货维稳，成交一般10烧碱：市场或提前面临调整11纸浆：震荡运行13原木：板块共振，偏强震荡15甲醇：区间震荡为主17尿素：短期震荡运行，关注日内成交19苯乙烯：隐性库存偏高，关注实际订单21纯碱：现货市场变化不大22PVC：短期震荡，中期趋势偏弱23燃料油：夜盘强势仍在，短期易涨难跌24低硫燃料油：跟随原油上涨，外盘高低硫价差暂时持稳24集运指数（欧线）：4-6反套持有，6-10正套酌情建仓25短纤：成本支撑，震荡偏强27瓶片：成本支撑，震荡偏强27 2025年2月11日 对二甲苯：供应收缩，趋势偏强，月差结构转换 PTA：月差不建议进一步追高 MEG：弱现实强预期，5-9正套 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 【市场概览】 PX:尾盘石脑油价格偏强维持，3月MOPJ目前估价在663美元/吨CFR。10日PX价格上涨，两单4月亚洲现货分别在895、896成交。尾盘实货3月在894、4月在895，5月在890均有买盘报价。10日PX估价在896美元/吨，较上周五上涨10美元。 10日PX价格继续上涨。原料端价格走势略偏强助推10日PX价格继续上涨。基本面由于PX和PTA均存在较强的去库预期，进一步给予PX上涨动力。现货市场浮动商谈不多，5月浮动10日在-5/+2商谈。同时近期现货月差波动也较大，10日3/4月差自上周五-9收至-1。纸货月差波动同样明显，3/5收至平水，5/9转为back结构，10日在+7。 市场参与者对PX现货价格仍然越来越乐观，尤其是在短期内。 新加坡的一位贸易商表示，随着亚洲部分地区的供应受到限制或预计将下线，PX的现货价格将继续走高。 “这似乎与上周关于重整[运营]削减的消息有关，而且到3月和4月，平衡变得更加紧张，”该消息人士说，他指的是亚洲部分地区的生产率下降。 贸易商表示，传统上，PX和下游工厂的周转季从3月和4月左右开始，这将进一步拉动市场的供应。 据消息人士称，随着下游聚酯工厂活动在节后恢复生机，对PX和PTA的需求只会更高。 “价格正在上涨。也许价格已经低迷了太久，“一位中国贸易商说。 与此同时，韩国GS Caltex的一位消息人士2月10日表示，由于经济状况不佳，该公司已关闭其丽水工厂40万吨/年的对二甲苯生产线2号线。 丽水工厂还有另外两条PX生产线——450,000吨/年和550,000吨/年。该消息人士补充说，1号线的运行率约为100%，而3号线目前的运行率约为65%。 消息人士表示，由于经济状况不佳，该线路已关闭，并将关闭至2月。该消息人士补充说，将在3月晚些时候做出重启该线路的决定。 PTA:中国台湾一套55万吨PTA装置近日开始检修，预计检修20天。 华南一套125万吨PTA装置上周末重启，该装置1.12附近停车检修。 MEG:美国一套36万吨/年的MEG装置自1月下旬跳停后运行不畅，目前处于停车状态，后续本网继续跟进。 陕西一套180万吨/年的合成气制乙二醇装置其中120万吨原计划春节后停车更换催化剂，目前消息其检修计划推后，暂无明确停车时间。 新疆一套15万吨/年的合成气制乙二醇装置计划2月15日前后重启，该装置于2024年10月下旬起停车至今。 聚酯：绍兴两套各25万吨聚酯装置于9日重启，该装置主要配套生产聚酯切片 华南一套年产25万吨聚酯瓶片装置计划本周五（2月14日）附近停止投料进行检修，预计3月上旬附近重启。 上海某直纺涤短工厂14万吨中空及低熔点短纤装置重启出产品，目前负荷在6成左右，后期逐步提升至8成附近。 厦门某直纺涤短工厂年前停3万吨低熔点短纤，剩下13万吨棉型将于2月12日停车检修，计划3月初重启。 江浙涤丝10日产销整体偏弱，局部DTY尚可，至下午3点45分附近平均产销估算在4成左右。江浙几家工厂产销分别在20%、50%、30%、15%、45%、70%、250%、25%、100%、160%、0%、0%、0%、0%、50%、100%、60%、50%、30%、30%、100%、25%。 直纺涤短工厂销售适度好转，截止下午3:00附近，平均产销69%，部分工厂产销：70%、110%、 150%、50%、100%、50%、30%，100%。 江浙涤丝9日产销整体清淡依旧，平均产销估算在2成略偏上。江浙几家工厂产销分别在25%、90%、20%、50%、20%、15%、20%、20%、50%、0%、0%、20%、50%、10%、0%、0%、0%、0%、10%、40%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：0 2025年02月11日 橡胶：震荡偏强 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年2月9日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量56.9万吨，环比上期增加1.6万 吨，增幅3%。保税区库存6.7万吨，增幅2.4%；一般贸易库存50.2万吨，增幅3%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少2.6个百分点，出库率减少0.5个百分点；一般贸易仓库入库率减少4.8个百分点，出库率减少1.9个百分点。 中国半钢胎样本企业产能利用率为12.64%，环比上周期（20250124-0130）-1.82个百分点，同比-38.82个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为13.25%，环比上周期（20250124-0130）+1.74个百分点，同比-17.01个百分点。 海外产区季节性供应缩量对交胶价存一定支撑，青岛港口库存累库不及预期，叠加下游陆续返工，需求预期增量，提振市场情绪。 2025年02月11日 合成橡胶：基本面估值区间震荡 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为14500-14900元/吨，动态估值区间由于丁二烯企稳，预计高位震荡。上方估值而言，盘面14900-15000元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2403合约升水山东地区市场价100元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑。预计盘面14400元/吨为下方的理论估值底部区间。顺丁的理论完全成本估 算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=12700*1.02+2500≈15400。实际完全成本来看，据工厂 差 异 ， 固 定 费 用 从1500至2500元/吨 不 等 ， 因 此 最 低 成 本 约 在14500元/吨 附 近（12700*1.02+1500）。（国泰君安期货合成橡胶周报） 2.伴随BR主力合约价格阶段性重新临近NR主力合约价格，即NR-BR价差重新收敛，合成橡胶的上行驱动逐渐减弱，预计呈现回调后高位震荡的状态。下方空间而言，由于目前盘面价格低于顺丁橡胶现金流成本线，估值端对价格形成一定支撑，因此下方空间较为有限。上一轮顺丁期货上涨主要的逻辑在于，当BR低于NR时，替代需求增加，驱使合成橡胶板块的开工持续维持高位，带动丁二烯需求走强，驱动合成橡胶产业链上行。但如果后续替代需求逐步减弱，丁二烯的高价会导致下游加工企业的负反馈有所加剧。因此，中周期来看，合成橡胶上行驱动逐步走弱，逐步进入高位震荡格局。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月11日 LLDPE：短期震荡，中期趋势偏弱 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格小幅涨跌，价格波幅在10-50元/吨。今日线性主力期货高开震荡，一定程度支撑市场心态；中石化华东部分价格上调，业者随行就市。下游工厂陆续复工，刚需拿货为主。 【市场状况分析】 首先、春节后聚乙烯面临季节性累库压力，聚乙烯社会样本仓库库存为52.37万吨，较上周期增8.3万吨，环比增18.85%，同比低3.45%。 从供需看，2024年年底聚乙烯新投装置的放量冲击市场，同时2025年一季度预计有278万吨新产能投放，供应端大扩张的背景下，市场存在较强的累库预期，基差强势格局难持续，因而市场持续做空远月利润。 从各个下游看，下游工厂预计复工集中在正月十五前后，尚未完全恢复，整体呈现供大于求的状态。具体看，地膜需求虽然逐渐跟进，但部分企业由于节后人员配备不足，影响开工，开工率较春节期间虽然环比上升，但同比偏低。包装膜方面，订单天数下滑，开工率同比偏低。PE管材和中空开工同比弱于往年。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月11日 PP：现货维稳，成交一般 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场窄幅调整，部分小涨10-30元/吨。生产企业厂价多数稳定，成本端变动不大。期货震荡上行，对现货市场有所提振，贸易商多根据自身库存以及货源成本，报盘谨慎追涨，市场价格部分稳中略涨。下游工厂虽陆续返市，但对原料采买积极不高，市场整体成交一般（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月11日 烧碱：市场或提前面临调整 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 今日部分高度碱价格补涨，高度碱整体走货较好；但由于下游恢复力度相对有限，低浓度库存承压。华南区域虽然前期集中到船，但区域内存检修预期，货源仍处于偏紧趋势。 【市场状况分析】 1、市场提前开始交易3月份之后的现货压力，进行5-9反套。从驱动上看，烧碱企业给魏桥送货量上升，超过日耗量，氧化铝企业原材料库存持续上升，意味着涨价囤货的终结，一旦库存累至中性偏高水平，则降价的可能性大幅增加。当前魏桥累库幅度上升，短期利空市场，助推了5-9反套交易。 2、单边趋势上，考虑到非氧化铝需求在元宵节之后或仍能有环比改善的空间，交易趋势下跌，仍存在不确定性因素。不过从时间维度，2月底-3月中旬面临出口和华南区域套利的阶段性终结，主要因供应端华南检修装置的复产以及海外装置的复产。从空间维度上看，烧碱若无继续囤货需求或大规模减产，则05合约前上方空间或相对有限。 3、2025年全年烧碱主要下游氧化铝行业产能大扩张，非氧化铝下游整体稳定，因此烧碱将面临持续性需求端正反馈。2025年烧碱中长期趋势或偏强。同时，PVC利润亏损加剧、其余耗氯下游同质化竞争激烈，耗氯下游需求偏弱或导致氯碱失衡，烧碱容易发生被动减产，导致供需错配。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，