2024年不良贷款ABS市场运行回顾与2025年展望

金融结构评级部郝玮胡瑶莹徐一乾 摘要： 2024年度银行间市场不良贷款ABS发行规模为508.68亿元，涉及不良资产3170.89亿元，呈持续增长态势。银行业信贷资产登记流转中心有限公司（简称“银登中心”）不良资产处置热度于第四季度飙升，不良资产收益权转让产品全年累计发行49单，处置不良资产1275.30亿元（达2023年的8.63倍）；不良贷款转让试点业务成交812单、转让不良贷款本息2258亿元（达2023年的1.81倍）。银登中心不良资产流转时效高，且能够满足部分银行的个性化出表需求。 处置资产类型方面，个人经营贷、住房抵押不良贷款和微小企业不良贷款发行量同比增加，随着相关业务的资产风险持续释放，商业银行仍有较强的不良资产处置需求。新发行产品中住房抵押不良的打折力度进一步提升，房屋处置难度提高、周期拉长，回收预测更趋谨慎。 2024年度发行的不良贷款ABS优先档利率延续下行走势，但发行时间集中，导致利率降幅有限，第四季度利差抬升明显。分资产类型看，第四季度个人消费贷不良、个人经营贷不良和住房抵押不良的利差更为显著，较前三季度提高38-47BP。 优先档证券的存续期表现稳定，仅个别住房抵押不良和个人消费贷不良ABS兑付滞后，住房抵押不良的兑付不确定性偏高。2024年新发行信用卡不良的回收率较以往各年下降明显；按发起机构计算，绝大多数银行本次观测180天回收率较2023年末值呈下降趋势，降幅在0.17%-1.06%之间。 展望2025年，银行间不良贷款ABS、银登中心收益权转让和不良贷款转让试点的发行规模预计将稳步增长，为各类金融机构处置不良资产提供多种选择。受“法拍房”供给增加、商品房价格调整等因素影响，未来抵押物为住宅的不良贷款ABS基础资产回收周期将会有所拉长，回收金额不确定性也有所增加。考虑到项目实操中，基础资产预计可回收额会对优先级证券本息形成一定幅度的超额覆盖，优先级证券的安全程度仍有较好保障，不良贷款ABS将延续过去的稳定表现。 一、2024年不良贷款ABS发行情况 1.银行间市场发行量小幅增长，增速较以往有所放缓 2024年银行间市场不良贷款ABS发行总量较2023年呈小幅增长态势，发行单数、发行规模和资产处置规模分别为130单、508.68亿元和3170.89亿元，同比分别增长10.17%、6.75%和14.76%，增速较以往有所放缓。发起机构以国有大型商业银行和全国性股份制银行为主，可以看出当下这两类银行的不良资产处置需求与转让规模达到了阶段性平衡状态。 分季度来看，2024年第三季度的发行单数和规模呈现出少有的同比下跌态势，其余3个季度同比小幅增长。 2.NPL收益权转让和贷款转让试点的处置资产规模大增幅增长，出让方与银行间市场有一定重叠 2024年，银登中心不良贷款收益权转让发行量于第四季度井喷，全年转让项目数达到49单，转让金额合计143.05亿元，资产原始资金合计1275.30亿元。出让方结构来看，进行不良贷款收益权转让的机构以股份制商业银行为主（24单产品，出让资产997.41亿元），其中广发银行（出让327.86亿元）、兴业银行（出让256.38亿元）、民生银行（出让180.02亿元）和中信银行（出让159.91亿元）的处置规模超过了百亿元，建设银行（出让97.47亿元）自2021年以来首次参与到该类发行当中，出让机构与银行间市场有一定重叠。以上大幅增长态势说明银登中心NPL收益权转让虽然发行利率相对银行间市场更高，但转让速度快、效率高的优势对商业银行仍具有很大吸引力。此外，NPL收益权转让 不影响表内资产规模，可以实现会计出表、确认资产出售相关收入，能够满足部分银行的个性化需求。 同期，银登中心公布不良贷款转让试点业务成交812单、转让不良贷款本息2258亿元，主要为个人不良贷款批量转让（573单/1583.50亿元），此外还有少量单户对公不良贷款转让（164单/324.80亿元）和对公不良贷款批量转让（75单/349.80亿元）。 注1：数据来源于银登网，新世纪评级整理。 注2：除图表2-4，本文其余数据统计对象均仅为银行间NPL。 注：数据来源于银登网，新世纪评级整理。 2024年，银登中心收益权转让和贷款转让试点的处置资产规模大增幅增长。对比3个不良资产处置渠道，可以看到2024年通过银登中心处置的不良资产规 模已经超过了银行间市场。由此可见，无银行间市场发行资质的中小金融机构也开始逐步释放不良资产处置需求，同时，国有大行和全国性股份制银行在有时效需求、特殊出表需求时也乐于参与收益权转让和贷款转让试点。未来，银行间市场、银登中心收益权转让和不良贷款转让试点将以不同的处置优势、为各类金融机构提供多种处置渠道选择。 3.个人经营贷、住房抵押不良贷款和微小企业不良贷款发行量同比增加 处置资产类型方面，2024年新出现个人经营贷不良贷款ABS，全年共发行11单、证券规模合计40.17亿元、处置不良资产146.76亿元。今年以来银行个人经营性贷款不良率有所抬头，资产质量面临较大压力，银行间市场NPL和银登中心NPL收益权转让均出现了一定规模的该类资产。此外，2024年住房抵押不良贷款和微小企业不良贷款的发行规模、处置规模较上年度均有一定增长，说明商业银行这两类业务在发展中也承受了一定资产质量压力。 4.股份制银行不良资产处置规模高于国有大行，但以信用类资产为主，NPL证券发行规模小于国有大行 2024年，银行间市场共18家金融机构参与不良贷款ABS发行，其中股份制银行的处置规模为1793.20亿元，为国有大型商业银行处置规模（1367.06亿元）的1.31倍。然而股份制银行的发行证券规模仅为203.65亿元，约为国有大型商业银行发行规模的66.95%。这主要是由于股份制银行出让资产类型以信用卡等信用类产品为主，国有大型商业银行出让资产中住房抵押贷款占比较高。 注：数据来源于wind，新世纪评级整理。 5.发行季节特征依然明显，二季度和四季度发行需求旺盛，年末存量规模保持增长 与以往发行季节特点类似，2024年第二和第四季度发行需求强劲、第一和第三季度发行需求偏弱。综合影响下，2024年末不良贷款ABS存量规模仍保持了以往的增速，增至723.59亿元。存量规模增幅高于当年产品的发行规模，主要系兑付较慢、存续期长的房屋抵押NPL在发行规模和存量规模中均占有较高比例，且占比有进一步增长的趋势。 注：数据来源于wind，新世纪评级整理。 6.信用卡不良ABS逾期水平和打折率表现稳定，住房抵押不良打折力度进一步提升 2024年发行单数较多的信用卡不良ABS（65单）基础资产逾期天数和资产打折率相对稳定；住房抵押不良ABS（33单）年内各季度基础资产逾期天数呈上升趋势，全年平均值较2023年略有下降，然而资产打折力度较上年进一步提高，短期内房屋处置回收率预期保持谨慎；与房抵不良类似，微小企业不良ABS（11单）资产逾期天数与2023年在同一水平，但资产打折力度稍有提高。其余产品（包括11单个人经营性不良ABS和10单消费贷不良ABS）发行单数偏少，基础资产逾期水平和打折率波动较大。 二、不良贷款ABS发行利率情况 1.发行利率保持下降趋势，但降幅有限 2024年全年国债收益率显著下行，相比之下不良贷款ABS优先档的发行利率下降幅度相对有限，第四季度、尤其在12月，产品发行集中，导致该类产品的利率处于相对较高水平。 注：数据来源于wind，新世纪评级整理。 2.四季度NPL利差抬升明显，个人消费贷不良、个人经营贷不良和住房抵押不良更为显著 用同时间同期限国债收益率计算NPL发行利差，2024年前三季度发行的产品利差较为平稳，第四季度发行产品集中于12月份，因此利差抬升显著。分品类来看，在资金面宽松的前三季度中品类利差较为有限，第四季度末资金面紧张的状态下，个人消费贷不良、个人经营贷不良和住房抵押不良的利差显著拉升、较前三季度提高38-47BP，信用卡不良和微小企业不良利差提升幅度相对较少，拉升19-24BP。 三、不良贷款ABS存续期表现 1.优先档证券整体兑付平稳，个别住房抵押不良和个人消费贷不良ABS兑付滞后 优先档预期到期日位于2023年及2024年的产品共计132单，其中，120单产品优先档实际到期日早于预期到期日，平均期限差为224天；6单产品于预期到期日兑付完毕。绝大多数不良贷款ABS的优先档能够按时兑付完毕。 132单产品中6单的优先档在预期到期日之后兑付完毕。其中，5单为建设银行发起的住房产抵押不良ABS，期限差大多位于-156至-158天，另有1单期限差为-339天，房产处置难度增加是实际回收现金流不及预期的主要原因。另外1单为平安银行发起的不良个人消费贷ABS，期限差为-65天。 2.信用卡NPL：2024年新发行产品60-360天回收率大幅低于以往各年 按发行年份分别计算信用卡不良ABS的60-1080天回收率，可以看到2024年发行产品的各期回收率降至新低，而这些产品的资产逾期水平也较前些年有所下降。由此可见，当前信用卡不良贷款催收难度提升，金融机构普遍承压。 3.信用卡NPL：发起机构回收水平分布变化不大，国有大行表现优于股份制银行，大部分银行本次统计180天回收率较上年有所下降 分发起机构来看：1）商业银行的回收率分布序列与以往表现基本一致；2）回收率较高的银行中国有大型商业银行居多，回收率较低的银行中股份制银行较多；3）与上次统计180天回收（数据截至2023年末）相比，绝大多数银行本次180天回收率均有所下降，降幅在0.17%-1.06%。 四、2025年展望 展望2025年，在政策支持和市场需求的推动下，未来不良贷款ABS的发行规模有望稳步增加。通过银登中心不良贷款收益权转让和贷款转让试点处置的不良资产规模在2024年第四季度飙升，股份制银行参与度高，2025年银登中心这一处置渠道或将以高处置效率吸引到更多的参与机构。资产类型方面，住房抵押贷款和微小企业贷款业务在近些年处于风险暴露高峰期，2025年这两类不良资产ABS的发行规模和处置规模很可能继续保持增长。 2025年不良资产ABS的基础资产回收不确定性增强。当下我国经济面临全球贸易保护主义升温的外部压力，以及自身经济结构调整和产业升级的挑战，当前宏观环境不利于不良资产的化解；受“法拍房”供给增加、商品房价格调整等因素影响，未来抵押物为住宅的不良贷款ABS（涉及不良按揭贷款、个人经营性不良贷款和微小企业不良贷款）基础资产回收周期将会有所拉长，回收金额不确定性也有所增加；此外，监管机构不断推进消费者权益保护，对各类金融机构的催收行为提出更高要求，催收难度与成本提高，或将影响不良贷款的催收效果。 考虑到产品设置中基础资产预期回收额对优先级证券本息有较好的覆盖，我们认为不良贷款ABS优先级证券将延续过去稳定的信用表现，绝大多数不良贷款ABS能够早于预期到期日完成优先档的兑付。对于房屋处置难度和回收周期我们保持谨慎态度，建议观察抵押物区位分布、适当提高资产打折力度以缓解产品流动性风险。 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。