2024年融资租赁ABS市场运行回顾与2025年展望

金融结构评级部张庆华徐宇扬董仪 摘要： 回顾2024年，融资租赁ABS发行稳中有降。受实体融资需求偏弱、城投类资产入池受限以及其他替代融资渠道融资成本较低影响，一般企业融资租赁ABS发行规模首次下降；受我国汽车金融行业竞争加剧，租赁公司业务投放持续承压影响，汽车融资租赁ABS发行规模持续下降。政策扶持下，小微融资租赁ABS和绿色融资租赁ABS发行规模延续增长态势。一般企业融资租赁ABS存量和净融资额同比均有所下降；汽车融资租赁ABS存量和净融资额同比小幅上升。分市场看，一般企业融资租赁交易所企业ABS和ABN发行规模均有所下降；汽车融资租赁ABN发行规模大幅下降，汽车融资租赁交易所企业ABS发行规模有所增长。从供给主体来看，原始权益人/发起机构较为集中，头部效应明显，小微融资租赁发行主体持续扩容。就发行利率而言，受开年以来政策加力、资金面保持平稳宽松，债券市场收益率持续较快下行，融资租赁ABS发行利率总体呈下行趋势，头部原始权益人/发起机构间利差虽有所分化，但利差进一步缩减。融资租赁ABS二级市场流动性保持相对稳定，二级市场成交量仍较为集中，头部机构效应明显。 展望2025年，实体融资需求、城投类资产入池的限制、替代融资渠道融资成本以及行业间竞争格局或仍是影响融资租赁ABS发行的重要因素，融资租赁ABS供给或将延续2024年稳中有降的态势；政策扶持下，小微融资租赁ABS和绿色融资租赁ABS发行规模或延续增长态势；发行价格方面，融资租赁ABS发行利率整体或仍呈震荡筑底形势。 一、2023年融资租赁ABS市场总体发行情况 1.2024年，融资租赁ABS发行稳中有降 融资租赁ABS包括一般企业融资租赁和汽车融资租赁ABS。2022-2024年，融资租赁ABS发行规模分别为3487.24亿元、3469.58亿元和3171.54亿元，较上年分别增长11.76%以及下降0.51%和8.59%，发行规模同比稳中有降。 一般融资租赁方面，受实体融资需求偏弱、城投类资产入池受限以及其他替代融资渠道融资成本较低影响，一般企业融资租赁ABS发行规模同比首次下降。2022-2024年，一般融资租赁ABS发行规模分别为2511.01亿元、2614.01 亿元和2365.18亿元，较上年分别增长8.48%、4.10%以及下降9.52%，2024年发行规模首次出现下降。 汽车融资租赁方面，受我国汽车金融行业竞争加剧，租赁公司业务投放持续承压影响，汽车融资租赁ABS发行规模持续下降。2022-2024年，汽车融资租赁ABS发行规模分别为976.22亿元、855.56亿元和806.36亿元，较上年分别增长21.16%以及下降12.36%和5.75%，2024年发行规模虽然仍呈下降趋势，但是降幅有所收窄。 2.一般企业融资租赁ABS存量和净融资额同比均有所下降；汽车融资租赁ABS存量和净融资额同比小幅上升 2024年，受一般企业融资租赁存量规模下降较多影响，融资租赁ABS存量和净融资额同比均有所下降。一般企业融资租赁ABS方面，2022-2024年，一般企业融资租赁ABS存量余额分别为2554.72亿元、2723.85亿元和2588.39亿 元，净融资额分别约为333.30亿元、169.13亿元和-135.47亿元，一般企业融资租赁ABS存量和净融资额同比均有所下降。汽车融资租赁ABS方面，2022-2024年，汽车融资租赁ABS存量余额分别为872.91亿元、829.73亿元和834.48亿元，净融资额分别约为102.10亿元、-43.19亿元和4.75亿元，汽车融资租赁存量和净融资额同比小幅上升。 3.一般企业融资租赁ABS交易所企业ABS和ABN发行规模均有所下降；汽车融资租赁ABN发行规模大幅下降，汽车融资租赁交易所企业ABS发行规模有所增长 一般企业融资租赁ABS方面，2022-2024年，交易所企业ABS发行规模分别为1976.92亿元、2123.95亿元和1929.21亿元，增速分别为19.69%、7.44%和-9.17%，2024年发行规模首次下降；同期，ABN发行规模分别为534.09亿元、490.06亿元和435.97亿元，增速分别为-19.43%、-8.24%和-11.04%，发行规模连续第三年下降。汽车融资租赁ABS方面，2022-2024年，交易所企业ABS发行规模分别为495.68亿元、505.23亿元和586.87亿元，增速分别为-10.11%、1.93% 和16.16%，受平安租赁2024年新增发行规模增幅较大影响，发行规模连续第二年增长；同期，ABN发行规模分别为480.54亿元、350.33亿元和219.49亿元，增速分别为88.94%、-27.10%和-37.35%，发行规模连续第二年较大幅度下降。 4.政策环境利好小微企业融资，小微融资租赁ABS发行规模持续增长 政策环境利好小微企业融资，小微融资租赁ABS发行规模持续增长。2022-2024年，小微融资租赁ABS发行规模分别为311.65亿元、337.28亿元和366.13亿元，占一般企业融资租赁ABS发行规模的比例分别为12.41%、12.90%和15.48%。分市场来看，同期交易所小微融资租赁ABS的发行规模分别为240.64亿元、242.94亿元和247.45亿元，占同期交易所融资租赁ABS发行规模的比例分别为12.17%、11.44%和12.83%；小微融资租赁ABN的发行规模分别为71.02亿元、94.34亿元和118.68亿元，占同期融资租赁ABN发行规模的比例分别为13.30%、19.25%和27.22%。 注：数据来源于Wind、CNABS、DM、企业预警通，新世纪评级整理。 5.绿色汽车融资租赁ABS发行规模占比持续增加 2022-2024年，绿色汽车融资租赁ABS发行规模分别为60.98亿元、113.72亿元和123.60亿元，占汽车融资租赁发行规模的比例分别为6.25%、13.29%和15.33%，绿色汽车融资租赁ABS发行规模占比持续增加。 二、融资租赁ABS原始权益人/发起机构情况 1.融资租赁ABS原始权益人/发起机构较为集中，头部效应明显 融资租赁ABS原始权益人/发起机构较为集中，头部效应明显。2024年，一般企业融资租赁ABS中发行规模占比排名前十大的原始权益人/发起机构合计发行规模占全年总发行规模的46.90%，其中远东租赁持续领跑发行；汽车融资租赁ABS中发行规模占比排名前十大的原始权益人/发起机构合计发行规模占全年总发行规模的81.49%，其中平安租赁发行规模排名第一。其他头部原始权益人/发起机构发行规模虽有波动，但总体分布相对稳定。 2.交易所企业ABS和ABN的主要原始权益人/发起机构继续呈现分化态势 交易所企业ABS和ABN的主要原始权益人/发起机构继续呈现分化态势。2024年，对于一般企业融资租赁ABS而言，发行规模前十大的原始权益人/发起机构中仅远东租赁、越秀租赁和诚泰租赁同时发行过交易所企业ABS和ABN；同期，对于汽车融资租赁ABS而言，发行规模前十大的原始权益人/发起机构中仅平安租赁和易鑫租赁同时发行过交易所企业ABS和ABN。 注：数据来源于Wind、CNABS、DM、企业预警通，新世纪评级整理。 3.小微融资租赁发行主体有所增加 2024年，共有12户原始权益人/发起机构发行了小微融资租赁ABS项目，小微融资租赁ABS发行主体有所增加，其中远东租赁领跑发行。 三、2024年融资租赁ABS发行利率情况 1.融资租赁ABS发行利率总体下行明显 2024年，一 般 企 业融 资 租 赁ABS中AAAsf级 别 证 券 的 发 行 利 率 在1.79%~5.08%之间，约八成的证券发行利率集中在2.00%至3.00%的区间内。汽车融资租赁ABS中AAAsf级别证券的发行利率在1.70%~4.10%之间，约七成的证券发行利率集中在2.00%至3.00%的区间内。得益于开年以来政策加力、资金面保持平稳宽松，债券市场收益率持续较快下行，融资租赁ABS发行利率总体下行明显。 2.头部原始权益人/发起机构间利差虽有所分化，但利差进一步缩减 2024年发行的融资租赁ABS中，头部原始权益人/发起机构间利差虽有所分化，但利差进一步缩减。 四、融资租赁ABS产品二级市场交易情况 1.二级市场流动性保持相对稳定 2024年，融资租赁ABS的二级市场交易金额和换手率均有所增长，融资租赁ABS二级市场流动性保持相对稳定。 2.二级市场成交量较为集中，头部机构效应明显 2024年，融资租赁ABS二级市场呈现出显著的头部效应，前十大原始权益人/发起机构的成交规模占比合计为48.80%，头部效应明显。 注：数据来源于Wind、CNABS、DM、企业预警通，新世纪评级整理。 五、2025年展望 展望2025年，实体融资需求、城投类资产入池的限制、替代融资渠道融资成本以及行业间竞争格局或仍是影响融资租赁ABS发行的重要因素，融资租赁ABS供给或将延续2024年稳中有降的态势；政策扶持下，小微融资租赁ABS和绿色融资租赁ABS发行规模或延续增长态势；发行价格方面，融资租赁ABS发行利率整体或仍呈震荡筑底形势。 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。