黑色金属2月月度投资策略：低库存&强预期，钢材价格走势依旧偏强

核心观点与关键数据

• 低库存与弱需求格局延续：钢材市场处于需求淡季，现实需求相对偏弱，但前期产量下降导致库存处于低位。春节后库存高点预计在2100万吨左右，同比下降27%。地产和基建在政策提振下有改善空间，制造业受出口下降影响可能受到抑制。
• 高利润与季节性影响，钢材供应回升：钢厂利润处于高位，钢材市场呈现强预期、低库存格局，未来需求可能环比改善。长流程钢厂产量有进一步回升空间，预计高炉日均铁水产量回升至232-235万吨。短流程螺纹钢谷电利润在200元/吨以上，预计2-3月份电炉钢复产速度较快，有25万吨左右的复产空间。
• 铁矿石需求尚可，短期维持强势：铁水产量仍有回升空间，铁矿石需求强度短期有保障。供应方面，一季度海外事故和天气因素影响较多，发运量和到港量处于历史同期低位。供需阶段性错位短期会继续，铁矿石估值有向上修复空间。

研究结论

• 结论：春节后中美贸易冲突升级导致市场避险情绪增加，但国内宏观政策加码预期增强。钢材市场低库存格局延续，预计库存高点在2100万吨左右，相比去年明显下降。地产和基建在政策提振下有改善空间，制造业受出口下降影响可能受到抑制。低库存和强预期下，2月份钢材市场仍有进一步上涨空间。
• 操作建议：螺纹、热卷以区间震荡思路对待，螺纹运行区间预计在3250-3500元/吨，热卷3300-3550元/吨；铁矿走势偏强，预计运行区间在750-850元/吨，5-9正套逻辑依然存在。
• 风险因素：政策力度低于预期，需求继续超预期走弱。