宏观：美国关税2.0政策落地，全球市场波动性加大
- 美国通胀：12月CPI为2.9%，核心CPI为3.2%，整体通胀继续上升，但核心通胀意外回落。
- 美国经济增长：1月服务业PMI超预期回落，但制造业PMI意外扩张，经济景气有所下降。就业市场缓慢降温，但势头仍然强劲。
- 美联储政策：1月暂停降息，政策利率维持在4.25-4.50%，符合市场预期。
- 美国关税2.0政策：2月1日，特朗普签署命令对加拿大和墨西哥商品征收25%关税，对加拿大原油征收10%关税，对中国商品征收10%的额外关税。随后暂缓执行对墨西哥和加拿大关税措施一个月。
- 国内市场影响：美国关税2.0政策落地，短期国内股市、汇市波动加剧。国内股市表现相对稳健偏强，人民币汇率相对略微偏弱。
需求：欧美商品需求继续回升，国内需求放缓
- 海外需求：欧美制造业PMI和订单PMI大幅上升，商品需求上升。美国住房市场指数上升，房地产景气度继续上升。美国个人商品消费支出短期有所加快。
- 国内需求：12月制造业PMI有所回落，商品需求短期季节性放缓。房地产销售继续回暖，投资继续修复。基建投资有所加快。制造业投资小幅回落但保持高速增长。12月社会消费品零售总额同比增长3.7%，高于市场预期。12月出口增速超预期回升。
供给：欧美供应增速继续回升，国内供给回落
- 海外供给：欧美工业生产有所加快。欧洲天然气价格短期偏强运行。OPEC+延续减产，美国原油供应增长预期增强。
- 国内供给：1月有色、钢材、建材开工率有所下降，化工开工率整体上升，供给整体有所回落。1月国内逐步进入春节假期，商品需求季节性回落，国内开工整体下降，供给整体回落。
大类资产及商品策略
- 股市：国内经济延续复苏，特朗普关税政策落地符合预期以及国内AI大模型突破，股市短期偏强震荡。
- 债市：国内经济延续复苏不及预期、关税政策落地影响经济，国内债券价格高位偏强震荡。
- 汇率：美元走弱，但美国关税政策落地，人民币汇率短期跟随美元波动，但相对略偏弱。
- 大宗商品：美元走弱，欧美需求回升，商品价格震荡反弹。能源板块，油价震荡回调；有色板块，有色震荡反弹；贵金属板块，贵金属短期偏强运行；黑色板块，黑色短期震荡。
风险因素
- 中美博弈加剧
- 国内刺激政策不及预期
- 流动性收紧超预期
