金融产品观察：DeepSeek概念火热，基金投资有哪些机遇

——金融产品观察 2025年2月10日 HWABAO SECURITIES 分析师： 李亭函（执业证书编号：S0890519080001）分析师： 程秉哲（执业证书编号：S0890522110001） ►请仔细阅读报告结尾处风险提示及免责声明 DeepSeek-R1的关键理论创新——强化学习算法的优化 ü强化学习：定义为AI通过与环境进行交互，并根据环境反馈的奖励信号来学习最优行为策略，以最大化长期累积奖励。传统强化学习的优化算法（PPO：Proximal Policy Optimization）中包含三个重要模型：策略模型、奖励模型和价值模型。üDeepSeek-R1：采用GRPO（Group Relative Policy Optimization）的方法，绕开了对于价值模型的需求，并将奖励模型从学习而来的神经网络变成了基于规则，从而节省大量的训练成本，以及减少对于人工标注数据的依赖。 DeepSeek-R1的特点 •降本增效，开源模型。•降本方面，DeepSeek-R1拥有更低的训练成本（仅为557.6万美元，大约是GPT-4O的十分之一）、更低的使用成本（部分得益于混合专家模型的应用）以及更少的人工标注数据的需求。•增效方面，DeepSeek-R1在数量化推理和代码编写能力上优于头部AI，在其余的测试中表现仅次于OpenAI。•DeepSeek开源的特点意味着任何人都能在其基础上进行改进创新，加速了大模型技术的发展，推动了大模型技术的平权。 DeepSeek相关概念板块 DeepSeek概念股反查指数 •采用万得DeepSeek概念指数的成分股对有挂钩ETF的指数进行反查，股票池纯度排名前五的指数分别为中证软件、中证数据、云计算、软件指数和中证信创。 •和DeepSeek下游应用高度相关的计算机软件板块自春节以来领涨，是本轮DeepSeek行情中的主要受益者。•我们也对主动权益型基金进行了股票池反查，但由于主动型基金存在持仓披露频率低，以及风格漂移的风险，挑 选难度较大，因此我们认为被动型基金是捕捉本轮DeepSeek行情更优的选择。 人工智能ETF是把握本轮行情的最佳标的吗？ •从收益率来看，人工智能指数春节以来的三个交易日累计收益率为9.39%，而中证软件指数同期收益率达到16.31%。•人工智能主题ETF由于包含较多上游半导体设备，因此并不是本轮DeepSeek行情中的最大受益者。 软件行业ETF的遴选 •基于DeepSeek利好下游软件应用的逻辑，我们挑选出了当前国内市场中上市并且近一月日均成交金额过1000万元的计算机软件行业ETF。 •有3只ETF跟踪中证金融科技主题指数，其中华宝基金金融科技ETF规模最大，且成交最为活跃。•有2只ETF跟踪中证软件服务指数，其中嘉实基金软件ETF的规模最大、成交最活跃。 主动权益基金重仓股反查 •下表展示了2024年4季报披露的重仓股中DeepSeek概念股持仓占比超过25%的主动权益型基金（规模超1亿元） •过往业绩表现不代表未来收益•ETF折溢价、跟踪误差扩大的风险•本文中所列示上市公司依据公司业务性质和所属行业板块所挑选，仅作列示，不代表覆盖和推荐 风险提示及免责声明 分析师承诺： 本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体建议或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 风险提示： ★ 华宝证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。 ★ 市场有风险，投资须谨慎。 ★ 本报告所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 ★ 本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的独立判断。本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新，也不保证本公司做出的任何建议、意见及推测不会发生变化。 ★ 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 ★ 本公司秉承公平原则对待投资者，但不排除本报告被他人非法转载、不当宣传、片面解读的可能，请投资者审慎识别、谨防上当受骗。 ★ 本报告版权归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布、转载、复制。如合法引用、刊发，须注明本公司出处，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 ★ 本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价结果，本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分的依据。任何个人或机构不得将我方基金产品研究成果作为基金产品评价结果予以公开宣传或不当引用。 适当性申明： ★ 根据证券投资者适当性管理有关法规，该研究报告仅适合专业机构投资者及与我司签订咨询服务协议的普通投资者，若您为非专业投资者及未与我司签订咨询服务协议的投资者，请勿阅读、转载本报告。 谢谢！ 敬请扫描二维码关注微信公众号「华宝财富魔方」