银行业2025年投资策略：高股息策略持续，关注经济复苏进程

2024年回顾：业绩保持稳健，资金面支撑板块行情。2024年全年银行板块上涨34.4%，跑赢沪深300指数19.7pct。行情分为三个阶段：1）高股息行情（1月-5月），高股息策略受青睐，板块估值修复；2）资金面行情（6-9月），被动基金扩容支撑板块；3）政策转向（9月末至年末），金融政策发布，市场预期改善，各板块普涨。

2025展望：政策支撑信贷需求，息差或仍承压。政策基调积极，货币政策由“稳健”调整为“适度宽松”，财政政策调整为“更加积极”。预计信贷增量保持平稳，政策有望拉动零售信贷。产业新旧动能转换中，短期信贷增长待改善，中长期看财政政策加码有望支撑信贷景气度。动态展望息差，适时降息基调下，银行息差仍有压力。资产端LPR利率下行，负债端存款利率调降，短期息差压力仍大，长期存款调降效果有望显现。

投资建议：主线一，高股息红利策略。银行股息率高、分红稳定，具备中长期投资性价比，资金面持续受益。主线二，顺周期弹性策略。经济复苏背景下弹性标的估值修复空间更大，关注政策落地见效情况。

风险提示：政策效果不及预期；息差收窄超预期；银行资产质量恶化。

2024回顾：基本面，量价压力下业绩稳健。营收小幅承压，业绩正增；规模扩张放缓，息差拖累减弱；城商行表现更佳。资金面，被动基金扩容和险资流入支撑板块。2025展望：量，预计信贷增量平稳，政策拉动零售信贷；价，适度降息下息差压力仍大；中收，有望随资本市场回暖修复；其他非息，预计2025年回落；险，资产质量有望稳中向好。

投资建议：市值管理指引支撑估值修复。主线一，高股息红利策略，逻辑未终结，资金面持续受益。主线二，顺周期弹性策略，关注政策落地见效情况。

风险提示：政策效果不及预期；息差收窄超预期；银行资产质量恶化。