银行业2025年投资策略：降成本稳收益，先红利后复苏

研报总结

一、主要内容

2025年预计银行板块的交易主题将从红利转向复苏，整体估值提升，个股再度分化。市场投资风格将逐渐向成长切换，银行作为稳健红利策略的代表，其超额收益将有所减少。

二、关键数据

• 2025年营收与利润预期：预计营收小幅负增长，归母净利润稳健正增，息差同比降幅收窄至10bp左右。
• 信贷增速：预计2025年新增贷款17-17.8万亿，同比少增0.7-1.5万亿，增速6.6%-7.0%。
• 零售贷款：住房按揭贷款有望同比多增约一万亿，经营贷和消费贷增长取决于财政刺激力度和居民收入预期。
• 息差：预计2025年上市银行息差同比降幅收窄至10bp左右，资产端利率尚难言拐点，但负债端多措并举畅通利率传导，成本有望显著改善。
• 资产质量：预计资产质量保持稳健，多数银行信用成本仍有下行空间。

三、投资策略

• 跨年行情：建议优选兼具复苏弹性和业绩支撑的个股，推荐招商银行、浦发银行和江苏银行。
• 政策加码：若政策加码，经济向好得到证实，推荐平安银行、宁波银行、招商银行等因零售信贷需求萎缩而折价的银行，以及区域经济动能强劲的城商行，如江苏银行、成都银行、杭州银行、苏州银行等。

四、风险提示

• 经济复苏强度和节奏低于预期。
• 负债成本下降缓慢挤压息差。
• 零售贷款风险暴露超预期。