银行业2025年度投资策略：红利复苏兼备，以稳制胜

2025年银行业投资策略：红利复苏兼备，以稳制胜

经营展望

• 政策环境：预计2025年政策总基调更积极，逆周期政策加码，侧重稳增长、扩内需。央行将继续坚持支持性货币政策，财政政策加力，中央财政举债空间较大。
• 规模：信贷增速小幅下行至7.6%左右，信贷投放更重结构，政府债驱动下社融增速触底回升至8.8%。
• 息差：预计仍将下行，但压力小于2024年。资产端收益率面临化债、LPR下降等压力，负债端成本率将随利率市场化调整机制作用而下降。
• 非息收入：中收降幅有望收窄，其他非息收入高增难以持续，对利润贡献度下降。
• 资产质量：政策力度加大，重点领域风险缓释。化债政策短期压低盈利，长期化解风险；地产不良高峰已过，系统性冲击有限，中期维度对利润表影响需关注。

投资策略

• 行业评级：维持“同步大市”评级。
• 投资主线：
  • 稳健红利策略：低估值、高股息投资标的具备长期逻辑，险资有望为银行板块注入增量资金。
  • 避险属性或承接结构性行情：关注国有大行，因外部环境不确定性上升时，银行板块避险属性突出。
  • 增量政策改善市场预期，关注复苏交易标的：若政策力度超预期，招商银行、宁波银行等核心资产有望率先迎来估值修复。

风险提示

• 经济增长不及预期，资产质量大幅恶化，金融让利超预期。