银行业2025年度投资策略：风险缓释与复苏，关注股份行弹性

核心观点： 预计2025年上市银行营收增速仍有压力，但利润将保持正增长。受规模扩张放缓、净息差收窄压力、金融投资对营收的贡献度边际降低等因素制约，2025年度上市银行营收同比增长仍有压力。但地方债务化解逐步推进，地产一揽子政策逐步显效，有效缓解了银行在地产和城投类资产的风险隐忧，资产质量保持稳健、充裕拨备支撑下，后续减值准备计提压力仍不高，有望支撑利润稳定正增。

关键数据：

• 上市银行24H1贷款收益率为3.84%，较2023年下降27BP。
• 上市银行24H1计息负债成本率2.06%、存款成本率1.89%，较2023年分别-5BP、-7BP。
• 24H1末上市银行拨备覆盖率244%、拨贷比3.04%。
• 24H1末上市银行不良率1.42%，对公贷款不良率1.0%，个人贷款不良率1.5%。

研究结论：

• 股份行修复斜率或更陡峭。政策态度积极，强化顺周期思路；主动公募和北上资金仓位偏低，增配空间充足；主要业绩指标拐点已现，零售、房地产等重点领域资产质量改善预期显著；分红稳定性同样较高，而股息率不逊色于大行。
• 优质区域行估值有望稳步向上。部分银行受益于良好区位优势，扩表具韧性，业绩有保障；部分银行受益于化债政策推进，风险预期改善，扩表不确定性下降。
• 高股息仍有稳健收益。银行板块股息率较高、估值较低的特征不变，24H1近半数上市银行实施中期分红，进一步强化板块红利属性。
• 投资建议：把握三条主线，1）低估值股份行：建议关注招商银行、兴业银行、浦发银行；2）优质区域城农商：化债受益银行，建议关注渝农商行、重庆银行，区位优质银行，建议关注齐鲁银行、成都银行、常熟银行、杭州银行等。3）高股息银行：经济复苏过程中，高股息策略具备绝对收益稳定性，建议关注国有大行、南京银行、沪农商行等。
• 风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。