2025年银行业板块投资策略：高股息策略延续，关注优质地域银行及股份行

核心观点

• 政策面展望: 化债政策取得一定成效，但地方政府债务压力仍存，银行在化债中将承担更大作用；地产市场政策放松，但复苏仍需时日，银行需关注区域分化；消费政策加码，以旧换新和消费券刺激消费效果明显；出口方面，全球通胀放缓、美国补库动力不足等因素导致出口不确定性增强；预计2025年GDP增速为4.5%-5%。
• 银行业基本面展望: 预计25E上市银行营收-3.2%，净利润+1.2%，城商行仍是业绩增速最优板块；信贷增速预计下行至7.1%左右，主要受地产和制造业贷款增速放缓影响；息差预计同比下降17bp，主要压力来自一季度；手续费增速企稳，新动能如代销理财和结算收入贡献提升；资产质量整体稳健，对公不良率预计继续下降，零售不良率预计小幅上升。
• 板块行情复盘与展望: 银行板块风格经历了四次切换，当前环境可对应2012年末、2018年末或2022年末，预计2025年行情可参考2013、2019或2023年，上半年高股息策略占优，下半年关注政策落地效果。
• 投资建议: 上半年建议配置高股息银行（大行、招商银行、渝农商行、沪农商行）、拥有区位优势的城商行（江苏银行、南京银行、成都银行、齐鲁银行）和核心资产（招商银行）；下半年关注政策线索明朗且效果显现的品种，或回归高股息避险品种。
• 风险提示: 经济下滑超预期、再融资摊薄股息率、行业数据测算偏差、样本统计不足、公开资料信息滞后等。