合成橡胶期货周报：成本端不弱，且天胶偏强，预计BR下方空间有限

成 本 端 不 弱 ， 且 天 胶 偏 强 ， 预 计B R下 方空 间 有 限 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818028 2025年2月9日 观点汇总 成本端节后丁二烯下游刚需跟进尚可，短期供应端暂无明显压力，且亚洲丁二烯价格走强，对国内丁二烯价格形成一定支撑，但下游产品走势偏弱，且2月国内丁二烯装置计划重启，丁二烯预计震荡整理为主。供应端，适逢春节假期，物流运输及终端采购基本停止，顺丁橡胶库存累库明显，但亏损之下，顺丁橡胶行业开工率不高，未来仍有去库预期。需求端随着“春节假期”轮胎检修企业复工复产，节后内外销市场集中备货，2月轮胎企业新订单表现将呈现恢复性提升状态。天然橡胶方面，短期泰国降雨较少，对割胶工作影响较低，叠加海外需求不佳，原料价格有下行预期，且中国天然橡胶社会库存延续累库，但同时泰国也逐步进入停割周期，对中期天然橡胶价格形成支撑。总体来看，短期丁二烯震荡整理，天然橡胶先弱后强，因此BR下方空间有限。 合成橡胶 目录 行情回顾顺丁橡胶供需情况丁二烯供需情况010203 一、行情回顾 本周，成本端丁二烯价格变动不大，合成橡胶期货跟随天然橡胶期货波动，震荡运行。 二、丁二烯供需情况 丁二烯：2025年1月国内产量同比+14%，2024年表观消费量同比+0.8% 周内零星装置负荷略有提升，丁二烯行业开工率小幅提升 本周，零星装置负荷略有提升，行业产能利用率提升至74.48%，环比+0.44%，产量为103810吨。 港口大幅累库，但下游刚需跟进，丁二烯价格小幅整理；进口套利窗口收窄 本周，国内丁二烯市场小幅整理。假期原油价格下跌，节后下游亦有短期走弱，同时国内产量及库存均有提升，影响市场气氛略显谨慎。但节后下游部分刚需有所跟进，供应端由于货源提前锁定，短期亦无压力表现，对行情存在一定支撑，市场走势小幅震荡为主，部分商家报盘意向坚挺。 本周，石脑油价格小幅走低，丁二烯价格震荡整理，使得丁二烯生产毛利（碳四抽提法）提升，周均毛利为4846元/吨。 周内中国现货价格小幅回落，外盘价格较为坚挺，内外盘价差下滑，进口套利窗口收窄。 丁二烯进出口：2024年国内进口同比+0.3%，出口同比+72% 周内海外船货集中到港，港口库存大幅提升 本周期，国内丁二烯样本总库存环比上涨19.32%，其中样本企业库存环比增幅在5.69%，周内恰逢春节假期，部分企业库存有所累积，但短期暂无明显库存压力。样本港口库存环比上涨31.81%，周期内船货到港依旧较为集中，同时假期影响货源流转放缓，共同影响库存维持增量趋势。 截至2月6日，丁二烯港口库存38700吨，较上周+9340吨。 丁二烯价格高位整理，压制下游利润，节后下游开工率提升 三、顺丁橡胶供需情况 顺丁橡胶供需：2025年1月国内产量同比+28.7%，实际消费量同比+19.1% 本周顺丁橡胶行业延续亏损，行业产能利用率下滑 本周原料价格持续高位及生产亏损持续，国内顺丁橡胶装置维持前期状态运行，产能利用率数据变动有限。行业产能利用率下滑至61.58%，环比-0.05%，产量24725吨。 成本端小幅整理，顺丁橡胶现货价格变动不大；顺丁橡胶行业仍亏损 本周期适逢春节假期，华北民营顺丁生产企业负荷仍未有效提升，现货市场交投基本停滞且进入传统累库周期。节后返市市场活跃度不足，受宏观消息等因素影响，部分业者对后市谨慎心态升温，合成橡胶期货盘面走弱且部分对盘低出显著拖拽交投重心走低，两油资源报盘逐步出现100-200元/吨幅度倒挂，但周期末市场对原料端走弱预期明显降温，叠加天然橡胶行情持续走强，合成橡胶期现货市场亦迅速转强，低价报盘明显减少且交投重心回归供价附近。周内下游暂未有充足采购跟进，整体成交零星。 本周，丁二烯与顺丁橡胶价格均小幅整理，顺丁橡胶周平均生产毛利为-781元/吨，较上期持平。 本周，盘面跟随天然橡胶上涨，现货小幅整理，基差走弱。 顺丁橡胶进出口：2024年国内进口同比+6.9%，出口同比+31.8% 顺丁橡胶库存：顺丁橡胶季节性累库 周期内适逢春节假期，物流运输及终端采购基本停止，样本生产企业库存水平明显提升，样本贸易企业库存水平变动不大。 截至2月6日，顺丁橡胶厂内库存为29700吨，较上期+5550吨；贸易商库存为5500吨，较上期+70吨。 外需：2024年欧盟乘用车销量小幅增长0.8%至1060万辆 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据 显 示，2024年12月 欧 盟 乘用 车 销量 同 比增长5.1%至910,505辆。西班牙以两位数的强劲增长（28.8%）领跑，其次是法国，增长幅度仅为1.5%。然而，在欧盟四大市场中，德国（-7.1%）和意大利（-4.9%）均出现下滑。 2024年，欧盟乘用车销量小幅增长0.8%至约1060万辆。西班牙继续表现出韧性，增长率达到7.1%。相比之下，法国（-3.2%）、德国（-1%）和意大利则出现下滑，小幅下降0.5%。 2024年，电动汽车仍是买家第三大选择。12月，电动汽车的市场份额为15.9%，全年贡献了13.6%的份额，再次超过柴油汽车，后者的市场份额下降至11.9%。汽油汽车仍以33.3%的份额保持领先地位，而混合动力汽车则巩固了其第二的位置，占据了30.9%的市场份额。 1月轮胎产量环比回落，12月出口同比继续增长；本周半钢、全钢胎去库 据隆众资讯测算，2025年1月，中国半钢胎产量为4485万条，环比-19.95%，同比-19.58%；中国全钢胎产量为828万条，环比-30.19%，同比-24.86%。1月轮胎产量环比明显走低。 2024年12月新的充气橡胶轮胎出口量为6059万条，同比增长14.4%；2024年，出口新的充气橡胶轮胎6.8亿条，同比增长10.3%。 本周期，山东轮胎样本企业成品库存环比下降。截止到2月6日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在42.07天，环比-0.26天，同比+10.09天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在46.64天，环比-0.05天，同比+1.15天。 数据来源：隆众资讯、钢联数据、Wind、广发期货研究所 节后轮胎厂陆续复工 本周期，中国半钢胎样本企业产能利用率为12.64%，环比上周期（20250124-0130）-1.82个百分点，同比-38.82个百分点。节前部分半钢胎样本企业排产至腊月廿八（1月27日），节后多数半钢胎企业在正月初六（2月3日）前后陆续复工，装置产能恢复仍需时日，拖拽样本企业产能利用率维持低位运行。目前多数企业排产处于逐步恢复阶段，节后企业订单活跃，发货逐步恢复。 本周，中国全钢胎样本企业产能利用率为13.25%，环比上周期（20250124-0130）+1.74个百分点，同比-17.01个百分点。节前多数样本企业集中在腊月廿一（1月20日）前后停工放假，节后集中在初六（2月3日）至初八（2月5日）复工，产能逐步恢复中，整体产能利用率仍处于年内相对低点，节后企业多按计划复工复产，陆续接单，整体库存表现相对充足。 内需：12月汽车销量延续同环比增长 2024年，全年汽车产销稳中有进。上半年汽车产销整体不旺，汽车工业经济运行面临库存高、消费弱的困难，供给端和终端均呈现较大的压力;三季度随着政策加码，终端呈现较好的发展态势;四季度延续向好态势，月度产销呈现较高水平。 12月，汽车产销分别完成336.6万辆和348.9万辆，产量环比下降2%，销量环比增长5.2%，同比分别增长9.3%和10.5%。 根据隆众资讯报道，2024年12月中国汽车经销商库存预警指数为50.2%，同比下降3.5个百分点，环比下降1.6个百分点。库存预警指数接近荣枯线，汽车流通行业景气度持续改善。 数据来源：隆众资讯、钢联数据、Wind、广发期货研究所 2024年乘用车产销持续增长，商用车产销疲软，新能源汽车产销继续快速增长 12月，乘用车产销分别完成300.6万辆和312万辆，同比分别增长10.8%和11.7%。1－12月，乘用车产销分别完成2747.7万辆和2756.3万辆，同比分别增长5.2%和5.8%。 12月，商用车产销分别完成36.1万辆和36.9万辆，产量同比下降1.5%，销量同比增长1.2%。1－12月，商用车产销分别完成380.5万辆和387.3万辆，同比分别下降5.8%和3.9%。 12月，新能源汽车产销分别完成153万辆和159.6万辆，同比分别增长30.5%和34%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.8%。1－12月，新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.9%。 销量渗透率：12月新能源汽车延续同比增长，11月天然气重卡回升 政策助力，12月重卡销量延续环比增加，并时隔6个月首次同比转正 2024年底，重卡市场迎来“翘尾”行情。近日，中国汽车工业协会公布的最新数据显示，2024年12月份，我国重卡销量为8.4万辆，环比增长23%，同比增长62%，时隔6个月首次同比转正。这主要得益于货车以旧换新政策的推动，以及部分地区基础设施建设在2024年末加速推进，带动了重卡需求的释放。此外，12月份新能源重卡销量大幅增长也是重卡销量回升的一个重要因素。12月份，国内新能源重卡共计销售1.52万辆，再次刷新了新能源重卡市场最高月销量纪录，环比增长51%，同比增长146%，新能源重卡市场已连续23个月保持同比增长。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、钢联、Mysteel、SMM、彭博、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks