核心观点与关键数据
成本端：丁二烯供需情况
- 产量与消费：2025年1月国内丁二烯产量同比+14%，表观消费量同比+0.8%。2024年表观消费量同比+0.8%。
- 开工率与产量：周内零星装置负荷略有提升，行业开工率74.48%，环比+0.44%，产量103810吨。
- 港口库存：样本总库存环比上涨19.32%，港口库存环比上涨31.81%，截至2月6日港口库存38700吨。
- 价格与毛利：丁二烯价格高位整理，生产毛利（碳四抽提法）周均4846元/吨。
- 进出口：2024年国内进口同比+0.3%，出口同比+72%。中国丁二烯月度净进口情况及出口情况均显示出口增长明显。
- 供需趋势：丁二烯价格高位整理，压制下游利润，但节后下游开工率提升。
供应端：顺丁橡胶供需情况
- 产量与消费：2025年1月国内顺丁橡胶产量同比+28.7%，实际消费量同比+19.1%。
- 开工率与产量：行业开工率61.58%，环比-0.05%，产量24725吨。行业延续亏损，开工率下滑。
- 价格与毛利：顺丁橡胶现货价格变动不大，周平均生产毛利-781元/吨。
- 库存：厂内库存环比上涨5550吨至29700吨，贸易商库存微幅上涨70吨至5500吨。
- 进出口：2024年国内进口同比+6.9%，出口同比+31.8%。
- 供需趋势：顺丁橡胶季节性累库，下游采购跟进不足。
需求端：轮胎行业情况
- 产量与出口：2025年1月轮胎产量环比回落，12月出口同比+14.4%。
- 库存：山东轮胎样本企业成品库存环比下降，半钢胎库存周转天数环比-0.26天，全钢胎库存周转天数环比-0.05天。
- 开工率：半钢胎开工率12.64%，环比-1.82个百分点；全钢胎开工率13.25%，环比+1.74个百分点。
- 汽车行业：2024年汽车产销稳中有进，12月汽车销量环比增长5.2%，同比+10.5%。新能源汽车产销持续快速增长，12月销量同比增长34%。
- 内需：12月汽车销量延续同环比增长，汽车经销商库存预警指数为50.2%，接近荣枯线。
- 重卡市场：2024年12月重卡销量环比增长23%，同比增长62%，新能源重卡销量大幅增长51%，同比增长146%。
研究结论
- 成本端：丁二烯成本端不弱，亚洲丁二烯价格走强，对国内丁二烯价格形成支撑。
- 供应端：顺丁橡胶库存累库明显，但亏损之下开工率不高，未来仍有去库预期。
- 需求端：节后轮胎企业复工复产，内外销市场集中备货，2月轮胎企业新订单将呈现恢复性提升状态。
- 天然橡胶：短期泰国降雨较少，原料价格有下行预期，但泰国逐步进入停割周期，对中期价格形成支撑。
- 总体结论：短期丁二烯震荡整理，天然橡胶先弱后强，因此BR下方空间有限。关注BR2504在14100附近支撑，建议节前BR2503空单离场。
