棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：关税靴子落地，棉价驱动有限 棉花：关税靴子落地，棉价驱动有限 总结 供应端：全球棉花供需宽松格局已定，国内新棉公检量近640万吨，供应端压力仍存。 1、USDA2025年1月报预计，2024/25年度全球棉花产量为2600.7万吨，环比上调44.8万吨，同比增加140.8万吨，增幅主要来自中国，巴西和澳大利亚棉花产量也有小幅调增。2、USDA2025年1月报预计，2024/25年度中国棉花产量为653.2万吨，环比上调39.2万吨，同比增加57.7万吨。3、中国棉花网数据显示，截止1月23日，我国皮棉加工量为656.9万吨，同比增加近百万吨。4、截止2月6日，本年度新棉公检量为639.07万吨，同比增加80.58万吨。 需求端：节后纺织企业陆续复工复产，需求尚未完全恢复，持续关注需求变动。 1、USDA2025年1月报预计，2024/25年度全球棉花消费量为2523.3万吨，环比调增2.2万。2、截止2月7日当周，纱线综合负荷为37.83%，较节前环比增加3.66个百分点；纯棉纱厂负荷为31.78%，较节前环比下降9.17个百分点。3、截止2月7日当周，短纤布综合负荷为32.4%，较节前环比增加3.42个百分点；全棉坯布负荷为29.27%，较节前环比增加2.14个百分点。4、12月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1617.9亿元，同比下降0.3%。1-12月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额14691亿元，同比增加0.3%；12月我国社会消费品零售总额同比3.7%，1-12月累计同比3.5%。 1、2月1日，特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。此外，还将对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税。随后中国出台反制措施，整体来看，目前关税政策落地，对内外棉价格影响相对有限。2、截止1月30日，美棉出口净签约量当周值4.28万吨，周环比下降2.07万吨；2024/25年度美棉总签约量为203.2万吨，同比下降25.3万吨，中国签约量16.5万吨，同比下降75.9万吨。2、截止2024年12月，我国纺织品及其服装出口当月值合计280.687亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值131.35亿美元，同比增加17.21%；2024年累计出口1419.60亿美元，同比增长5.7%。服装及衣着附件出口金额当月值149.34亿美元，同比增加6.18%；2024年累计出口1591.43亿美元，同比增长0.3%。 库存端：棉花工商业库存仍在累积，再创近年来同期新高，位于近年来同期高位，纺织企业纱线与坯布库存相对稳定。 1、截止1月中旬，我国棉花商业库存为577.9万吨，两周时间环比增加9.39万吨，工业库存为98.33万吨，环比增加1.38万吨，合计为676.23万吨，工商业库存均创下近年来同期新高。2、截至2月7日当周，纱线综合库存为20.27天，较节前环比增加0.44天；短纤布综合库存为30.1天，较节前环比下降0.05天。3、截至2月7日当周，纺企棉花库存为26.03天，较节前环比下降0.49天；纺企棉纱库存为19.82天，较节前环比增加0.25天。4、截至2月7日当周，织厂棉纱库存为11.94天，较节前环比下降0.06天；全棉坯布库存为32.77天，较节前环比上涨0.02天。 棉花：关税靴子落地，棉价驱动有限 总结 国际市场方面：宏观扰动持续，基本面支撑偏弱。市场关注重心更多在于宏观层面，特朗普关税政策正式落地，美国经济数据有超预期表现，美联储表态不急于调整利率，美元指数仍处于相对高位水平，美棉价格在本周一、国内春节长假期间，创下2020年10月以来新低。基本面来看，目前支撑偏弱，驱动有限。2024/25年度全球棉花供需宽松的格局已定，美国方面同样如此，美棉库销比创下近年来新高，这是为什么美棉价格走势一直偏弱的主要原因之一。展望未来，我们认为短期基本面的驱动仍相对有限，市场的关注重心将更多聚焦在特朗普相关政策、美国经济数据及美联储表态方面，美棉价格承压运行的格局预计持续，基本面的驱动或随着时间推移在2025年新棉种植前后可能迎来转机。 国内市场方面：中美关税政策对棉价影响有限，郑棉期价震荡运行。2月1日，特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。此外，还将对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税。随后中国出台反制措施。目前市场对中美关税政策关注度较高，但目前看来，关税政策落地后，对内外棉价格影响相对有限。我们对比特朗普上一任内我国纺服出口情况，与2024年年数据相比，近年来我国纺服出口美国占比波动其实不大，但出口欧盟、日本占比有明显下降，出口东盟占比有一定增加，我国纺服出口格局已经有较大变化。本次美国加征关税幅度与此前市场传闻相比不是太大，因此当政策落地、短期利空落地之后，能够看到对于ICE美棉也仅有短期冲击，郑棉节后首日开盘运行平稳，波动不大。展望未来，短期郑棉看不到持续上行驱动，预计短期郑棉仍震荡运行为主，变局需要看到更多驱动、更长时间。 宏观：宏观扰动持续，美元指数仍处相对高位 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.1价格：内外棉价均震荡偏弱运行，ICE美棉创下2020年以来新低 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：节后棉花现货价格较节前略有上移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差环比增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：3-5价差周环比小幅下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差周环比增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期价重心环比下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差环比走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2024/25年度全球棉花产量、消费量、期末库存环比调增，进出口量预期值环比调减 注：除备注单位为（%）外，其余单位均为万吨 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.1供应：USDA终于调整中国棉花产量预期值，美国、澳大利亚棉花产量预期值也有小幅调增 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.2供应：皮棉加工量高于往年同期 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.3供应：全国棉花公检量近640万吨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.4供应：皮棉销售率与销售量均高于往年同期 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 3.1需求：海外纺织企业开机率环比增加 截止2月7日，越南当周开机率为70%，较节前环比增加2.14个百分点；印度纺织企业开机率74%，较节前环比增加1个百分点；巴基斯坦开机率为60%，较节前环比增加1个百分点。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.2需求：12月服装鞋帽、针、纺织品零售额环比改善，同比基本持平，增速低于社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 12月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1617.9亿元，同比下降0.3%。1-12月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额14691亿元，同比增加0.3%12月我国社会消费品零售总额同比3.7%，1-12月累计同比3.5%。 3.3需求：纱线综合开机负荷恢复中，纯棉纱开机负荷较节前环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止2月7日当周，纱线综合负荷为37.83%，较节前环比增加3.66个百分点；纯棉纱厂负荷为31.78%，较节前环比下降9.17个百分点。 3.4需求：坯布端开机负荷低位回升 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止2月7日当周，短纤布综合负荷为32.4%，较节前环比增加3.42个百分点；全棉坯布负荷为29.27%，较节前环比增加2.14个百分点。 4.1进出口：美国陆地棉出口净签约当周值环比下降，中国签约量仍然偏低 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：纺织纱线、织物及其制品与服装及衣着附件出口当月值同比大幅增加，抢出口现象明显 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2024年12月，我国纺织品及其服装出口当月值合计280.687亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值131.35亿美元，同比增加17.21%；2024年累计出口1419.60亿美元，同比增长5.7%。服装及衣着附件出口金额当月值149.34亿美元，同比增加6.18%；2024年累计出口1591.43亿美元，同比增长0.3%。 4.3进出口：12月我国棉花进口14万吨，环比增加，同比下降 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：12月我国棉纱进口量15万吨，环比增加，同比基本持平 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：进口棉价格指数震荡走弱 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：纱线综合库存环比微增、短纤布综合库存环比微降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至2月7日当周，纱线综合库存为20.27天，较节前环比增加0.44天；短纤布综合库存为30.1天，较节前环比下降0.05天。 5.2库存：纺企原材料库存微降，产成品库存微增 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至2月7日当周，纺企棉花库存为26.03天，较节前环比下降0.49天；纺企棉纱库存为19.82天，较节前环比增加0.25天。 5.3库存：织厂原材料及产成品库存均环比持平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至2月7日当周，织厂棉纱库存为11.94天，较节前环比下降0.06天；全棉坯布库存为32.77天，较节前环比上涨0.02天。 5.4库存：国内棉花库存仍在累积，商业库存再创近年来同期新高 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单数量同比降幅较大 资料来源：Ifind，光大期货研究所 6.1期权：近期棉花历史波动率处于相对较低水平 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权认沽认购比率环比下降 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉