贵金属周报：金价节后维持强势运行

核心观点

春节期间金价持续上行，节后金价维持强势运行。纽约金由节前的2740美元一度拉升至2900美元；沪金由节前的648一线上涨至670一线。美国对外加征关税很大程度上助推了市场的避险情绪以及再通胀交易。周五晚间，美国非农就业数据不及预期，美元指数震荡上行，金价冲高回落。

关键数据

1. 金价表现：1月以来金价持续上行，涨幅近10%。纽约金一度站上2900美元，沪金上涨至670一线。
2. 美元指数：节后美元指数高位持续回落，由107.33升至108.11。
3. 美债实际收益率：10年期美债实际收益率由2.13降至2.07。
4. CFTC持仓报告：1月28日，非商业净持仓减少1375张，其中多头减少1082张，空头增加2457张。
5. 黄金ETF持仓：1月以来贵金属ETF持续流出，尤其是白银ETF下降明显。
6. 美债利差：2024年12月以来，美债10-2年期利差持续走阔，2025年1月中下旬利差小幅收窄。

研究结论

推动金价上行的主要动力有以下三点：

1. 避险情绪：美国总统特朗普上任后经贸上的地缘摩擦不断，短期也有资金外流避险需求。
2. 逆全球化去美元化：自俄乌冲突以来，全球地缘政治频发，部分国家央行持续增加黄金在外汇储备中的占比。2024年上半年，我国央行连续17个月增持黄金，时隔半年后再度开始增持。
3. 抗通胀：美国新任总统特朗普的执政政策可能使美国甚至全球通胀上升，金价有较好的金融属性抵御通胀。

短期金价突破历史高点后上行动能较强（羊群效应）。白银受益于黄金突破历史高位，有补涨的迹象。短期可参考5日均线顺势而为，跌破后谨防短期资金持续获利了结。