贵金属周报：美经济不及预期，金价强势运行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2025年8月11日贵金属周报 贵金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 美经济不及预期，金价强势运行 核心观点 上周金价强势运行。周五夜盘纽约金冲高回落，主力期价由3500 美元一线下挫至3450美元一线，沪金和伦敦金波动不大，纽约金和伦 敦金价差一度走阔至100美元。根据美国海关7月31日更新、8月8日正式公布的文件显示，1公斤规格和100盎司规格的金条被列入加征关税类别。这导致纽约金行情异于伦敦金和沪金，可参考此前市场预期美国加征铜关税，纽约铜行情明显异于伦铜和沪铜。短期纽约金冲高回落，依旧处于二季度以来震荡区间，关注区间上沿压力。 上周美国新一轮关税政策落地，关税扰动不确定性下降，美国通胀数据超预期回升，非农就业爆冷，经济数据持续不及预期，这或使得美国经济衰退预期升温，利好金价；此外，美联储降息预期或随着经济预期的走弱而升温，美元指数或再度走弱，利好金价。预计金价偏强运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属|周报 · 1/9请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1行情回顾4 1.1周度走势4 1.2指标涨跌幅4 2金价维持震荡运行5 3其他指标追踪5 4结论8 图表目录 图1美元指数联动4 图2数据一览4 图3美元指数联动5 图4美债实际收益率联动5 图5美股走势5 图6波动率变化5 图7CFTC周度持仓报告6 图8全球主要黄金ETF持仓(吨)6 图9纽约金银比值7 图10美债10-2年期利差走势7 1行情回顾 1.1周度走势 图1美元指数联动 2,000.00 92.00 1,800.00 90.00 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 3,600.00 110.00 3,400.00 108.00 3,200.00 106.00 3,000.00 104.00 2,800.00 102.00100.00 2,600.00 98.00 2,400.00 96.00 2,200.00 94.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2指标涨跌幅 图2数据一览 8月8日 8月1日 周变化 COMEX黄金 3,458.20 3,416.00 1.24% COMEX白银 38.51 37.11 3.79% SHFE黄金主力 787.80 770.72 2.22% SHFE白银主力 9,278.00 8,918.00 4.04% 美元指数 98.26 98.69 -0.43% 美元兑离岸人民币 7.19 7.19 -0.02% 10年期美债实际收益率 1.88 1.90 -0.02 标普500 6,389.45 6,238.01 2.43% 美原油连续 63.35 67.26 -5.81% COMEX金银比 89.80 92.06 -2.46% SHFE金银比 84.91 86.42 -1.75% SPDR黄金ETF 959.64 953.08 6.56 iShare黄金ETF 452.61 450.04 2.57 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2金价冲高回落 上周美国经济数据持续不及预期，市场衰退预期升温，美联储降息预期也随之上升，美元指数再度走弱。 图3美元指数联动图4美债实际收益率联动 3,600.00 3,400.00 3,200.00 3,000.00 2,800.00 2,600.00 2,400.00 2,200.00 2,000.00 1,800.00 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 110.00 108.00 106.00 104.00 102.00 100.00 98.00 96.00 94.00 92.00 90.00 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 3,700.00 3,500.00 3,300.00 3,100.00 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 上周美股市场维持强势运行，市场风险偏好较高，金价承压。 图5美股走势图6波动率变化 6,500 6,300 6,100 SP500COMEX黄金（活跃） 30.00 6,500 3,400美元 28.00 6,300 3,200美元 26.00 6,100 3,600美元 VIXSP500 5,100 4,900 4,700 4,500 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2,600美元 5,900 24.00 5,900 5,700 3,000美元 22.00 5,700 5,5005,300 2,800美元 20.0018.00 5,5005,300 2,400美元 2,200美元 2,000美元 16.00 14.00 12.00 2025-04-23 2025-04-30 2025-05-07 2025-05-14 2025-05-21 2025-05-28 2025-06-04 2025-06-11 2025-06-18 2025-06-25 2025-07-02 2025-07-09 2025-07-16 2025-07-23 10.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 5,100 4,900 4,700 2025-07-30 2025-08-06 4,500 3其他指标追踪 5月下旬，COMEX非商业多头净持仓开始持续回升。根据8月5日数据显示，较上周多头持仓变动10,953张，空头持仓变动-2,501张，多头净持仓 变动13,454张。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 图7CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 5月下旬以来，黄金ETF开始攀升，6月上旬白银大幅上涨，对应ETF增仓明显，量价齐增。白银突破2024年5月高点后，资金关注度快速上升，预计维持强势。 图8全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR+iShares黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 1,450吨 1,400吨 1,350吨 1,300吨 1,250吨 1,200吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 15,500吨 15,000吨 14,500吨 14,000吨 13,500吨 13,000吨 12,500吨 12,000吨 上周白银冲高回落。上半周纽约银一度逼近40美元/盎司，沪银触及9500元 /千克；随着金价冲高回落，白银也随之回落，金银比值随着小幅反弹。 图9纽约金银比值 110.00 金银比价纽约银 41.00 105.00 39.00 100.0095.0090.0085.0080.00 37.00 35.00 33.00 31.00 29.00 27.00 75.0025.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 通常情况下，近端的美债收益率取决于基准利率，而长端的货币政策更偏向于长期经济。 图10美债10-2年期利差走势 80 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 周五夜盘纽约金冲高回落，主力期价由3500美元一线下挫至3450美元一 线，沪金和伦敦金波动不大，纽约金和伦敦金价差一度走阔至100美元。根据 美国海关7月31日更新、8月8日正式公布的文件显示，1公斤规格和100盎司规格的金条被列入加征关税类别。这导致纽约金行情异于伦敦金和沪金，可参考此前市场预期美国加征铜关税，纽约铜行情明显异于伦铜和沪铜。短期纽约金冲高回落，依旧处于二季度以来震荡区间，关注区间上沿压力。 上周美国新一轮关税政策落地，关税扰动不确定性下降，美国通胀数据超预期回升，非农就业爆冷，经济数据持续不及预期，这或使得美国经济衰退预期升温，利好金价；此外，美联储降息预期或随着经济预期的走弱而升温，美元指数或再度走弱，利好金价。预计金价偏强运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。