纺织品和服装行业周报：服装板块受加征关税影响较小，重视优质制造龙头价值

核心观点 美国总统特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的所有商品加征10%的关税。从市场表现来看，截至2月7日收盘纺织制造（801131.SI）/消费出海（TFCH13.WI）/纺织服饰指数对比1月27日收盘分别增长0.56%/1.02%/0.55%，此次美国加征关税并没有对市场产生显著影响。纺织制造龙头呈现分化，港股标的优于A股，主要因为港股受益于美元指数走弱以及国内经济预期企稳，A股制造龙头受到板块资金轮动影响有一些回调，总体来看此次加征关税未超过市场预期。 为什么美国加征关税对服装板块影响不大？我们认为主要有三个原因。1）此次美国加征10%关税与之前特朗普所声称的60%有一定差距，已在市场预期范围内。2）纺织制造龙头近年已向东南亚迁移产能，主要包括越南、柬埔寨、印尼等地，供给美国的产品大部分由东南亚工厂生产，直接从中国出口到美国部分占比较小，目前销售地和产地之间匹配度较高。3）部分制造龙头如伟星股份以生产纽扣、拉链等辅料为主，主要销往如东南亚中游成衣工厂，直接出口给美国比例较小。我们认为纺织制造龙头抗风险能力较高，此次关税事件目前来看影响有限，应对板块内优质企业保持信心。 行业数据跟踪： 12月服装零售受去年高基数和天气影响，服装板块大部分品牌羽绒服占比较高，暖冬影响进店客流和转化率。展望未来，1-2月天气情况环比有所改善，终端零售有望进一步好转。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。原材料价格整体稳定，328级棉现货14817元/吨（0.75%，周涨跌幅）；美棉CotlookA77.4美分/磅（0.45%）；内外棉价差587元/吨（50.51%）。 细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（底部企稳）、 中游代工（高景气维持）、纺织原材料（略有承压）。 投资建议 1）弹性方向：品牌服饰板块随着销售旺季来临、气温降低，叠加政策刺激居民消费，Q4零售环比有所改善，迎来基本面拐点，期待Q1数据进一步向好。估值角度，目前板块龙头仍处在历史偏低分位，后续弹性可期。海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位，作为我们近期重点推荐。同时推荐品牌服饰龙头——比音勒芬、李宁等。 2）确定性方向：基本面角度来看，制造板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织制造龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟，其中龙头尤其具备较强抗风险能力。推荐制造龙头——华利集团、浙江自然等。 行情回顾及公告新闻 行情回顾：上周（2025年2月3日-2025年2月7日）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为1.98%、4.13%、1.63%，纺织服装板块上涨0.55%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在28个一级行业板块中位列第21。个股方面，常山北明、甘咨询、棒杰股份涨幅居前，海澜之家、浙江自然、好孩子国际跌幅居前。 行业新闻：1）百胜中国2024年第四季度总收入26亿美元，创单季历史新高；2）2025年春节长假期间上海市消保委共受理投诉5410件；3）2024年我国消费品新增2163.9万种，达到近5年最高值。 重点公司公告：1）南山智尚：公司于近日收到证监会出具的《关于同意山东南山智尚科技股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》，同意公司向特定对象发行股票的注册申请。 风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。 1、周观点：纺服板块受加征关税影响较小，重视南山智尚成长性 1.1、纺服板块受加征关税影响较小，重视优质制造龙头价值 美国总统特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的所有商品加征10%的关税。出于反制，国务院关税税则委员会于2月4日宣布对原产于美国的部分进口商品加征关税，包括对煤炭、液化天然气加征15%关税，对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。 从市场表现来看，截至2月7日收盘纺织制造（801131.SI）/消费出海（TFCH13.WI）/纺织服饰指数对比1月27日收盘分别增长0.56%/1.02%/0.55%，此次美国加征关税并没有对市场产生显著影响。纺织制造龙头呈现分化，港股标的优于A股，主要因为港股受益于美元指数走弱以及国内经济预期企稳，A股制造龙头受到板块资金轮动影响有一些回调，总体来看此次加征关税未超过市场预期。 图表1：纺织制造龙头本周表现 为什么美国加征关税对服装板块影响不大？我们认为主要有三个原因。1）此次美国加征10%关税与之前特朗普所声称的60%有一定差距，已在市场预期范围内。2）纺织制造龙头近年已向东南亚迁移产能，主要包括越南、柬埔寨、印尼等地，供给美国的产品大部分由东南亚工厂生产，直接从中国出口到美国部分占比较小，目前销售地和产地之间匹配度较高。3）部分制造龙头如伟星股份以生产纽扣、拉链等辅料为主，主要销往如东南亚中游成衣工厂，直接出口给美国比例较小。我们认为纺织制造龙头抗风险能力较高，此次关税事件目前来看影响有限，应对板块内优质企业保持信心。 图表2：纺织制造龙头布局东南亚产能规避风险 1.2、南山智尚定增批文落地，建议关注长期成长性 本周南山智尚10亿定增用于投建8万吨锦纶的项目拿到批文，南山智尚于2007年成立，主营业务为精纺呢绒及正装职业装、防护产品的研发、设计、生产与销售，公司于2022年拓展超高分子聚乙烯项目形成“双链协同”发展体系。截至2025年2月公司拥有呢绒产能1600万米，西装75万套，衬衣65万件，3600吨超高分子量聚乙烯和8万吨锦纶。 公司业绩增速较快，2023年业绩为2.03亿元，较2020年已实现翻倍。 图表3：南山智尚营业收入、归母净利润及其增长（亿元） 公司主业面料与职业装近年产能维持稳定，新业务超高分子量聚乙烯和锦纶产能持续扩充，成长性较高。超高分子聚乙烯是高强度材料，比强度约为钢的24倍，可以广泛运用于海洋工程、军事、体育设备等领域，如人形机器人腱绳材料是其一个应用分支。2023年公司超高分子量聚乙烯生产量为2272吨，实现营收9042万元。预计2024年产能继续爬坡。 锦纶业务于2024年正式投产，项目计划产能包含锦纶66长丝3.6万吨、锦纶6长丝4.4万吨，产品将以多孔细旦、差别化功能性中高端的锦纶长丝为主，可广泛用于户外运动、户外装备、瑜伽服、羽绒服、军用、航天等领域。根据Euromonitor统计数据显示，2010-2020年国内户外和运动服饰市场规模年复合增长率分别为16%和9%，预计2020-2026年期间的年复合增长率分别为14%和13%。我们预计公司锦纶产能有望快速爬坡，建议关注公司成长性。 2、行业数据跟踪 12月服装零售受天气影响。12月服装零售同比下降0.3%，受去年高基数和天气影响，服装板块大部分品牌羽绒服占比较高，暖冬影响进店客流和转化率。环比看，12月零售数据较11月改善4.2pct，显示终端零售有改善的趋势，整体来看12月零售情况介于10-11月之间。展望未来，1-2月天气情况环比有所改善，终端零售有望进一步好转。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。 图表4：12月服装零售受天气影响 本周原材料价格整体稳定，328级棉现货/美棉CotlookA/粘胶短纤/涤纶短纤/长绒棉价格周涨跌幅分别为0.75%/0.45%/0.15%/-1.60%/0.00%，内外棉价差为587元/吨，周涨幅为50.51%。 图表5：大宗原材料价格汇总 图表6：328级棉现价走势图（元/吨） 图表7：CotlookA指数（美分/磅） 图表8：粘胶短纤价格走势图（元/吨） 图表9：涤纶短纤价格走势图（元/吨） 图表10：长绒棉价格走势图（元/吨） 图表11：内外棉价差价格走势图（元/吨） 3、投资建议 1）弹性方向：品牌服饰板块随着销售旺季来临、气温降低，叠加政策刺激居民消费，Q4零售环比有所改善，迎来基本面拐点，期待Q1数据进一步向好。估值角度，目前板块龙头仍处在历史偏低分位，后续弹性可期。海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位，作为我们近期重点推荐。同时推荐品牌服饰龙头——比音勒芬、李宁等，建议关注：报喜鸟。 2）基本面角度来看，制造板块景气度延续，业绩韧性突出，且对于明年接单的能见度强于品牌零售，尤其是华利等具备拓客户、拓产能逻辑的龙头。短期板块情绪或受到美国特朗普上台加征关税预期的影响有所调整，但实际纺织制造龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟，其中龙头尤其具备较强抗风险能力，可更好地应对外部宏观不确定性的影响，因此订单或进一步向龙头企业转移，利好龙头份额提升。 推荐制造龙头——华利集团、浙江自然等。 4、上周行情回顾 上周（2025年2月3日-2025年2月7日）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为1.98%、4.13%、1.63%，纺织服装板块上涨0.55%，其中纺织制造板块上涨0.56%，服装家纺板块上涨0.41%。 板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在28个一级行业板块中位列第21。 个股方面，常山北明、甘咨询、棒杰股份涨幅居前，海澜之家、浙江自然、好孩子国际跌幅居前。 图表12：上周纺织服装板块涨跌幅 图表13：上周纺织服装板块涨跌幅走势 图表14：上周各板块涨跌幅（%） 图表15：近一周纺织服装行业涨幅前五名 图表16：近一周纺织服装行业跌幅前五名 5、行业新闻动态 百胜中国2024年第四季度总收入26亿美元创单季历史新高（观点网2025/02/06） 2月6日，百胜中国公布2024年第四季度及全年业绩。根据公告，百胜中国第四季度经调整净利润同比增长11%至1.15亿美元，季度股息提升50%至每股0.24美元。期内总收入26亿美元，创单季历史新高，系统销售额增长4%，但同店销售额微降1%。百胜中国宣布2025年计划净新增1600-1800家门店，资本支出预计7亿至8亿美元。未来肯德基和必胜客新增门店中加盟店占比将分别提升至50%及30%。截至2024年末，百胜中国门店总数达16395家，全年净增1751家，其中加盟店占比29%。分品牌看，肯德基第四季度系统销售额增长5%，经营利润升至1.9亿美元；必胜客经营利润同比激增160%至1400万美元。全年集团总收入113亿美元，经调整净利润9.1亿美元，均创分拆上市后新高。 2025年春节长假期间上海市消保委共受理投诉5410件（中国消费网2025/02/07） 2月6日，上海市消费者权益保护委员会发布2025年春节长假期间投诉情况分析。春节长假期间，上海市各级消保委共受理消费者投诉5410件，先行和解1360件。旅游住宿、餐饮购物、文娱票务成为投诉热点。其中，旅游、住宿及交通运输服务投诉374件，涉及售后服务不到位、酒店预订问题、抢票软件问题等。共享单车、网约车计价异常也被投诉。线上线下消费热，但商家服务品质待提升，食品餐饮、服装鞋帽、家用电器和智能产品等领域投诉较多。食品餐饮投诉主要涉及团购餐券规则不清、餐厅预约难等问题；服装鞋帽投诉主要涉及商品瑕疵、客服无人应答等；家用电器和智能产品投诉主要涉及热门商品缺货、无法领券等问题。此外，电影票务相关投诉236件，同比下降39.6%，主要涉及无法退款或改签、误填信息联系客服无果等问题。 2024年我国消费品新增2163.9万种达到近5年最高值（中国消费网2025/02/05） 2024年，中国消费品市场显著增长，全国新增消费品2163.9万种，同比增长14.1%，涉及企业32.3万家，总量达21110.6万种，覆盖数百个行业，涉及企业97.8万家。这得益于国家促进消费政策的推动，居民消费潜力得到释放。升级类家电产品增长突出， 其中冰箱、洗衣机、空调、电脑、热水器、家用灶具和吸油烟机均有大幅增长。同时 ，“吃”“