周度观点及策略
- 宏观环境：美国对中国加征关税，但影响有限；中国采取报复措施，加强关键矿产品出口管制；美国1月非农就业数据低于预期，中国1月制造业PMI回落。
- 供应端：氧化铝供应缓慢增长，消费平稳，库存上升，价格受成本支撑和几内亚矿端扰动影响；电解铝供应端无明确增长，西北置换产能如期进行，开工率稳定，任何扰动均为利多因素。
- 需求端：春节后铝加工企业复工复产，下游开工率显著回升，消费向好。
- 库存：LME库存小幅下降，国内社会库存快速上升。
- 观点：关税对中国铝出口影响小，氧化铝价格下滑减轻电解铝亏损，供应端无明确增长，需求复苏，政策利好预期提振，市场企稳走强。
- 策略：适当买入做多，沪铝2504参考支撑位20000元/吨。
期现市场
- 国内铝期现货价格及升贴水图显示价格走强趋势。
- 伦铝及进口盈亏图显示伦铝走势及进口利润情况。
供给及库存
- 铝土矿：2024年进口15876.7万吨，同比增长12.3%，几内亚占比69.41%；国内产量5298.16万吨，同比减少13.32%；港口库存处于低位。
- 氧化铝：2024年12月产量750.8万吨，同比增长10.1%；1-12月累计产量8552.2万吨，同比增长3.9%；出口19万吨，同比增长44.9%；进口1.53万吨，同比增加94.3%。
- 电解铝：2024年12月运行产能4355.83万吨/年，同比增长3.35%；2024年12月产量377万吨，同比增长4.2%；1-12月累计产量4401万吨，同比增长4.6%。
- 成本利润：2024年12月电解铝加权平均完全成本20646元/吨，环比增加4.3%；2024年12月中国电解铝行业平均盈利2164.6元/吨。
- 进出口：2024年12月进口16.14万吨，同比减少7.8%；1-12月累计进口213.6万吨，同比增长38.5%；2024年12月出口1.28万吨，同比减少13.9%；1-12月累计出口12.1万吨，同比减少19.4%。
- 库存：LME库存57.67万吨，国内社会库存66.1万吨。
初加工及终端市场
- 铝合金：2024年12月产量155.2万吨，同比增长12.7%；2024年1-12月累计产量1614.1万吨，同比增长9.6%。
- 铝材：2024年12月产量610.66万吨，同比增长2.6%；2024年1-12月累计产量6783.11万吨，累计增长7.7%。
- 进出口：2024年12月出口50.6万吨，同比增长3.2%；2024年1-12月累计出口666.5万吨，同比增长17.4%；12月进口32.34万吨，同比增长25.2%；1-12月累计进口305.98万吨，同比增长28.0%。
供需平衡表及产业链结构
- 全球供需：预计2025年全球原铝产量7381万吨，同比增1.9%；2024年全球原铝产量7252万吨，同比增长2.55%。
- 国内供需：产能天花板，长期供给增量有限，海外新增投产缓慢，俄铝减产。
- 产业链结构：全球铝下游需求结构及绿色需求预测，光伏、风电、新能源汽车用铝需求增长，电力工程投资增长。
研究结论
- 铝市场受需求复苏及政策利好预期提振企稳走强，供应端无明确增长，需求端向好，建议适当买入做多。
