铝周报：利好政策及较好基本面提振突破

利 好 政 策 及 较 好 基 本 面 提 振 突 破202401110 黄 忠 夏交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 周度观点及策略1期现市场2供给及库存3初加工及终端市场4供需平衡表及产业链结构5 周度观点及策略 周度观点及策略 u宏观：上周先是特朗普赢得美国总统大选，接着是美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点，降至4.5%-4.75%之间。这是美联储连续第二次降息，符合市场普遍预期。特朗普胜选一度利空商品市场下跌，后美联储降息一度提振，上周五夜盘再度普遍下跌。我国则决定将增加6万亿元地方债限额置换存量隐性债务，财政部连续5年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元用于化债，合计直接增加地方化债资源10万亿元。此举预计将提振股市和商品市场。 u供应：由于巴西Juruti港口电力供应出现故障，附近的航道内有一艘搁浅的船只，导致当地铝土矿运输受到影响，或对当地年产能383万吨的氧化铝企业运行造成干扰，短期情绪面利多。国内氧化铝基本面仍然较为强劲，供应端随着魏桥迁建项目的产出以及博赛轮检结束，现货供给将边际改善。电解铝新疆发运问题仍然存在，叠加成本抬升对供应端产生了负反馈，广西某铝厂开始减产。 u需求：10月份以来，铝下游开工整体以持稳为主，铝型材需求变化不明显，建筑型材暂无利好刺激，工业型材开工率稳中趋好，预计后期铝型材开工率将继续持稳运行。银十消费旺季已经结束，但终端消费韧性较强。短期市场的关注点在国内的刺激政策上，较好的基本面以及强势的氧化铝均为铝价提供支撑。成本端近期铝土矿供应干扰刺激氧化铝价格快速反弹，进而带动电解铝成本走高，这对铝价构成了较强的支撑作用。 u库存:电解铝基本面较为健康，叠加近期货物运输问题导致到货不及预期，国内电解铝社会库存呈现低位去化趋势。 u观点：上周内外宏观因素多空交织，但最终多方占优，最终国内宏观刺激政策和行业较好的基本面以及强势的氧化铝均为铝价提供支撑，价格向上突破。行业方面，因巴西铝土矿运输受影响，短期市场情绪再度激发，氧化铝价格进一步强势上涨，从成本端对铝价形成提振。不过后期氧化铝随着魏桥迁建项目的产出以及博赛轮检结束，现货供给将边际改善。电解铝新疆发运问题仍然存在，叠加成本抬升对供应端产生了负反馈，广西某铝厂开始减产，也提振电解铝价格。需求端银十消费旺季已经结束，但终端消费韧性较强。总之，国内的刺激政策和较好的基本面以及强势的氧化铝提振铝价向上突破，预计本周仍偏强。 u策略：期货多单可适当获利减仓，看涨期权多单可择机止盈，沪铝2501参考支撑位21000元/吨。 期现市场 期现货及升贴水 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 伦铝及进口盈亏 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 供给及库存 铝土矿 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据海关数据显示，2024年1-9月中国铝矿砂及其精矿累计进口11939万吨，同比增长12.1%。其中，2024年9月中国进口铝矿砂及其精矿1155万吨，同比增长15.9%。2023年铝矿砂及其精矿进口量为14138万吨，同比增加12.9%。 铝土矿 资料来源：工信部、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据上海有色数据显示,2024年1-8月国内铝土矿产量3789万吨,同比下滑748万吨,降幅16.4%。2023年国产矿产量合计6551.59万吨,累计同比下降3.38%。年初以来国内铝土矿港口库存继续下行，当前仍处于长期低位。 氧化铝 资料来源：钢联等、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据Mysteel数据显示，截止2024年9月，中国氧化铝行业加权平均完全成本2915.5元/吨，较上月上涨58元/吨左右。2024年10月11日，我国氧化铝行业理论利润由390元/吨升至1312元/吨。截至第36周，氧化铝生产利润1091.5元/吨。 氧化铝 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据国家统计局数据，2024年1-9月中国氧化铝累计产量6312.8万吨，同比增长2.4%；其中，2024年9月中国氧化铝产量731.1万吨，同比增长3.3%。进出口方面，2024年9月中国氧化铝进口3.7万吨，环比增加489.0%，同比下降80.6%；9月中国氧化铝出口13.5万吨，环比下降5.6%，同比增加56.7%；氧化铝净出口量为9.8万吨，环比下降28.4%，同比下降193.4%。另外，2024年1-9月累计进口129.9万吨，同比下降2.4%；2024年1-9月累计出口123.6万吨。2023年我国氧化铝累计进口182.65万吨，同比减少9.63%；累计出口量为125万吨，同比增加24.5%。 电解铝 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 根据安泰科测算，2024年9月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为17342元/吨，环比小幅增加95元/吨或0.6%。同期，电解铝价格在需求改善、宏观环境回暖等背景下触底反弹，价格重心明显上移，且铝价涨幅超过成本涨幅，行业利润环比有所回升。以9月份沪铝连续合约均价19721元/吨计算，当月平均利润为2379元/吨，环比增加258元/吨或12.2%。 据Mysteel统计,截至9月底,中国电解铝建成产能初值4528.85万吨/年,环比增持平,同比增加1.49%;运行产能在4348.83万吨/年附近。 电解铝 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国际铝业协会（IAI）数据显示，2024年9月份全球原铝产量为600.7万吨，去年同期为593.0万吨，前一个月修正值为620.5万吨。世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年8月，全球原铝产量为608.01万吨，消费量为626.35万吨，供应短缺18.34万吨。2024年1-8月，全球原铝产量为4762.52万吨，消费量为4717.47万吨，供应过剩45.04万吨。2023年全球原铝产量同比增加2.25%，达到7059.3万吨。 据统计，9月电解铝产量364.9万吨，同比增长1.2%；1-9月累计产量3255.5万吨，同比增长4.6%。2023年国内电解铝累计产量达4151.3万吨，同比增长3.6%。 电解铝 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关数据显示，原铝进口：据海关总署数据显示，2024年9月份国内原铝进口量约为13.7万吨，环比减少16%，同比减少31.7%。1-9月份国内原铝累计进口总量约164.9万吨，同比增长72.5%。原铝出口：据海关总署数据显示，2024年9月国内原铝出口量约为1.14万吨，环比减少23%，同比增加62.7%。1-9月份原铝累计出口总量约为7.36万吨，同比减少34.8%左右。 2023年中国电解铝进口量达154.2万吨，同比增长1.31倍。其中2023年俄铝进口量为117.57万吨，占中国进口总量的76.24%。2023年国内原铝出口总量只有20多万吨。 库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2024年11月7日，LME期货库存量为73.69万吨。截至2024年11月7日，我国电解铝社会库存56.7万吨。 初加工及终端市场 初加工市场 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据国家统计局数据，2024年1-9月铝合金累计产量1157.2万吨，同比增长8.4%。2024年9月铝合金产量144.0万吨，同比增长10.9%。2023年我国铝合金产量1458.7万吨，同比增长17.8%。 初加工市场 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据国家统计局数据，9月铝材产量602.1万吨，同比增长7.3%；1-9月累计产量5035.5万吨，同比增长8.0%。2023年我国铝材产量6303.4万吨，同比增长5.7%。 铝材进出口 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据海关总署数据，2024年1-9月中国未锻轧铝及铝材累计进口285万吨，同比增长39.5%。其中，2024年9月中国出口未锻轧铝及铝材27万吨，同比下降20.0%。2024年9月，中国出口未锻轧铝及铝材56.2万吨；1-9月累计出口491.3万吨，同比增长15.5%。。2023年中国累计进口未锻轧铝及铝材305.98万吨，同比增长28.0%。2023年累计出口567.52万吨，同比下降13.9%。 终端消费 资料来源：综合行业报告统计、华联期货研究所 资料来源：钢联等、华联期货研究所 1—9月份，全国房地产开发投资78680亿元，同比下降10.1%；其中，住宅投资59701亿元，下降10.5%。2023年，全国房地产开发投资110913亿元，比上年下降9.6%；房屋新开工面积95376万平方米，同比下降20.4%；房屋竣工面积99831万平方米，同比增长17.0%。 终端消费 资料来源：钢联等、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据中汽协会数据，1至9月，我国汽车产销量达2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%，汽车产销量保持同比稳步增长态势。1至9月，我国新能源汽车产销量达831.6万辆和832万辆，同比分别增长31.7%和32.5%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的38.6%。 国家能源局公布数据显示，1-9月份，全国主要发电企业电源工程完成投资5959亿元，同比增长7.2%。电网工程完成投资3982亿元，同比增长21.1%。2023年，全国主要发电企业电源工程完成投资9675亿元，同比增长30.1%。电网工程完成投资5275亿元，同比增长5.4%。 供需平衡表及产业链结构 供需平衡表 据百川盈孚，国内2024年新增投产据统计有华云三期17万吨、中铝青海10万吨、新疆农六师20万吨和霍煤鸿骏扎铝二期35万吨，其余都是置换产能，并不影响产量。一季度预计总产能复产8万吨，二季度集中复产126万吨。 国际铝业协会（IAI）数据显示，2024年9月份全球原铝产量为600.7万吨，去年同期为593.0万吨，前一个月修正值为620.5万吨。9月原铝日均产量为20.02万吨，前一个月为20.02万吨。 产业链结构 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。