华联期货铝周报：货源趋紧及宏观政策利好提振

货 源 趋 紧 及 宏 观 政 策 利 好 提 振20251221 黄 忠 夏 交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 期现市场 供给及库存 初加工及终端市场 供需平衡表及产业链结构 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 u宏观：美国11月CPI同比上涨2.7%（预期3.1%），核心CPI同比上涨2.6%，创2024年3月以来新低，验证通胀降温趋势，强化美联储货币宽松预期。国内政策延续"逆周期+跨周期"双轮驱动，中央经济工作会议明确"投资于物"与"投资于人"协同发力，财政扩张与货币宽松形成组合支撑。 u供应：目前氧化铝国内产能维持高位，过剩明显，同时进口窗口打开，前期进口氧化铝于陆续到港，新疆地区库容基本满额，后续大量仓单将到期，大量仓单将加剧供需不平衡的状态。电解铝在高冶炼利润的背景下，国内在产产能保持小幅增长，开工率高企，故国内供给量或将保持稳中小增的态势，预计11月产量总体增加不明显。 u需求：当前虽正值传统消费淡季，但由于应用端光伏、电车、电力等行业年末冲刺，铝型材、铝板带箔下游企业开工率上行，新能源汽车、深加工铝产品出口仍提供支撑，铝棒+铝锭社库去化，现货市场货源趋紧，实际需求弱复苏。而宏观面总体仍处于偏暖状态，美联储降息以后，上周中央经济工作会议明确"投资于物"与"投资于人"协同发力，财政扩张与货币宽松形成组合支撑国内经济，提振沪铝走势。 u库存：国内现货库存总体去库，主因为新疆地区站台积压状况有所加重，铁路皮不足导致电解铝发运效率下降。 u观点：目前氧化铝国内产能维持高位，过剩明显，同时进口窗口打开，前期进口氧化铝于陆续到港，新疆地区库容基本满额，后续大量仓单将到期，大量仓单将加剧供需不平衡的状态。电解铝在高冶炼利润的背景下，国内在产产能保持小幅增长，开工率高企，故国内供给量或将保持稳中小增的态势，预计11月产量总体增加不明显。当前虽正值传统消费淡季，但由于应用端光伏、电车、电力等行业年末冲刺，铝型材、铝板带箔下游企业开工率上行，新能源汽车、深加工铝产品出口仍提供支撑，铝棒+铝锭社库去化，现货市场货源趋紧，实际需求弱复苏。而宏观面总体仍处于偏暖状态，美联储降息以后，上周中央经济工作会议明确"投资于物"与"投资于人"协同发力，财政扩张与货币宽松形成组合支撑国内经济，也有助于提振沪铝走势。 u策略：中线多单继续持有，短线滚动做多，沪铝2602参考支撑区间21500-21600元/吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现货及升贴水 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 伦铝及沪伦铝比值 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 供给及库存 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 铝土矿CIF价格及我国进口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署数据显示，2025年10月我国铝矿砂及其精矿进口量为1,377万吨，同比增加12.5%；1-10月铝矿砂及其精矿进口量为17,096万吨，同比增加30.1%。 2024年，中国累计进口铝土矿15876.7万吨，同比增加12.3%。分国别看，自几内亚进口铝土矿11020.7万吨，占进口总量的69.41%，同比增加11.2%;自澳大利亚进口铝土矿3988.4万吨，占进口总量的25.12%，同比增加15.4%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国铝土矿进口来源及几内亚新增产量预测 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国铝土矿产量及港口库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 数据显示，2025年1-10月中国铝土矿产量为5051.55万吨,同比增长5.19%。其中10月中国铝土矿产量为477.23万吨,同比下滑6.96%,主产区表现明显分化。2024年，国内铝土矿产量累计5298.16万吨，同比减少13.32%。7月以来，国内铝土矿港口库存出现震荡回落。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国氧化铝价格和利润 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 测算显示，2025年10月中国氧化铝行业含税完全成本平均值为2894.35元/吨，较9月的2932.46元/吨下降38.11元/吨，环比下降1.3%，同比下降1.86%。随着氧化铝行业利润不断收缩,部分氧化铝厂已面临亏损,但整体产能利用率仍较高,当下只有通过集中生产调控将供需维持在紧平衡格局才能有效避免行业亏损近一步加剧。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国氧化铝产量和进口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局最新工业数据显示，2025年10月中国氧化铝产量达786.5万吨，尽管环比较上月出现一定回落，但同比仍实现5.8%的增长，产量规模持续保持多年同期以来的高位水平，行业供给端整体展现出较强韧性。2025年1-10月氧化铝产量破7600万吨。 据海关总署最新数据，2025年1-10月，中国累计进口氧化铝73.78万吨，同比减少43.47%；中国累计出口氧化铝217.53万吨，同比增加54.71%；中国累计净进口氧化铝-143.75万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国氧化铝新增产能及供需预测 数据显示，2025年10月(31天)中国治金级氧化铝产量环比增长2.39%，同比增加6.79%。截至10月底，中国冶金级氧化铝的建成产能为11032万吨左右，实际运行产能环比下跌0.92%，开工率为83.09%。 2025年是产能投放大年，2026年及以后也仍有不少的项目待投产，特别是广西地区，不过四季度有项目后延的情况。截至目前，国内新投产产能达730万吨，广西广投原本三季度投产延迟到2026年，九龙万博的项目也推迟到2026年，防城港中丝路的项目能否在2025年底投产还有不确定性，但延后项目也有依利润而提前投产的可能。海外，不完全统计有500万吨新产能投放。2026年，不完全统计国内外至少仍有870万吨新增产能。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国电解铝运行产能及海外新增项目预测 资料来源：钢联、华联期货研究所 展望2026-2028，中国电解铝将完成通向产能“天花板”的最后一公里，未来投产新增项目：2026年的电投能源35万吨，天山铝业24万吨；2027年海源绿能11万吨；2028年厦门象屿整合忠旺的30万吨，中国供应产能或锁定在4545万吨。根据排产推测2026-2028年国内电解铝产量分别为4544万吨、4566万吨、4596万吨，增量分别为88万吨、22万吨、30万吨。海外新增项目节奏分化，2026-2028年产能投放分别为157万吨、214万吨、238万吨。高利润驱动包含中资企业在内的电解铝老厂商和新玩家在2025-2030年在海外规划新增电解铝产能超1000万吨，经过前期的准备，陆续进入投产放量期。印尼韦丹塔Balco、印尼阿达罗、印尼信发，安哥拉华通、越南达农在2026年相继投产；2027年南山、创新加入投产。预计2026-2028年海外新投产能分别为157万吨、214万吨、238万吨；根据排产折算产量分别是127万吨、143万吨、241万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国电解铝冶炼成本利润和建成产能 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 测算显示，2025年10月中国电解铝行业含税生产成本平均值为15737.08元/吨,环比减少1.13%,同比减少15.12%。2025年1-10月,中国电解铝行业含税生产成本平均值为16745.93元/吨。A00现货均价约为20,911元/吨（9月26日-10月25日），国内电解铝行业平均盈利约5022元/吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球和我国电解铝产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，2025年10月全球原铝产量为629.4万吨，同比增加0.6%，日均产量为20.3万吨。2025年1-10月全球原铝产量为5884.4万吨。 国家统计局数据显示,中国2025年10月电解铝产量379.8万吨，同比增长0.4%；1-10月累计产量3775.3万吨，同比增长2.0%。2024年我国电解铝产量为4401万吨，累计同比增长4.6%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国电解铝进出口数据 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署数据显示，中国2025年10月份国内原铝进口总量约24.84万吨，同比增加42.11%,环比上升0.65%。1-10月国内原铝累计进口总量约221.08万吨，同比上升21.15%。2025年1-10月中国原铝出口总量为9.0万吨，同比下降21.1%。 2024年国内原铝累计进口总量约213.6万吨，同比增长38.5%；2024年原铝累计出口总量约为12.1万吨，同比减少19.4%左右。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 电解铝库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 截至2025年12月18日，LME期货库存量为51.96万吨。截至2025年12月18日，我国电解铝社会库存56.10万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 初加工及终端市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信