钢铁行业周报：利好政策提振需求预期

股 票股票研究/2024.10.13 研 究利好政策提振需求预期钢铁 评级：增持 李鹏飞(分析师) 魏雨迪(分析师) �宏玉(分析师) 010-83939783 021-38674763 021-38038343 lipengfei@gtjas.com weiyudi@gtjas.com wanghongyu@gtjas.com 登记编号S0880519080003 S0880520010002 S0880523060005 上次评级:增持 细分行业评级 普碳钢增持 不锈钢增持 本报告导读： 行 钢铁板块目前仍处于底部区域，看好行业需求改善与供给重塑，行业龙头竞争优势逐步提高。 业 周投资要点： 报需求边际上升，库存重回下降趋势。上周�大品种钢材表观消费量 892.83万吨，环比升86.45万吨；产量863.82万吨，环比升10.24 万吨；总库存1310.1万吨，环比降29.01万吨，总库存维持2015 年以来同期最低水平。247家钢厂高炉开工率80.79%，环比升1.22% 高炉产能利用率87.51%，环比升1.9%；电炉开工率60.9%，环比升 1.93个百分点；电炉产能利用率48.95%，环比升1.92个百分点。环比来看，节后补库需求增长，复产逐步增加，库存重回下降趋势钢企盈利率显著回升。根据Mysteel数据，上周45港进口铁矿库存 15105.93万吨，环比升53.01万吨，维持高位水平；基于2024钢铁 供给收缩及全球铁矿增产预期，我们认为铁矿供需偏宽松，矿价中证枢将环比下降。上周螺纹、热卷模拟吨毛利401.4、221.4元/吨，环券比降12.4、62.4元/吨；247家钢企盈利率71.43%，环比升33.77个研百分点，伴随需求及预期回暖，钢价上升，行业盈利情况显著改善 究 利好政策提振需求预期，兼并重组或加速。2024年10月12日国新 办举行新闻发布会，财政部提出“中央财政还有较大的举债空间和报赤字提升空间”、“拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府告存量隐形债务，加大力度支持地方化解债务风险”、“后三个月，各 地共有2.3万亿元专项债资金可以安排使用；2024年中央财政安排 对地方转移支付超10亿元”、“支持推动房地产止跌回稳”等，整体来看财政部表态积极，进一步提振市场预期。从钢铁需求角度来看随着地产逐步止跌企稳，对钢铁需求的负向拖拽将逐步消失；另外我们预期在“稳增长、扩内需、化风险”的一系列增量政策支持下基建有望继续发挥托底作用，制造业需求也将平稳增长。从供给端来看，行业盈利从2022年开始下降，目前已持续亏损约两年时间，行业持续的并购、集中度提升已成为行业共识，而行业盈利的下行也加速了行业的并购。《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》指出“上市公司应综合运用并购重组等方式提升上市公司投资价值”，我们预期这一政策将助力钢铁行业的并购，龙头钢企的成长空间或打开，而行业集中度提升将带来钢铁行业盈利的修复 维持“增持”评级。钢铁行业PB低于1倍的公司较为普遍，且个 别PB低于0.5倍，我们认为本轮政策将有助于推动钢铁公司估值修 复。1）推荐产品结构升级的华菱钢铁,技术与产品结构领先的宝钢股份,低成本与机制改善的新钢股份；2）推荐行业景气的特钢新材料公司,估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉及油井管需求景气的武进不锈、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）需求复苏趋势下,看好有长期格局 优势的上游资源品,推荐河钢资源、鄂尔多斯、大中矿业、安宁股份。风险提示：供给端政策超预期放松，需求大幅下降。 特殊钢增持 钢铁贸易钒电池增持 钢管增持铁矿石增持 钢铁制品增持 相关报告 钢铁《需求预期筑底反弹，兼并重组或加速推进》 2024.09.29 钢铁《钢铁行业周报数据库20240929》2024.09.29钢铁《看好钢铁板块性投资机会》2024.09.27 钢铁《行业底部，静待供需反转》2024.09.22钢铁《产量边际回升，库存维持下降趋势》2024.09.22 目录 1.钢铁：钢材价格环比下降，总库存重回下降趋势3 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格下降，钢材总库存下降3 1.2.钢材表观消费量环比上升，建材成交量均值环比下降5 1.3.全国247家钢厂高炉开工率环比上升6 1.4.螺纹钢模拟生产利润下降，热卷模拟生产利润下降8 1.5.美国钢价下降，欧盟钢价下降，日本钢价下降8 2.原料：铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格上升9 2.1.铁矿石现货价格下降，期货价格下降；焦炭现货价格上升，期货价格下降9 2.2.铁矿石港口库存上升，四大铁矿石生产商总发货量下降10 2.3.钢厂焦炭库存上升，焦化厂焦炭库存环比下降12 2.4.钢厂焦煤库存上升，焦化厂焦煤库存环比上升13 3.炉料：废钢价格上升，硅铁价格上升，取向硅钢价格上升，钒铁价格上升，钛精矿价格下降14 3.1.废钢价格上升，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格持平14 3.2.硅铁价格上升，硅锰价格下降15 3.3.取向硅钢价格上升，无取向硅钢价格上升16 3.4.钒铁价格上升，�氧化二钒价格上升17 3.5.菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平17 3.6.钛精矿价格下降，钛白粉价格下降，海绵钛价格持平17 4.特钢及新材料：不锈钢价格上升，工业级碳酸锂价格下降、电池级碳酸锂价格下降18 4.1.不锈钢价格上升，纯镍模式不锈钢吨钢毛利下降，钼铁价格上升 18 4.2.工业级碳酸锂价下降，电池级碳酸锂价格下降20 4.3.氧化镨钕价格上升，钕铁硼价格上升20 5.宏观：2024年1-8月粗钢产量同比降幅扩大，下游基建、制造业维持增势，地产降幅有所收窄21 5.1.粗钢产量累计同比降幅扩大，钢材出口量累计同比增速下降21 5.2.1-8月基建、制造业仍维持增势，地产新开工及施工面积累计同比降幅收窄23 6.投资建议26 7.风险提示27 7.1.供给端政策超预期放松27 7.2.需求大幅下降27 1.钢铁：钢材价格环比下降，总库存重回下降趋势 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格下降，钢材总库存下降 上周上海螺纹钢现货价格降20元/吨至3660元/吨，跌幅0.54%；期货降83 元/吨至3468元/吨，跌幅2.34%。热轧卷板现货降70元/吨至3680元/吨， 跌幅1.87%；期货降44元/吨至3599元/吨，跌幅1.21%。上海中板价格上 升，冷卷价格上升，线材价格下降。中板价格升50元/吨至3700元/吨，涨 幅为1.37%；冷卷价格升140元/吨至4590元/吨，涨幅3.15%；线材价格降 10元/吨至4300元/吨，跌幅0.23%。环比来看，节后补库需求增长，复产 逐步增加，库存重回下降趋势。2024年10月12日国新办举行新闻发布会，财政部提出“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”、“拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐形债务，加大力度支持地方化解债务风险”、“后三个月，各地共有2.3万亿元专项债资金可以安排使用；2024 年中央财政安排对地方转移支付超10亿元”、“支持推动房地产止跌回稳”等，整体来看财政部表态积极，进一步提振市场预期。从钢铁需求角度来看，随着地产逐步止跌企稳，对钢铁需求的负向拖拽将逐步消失；另外我们预期在“稳增长、扩内需、化风险”的一系列增量政策支持下，基建有望继续发挥托底作用，制造业需求也将平稳增长。 图1螺纹现货价格下降、期货价格下降（元/吨）图2热卷现货价格下降，期货价格下降（元/吨） 价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海 期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 1500 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3线材价格下降（元/吨）图4中板价格上升，冷卷价格上升（元/吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 价格:高线:6.5:HPB300:广州 价格:中板:普20mm:上海 价格:冷轧板卷:0.5mm:上海 8000 7000 6000 5000 4000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 3000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周钢材社会库存下降，钢厂库存下降。上周主要钢材社会库存914.71万 吨，环比下降20.51万吨；钢厂库存395.39万吨，环比下降8.5万吨。社会 库存方面，上周螺纹钢社会库存302.38吨，环比下降13.46万吨；线材社会 库存60.08万吨，环比上升0.67万吨；热卷社会库存298.13万吨，环比下 降3.47万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存138.47万吨，环比上升 1.22万吨；线材钢厂库存53.51万吨，环比上升1.36万吨；热卷钢厂库存 85.17万吨，环比下降4.3万吨。 图5�大品种钢材社会库存下降（单位：万吨）图6螺纹钢社会库存下降（单位：万吨） 30001650 2500 2000 1500 1000 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1450 1250 1050 850 650 450 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20152016201720182015201620172018 20192020202120222019202020212022 2023202420232024 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7�大品种钢材厂库下降（单位：万吨）图8螺纹钢厂库上升（单位：万吨） 1450 1250 1050 850 650 450 850 750 650 550 450 350 250 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2015201620172018 2019202020212022 20232024 2015201620172018 2019202020212022 20232024 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数