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燃料油周报：高硫供应持续偏紧，低硫短期市场压力有限

2025-02-09 潘翔,康远宁华泰期货坚守此念

策略摘要：高硫燃料油裂解价差处于绝对高位，但基本面仍较坚挺，且近期供应端受制裁扰动增加，短期建议观望，等待地缘与宏观信号明朗。
市场分析：
- 原油市场：Brent原油围绕75美元/桶波动，地缘政治因素影响不明朗。美国对伊朗、俄罗斯的制裁带来供应下行风险，但欧佩克增产意愿谨慎，油市驱动暂不明显，或延续震荡格局。
- 高硫燃料油基本面：市场结构强势，裂解价差攀升，新加坡380cst HSFO单桶价值与Brent原油大致相当。核心驱动为供应端收紧，伊朗、俄罗斯受制裁影响明显，1月份俄罗斯高硫燃料油发货量预计为233万吨（环比下降78万吨），伊朗发货量预计为94万吨（环比增加47万吨，但仍低于去年正常水平）。运费攀升导致东西区燃料油套利成本增加，亚太市场强度受支撑。需求端受成本压制，中国1月份高硫油到港量96万吨（环比12月低基数有所回升，但同比去年下降48万吨）。短期基本面或保持坚挺，但裂解价差已在零轴附近，需求端的负反馈或形成上方阻力。
- 低硫燃料油基本面：高低硫价差已收缩至历史低位区间。2025年第一批低硫船用燃料油出口配额下发，国产量将逐步回升。海外供应弹性更大，近期压力缓和，科威特1月低硫燃料油出口预计为47万吨（环比增加10万吨，但对比满负荷状态仍有一定差距），巴西2月份低硫燃料油发货量仅有38万吨。日本等地电厂燃料油需求有望增加。短期市场压力有限，但中期面临产能充裕、下游需求被替代的压力，地中海ECA落地将进一步冲击消费。
策略：单边中性，短期观望为主；关注制裁对高硫燃料油供应的影响幅度。
风险：无。