信用策略周报：短信用，继续配

当周信用债市场整体表现强势，收益率跟随利率债下行，呈现以下结构性特征：（1）短端下行幅度高于长端及超长端，曲线陡峭化；（2）城投债收益率下行幅度整体高于产业债，尤其是超长端；（3）信用利差呈现分层状态，5年内品种信用利差普遍收窄，而5年期及以上的超长信用债利差走阔。

节后首周，资金面边际转松，机构配置力量推动债市做多行情，短信用表现更为强势。机构行为显示，基金公司、其他产品为增持主力，银行理财净买入力度较节前增加还不算明显，保险公司和农商行买入力度有所减弱。增持方向主要集中在1年内的短信用，其中基金公司、其他产品仍为增持主力，但这两类机构对其他期限信用债亦有不小的增持；银行理财更为集中增持短信用；保险公司则卖短买长。

后市来看，资金边际转松为信用债配置提供良好环境，尽管价格还是偏高，但央行呵护资金的姿态和趋势是在的，故而节后公募基金便加大了配置力量，总体还是怕买不到。此时理财负债端还尚未大规模回流，配置力量还在孕育。当前宏观环境处于真空混沌期，机构继续抢跑的动机还是在的，尤其是流动性不好的信用品种，短债节前也调整了不少。因此，仍需继续配置短信用，还有下行空间，当中按机构风险偏好区分，尽量去寻能买到的，且在机构库内票息较高的券。此外，二永仍然是当前这个阶段值得参与的品种，交易策略之外，寻找一些弱资质股份行获取票息是不错的选择。对于超长信用而言，信用利差确确实实是存在的，但当前阶段仍主要推荐负债端较为稳定的机构参与，利差对流动性的保护并不算充足，对于交易机构而言，后续更多关注市场波动带来的参与机会。