食品饮料行业周报：春节动销符合预期，大众品机会更显著

核心观点

春节动销平稳过渡，食品表现优于白酒。2月3日-2月7日，食品饮料指数跌幅为0.1%，跑输沪深300约2.1pct，子行业中调味发酵品（+2.8%）、保健品（+2.7%）、白酒（+0.1%）表现相对领先。白酒动销节奏前缓后急，回款与动销均较往年延后，整体同比下滑，但高端名酒品牌（茅台、五粮液、汾酒）表现稳健。

大众消费结构

• 大众消费集中在100-200元价格带，次高端300元以上增长动力不足。
• 零食：春节期间销售较好，下沉市场消费提前启动，消费者注重综合体验。
• 调味品：终端需求好转，餐饮修复明显。
• 乳制品：弱复苏趋势，二三四线城市中高端产品渗透率提升。

行业表现与建议

• 大众品动销普遍优于白酒，餐饮复苏带来增长机遇。
• 行业发展动力：产品结构优化、新兴渠道拓展，但面临库存压力和市场竞争加剧。
• 建议关注：零食板块（甘源食品、西麦食品）、复合调味品、啤酒板块，下半年关注乳制品原奶价格反转机会。
• 白酒估值与预期低，可择机配置（山西汾酒、贵州茅台）。

关键数据

• 上游原料：奶价同比上升，但国内生鲜乳价格稳定；生猪价格环比上涨，能繁母猪存栏下降；进口大麦数量及价格持续下降，缓解啤酒企业成本压力；大豆、豆粕、白糖价格同比回落。
• 业内动态：i茅台云购活动、贵州白酒产值目标1600亿、年货白酒异地消费酱香型占比58%。

风险提示

经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。