通信行业周报：DeepSeek算力告急，AI巨头资本开支仍高企，AI算力及运营商或迎戴维斯双击

通信 2025年02月09日 投资评级：看好（维持）行业走势图 ——行业周报 蒋颖（分析师）jiangying@kysec.cn证书编号：S0790523120003 雷星宇（联系人）leixingyu@kysec.cn证书编号：S0790124040002 李琦（联系人）liqi2@kysec.cn证书编号：S0790123070063 DeepSeek算力告急，全球AI巨头资本开支高企 2025年2月6日，DeepSeek因服务器资源紧张已暂停API服务充值。谷歌2024Q4资本开支为142.8亿美元，预计2025年资本开支约为750亿美元，Meta2024Q4资本开支为148.4亿美元，预计2025年资本开支约为600-650亿美元，微软FY2025Q2资本开支为226亿美元，预计FY2026将根据强劲的需求信号继续投入，亚马逊2024Q4资本开支为263亿美元，预计2024Q4年化资本支出率将代表2025年全年资本开支水平（即263x4，约1050亿美元）。 数据来源：聚源 相关研究报告 《DeepSeek火出圈，重视AIDC产业链及端侧AI投资机会—行业周报》-2025.2.4 三大运营商接入全部Deepseek模型，有望迎“盈利+估值”戴维斯双击 2025年2月1日、2月3日、2月5日，中国电信、中国联通、中国移动相继宣布接入DeepSeek大模型，意味着DeepSeek成为国内首个获三大电信巨头支持的国产AI大模型。我们认为DeepSeek接入运营商一方面对于运营商的算力需求有望提升，或将带动运营商云计算业务与智算业务发展，一方面有望推动运营商自己的AI大模型和AI应用发展，运营商有望迎“盈利+估值”戴维斯双击，建议重视三大运营商投资机遇。 《Stargate与 豆 包 共 振 ， 看 好 光 通信、AIDC产业链、AI应用等投资机会—行业点评报告》-2025.1.22 《字节发布豆包实时语音模型，重视AI产 业 链—行 业 点 评 报 告 》-2025.1.20 2025年“AI硬件+AI应用”齐飞，全面看好AI全产业链 我们认为DeepSeek服务器资源的紧张反映了三条重要逻辑：（1）DeepSeek的规模发展需要算力做支撑，长期有望大幅提升AI算力需求，利好国产AI算力产业链；（2）DeepSeek需求火爆，有望带动全球AI模型+AI应用发展持续超预期，而AI应用的发展也需要推测侧算力做支撑，利好AI应用+AI算力产业链；（3）DeepSeek带动全球军备竞赛加剧，近期海外巨头谷歌、Meta、微软、亚马逊资本开支均亮眼，利好全球AI算力产业链。我们维持判断2025年为“AI硬件+AI应用”齐飞的大年：（1）国内重点看好“AIDC产业链+端侧AI+运营商”三条主线；（2）海外依旧看好CPO、光通信、液冷、服务器电源、AEC&铜连接、空芯光纤等投资机会。 我们全面看好AI全产业链。一、端侧AI。（1）【AI手机】推荐标的：中兴通讯等；（2）【AI玩具&机器人&自动驾驶】推荐标的：广和通等。二、AIDC产业链。（1）【AI芯片】受益标的：中兴通讯等；（2）【AIDC机房】推荐标的：润泽科技等；（3）【CDN】受益标的：网宿科技等；（4）【液冷】推荐标的：英维克等；（5）【服务器】推荐标的：中兴通讯等；（6）【服务器电源】受益标的：欧陆通等；（7）【铜连接】受益标的：博创科技等；（8）【交换机及芯片】推荐标的：盛科通信等；（9）【光通信&CPO】推荐标的：中际旭创等；（10）【柴油发电机】受益标的：科泰电源等；（11）【变压器】受益标的：金盘科技等。三、运营商。受益标的：中国移动、中国电信、中国联通。 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦 目录 1.1、受服务器资源紧张影响，DeepSeek暂停API服务充值..............................................................................................31.2、谷歌：谷歌云营业利润率持续增长，预计2025年资本开支约为750亿美元.........................................................31.3、Meta：Llama4 mini已完成预训练，预计2025年资本开支约为600-650亿美元.....................................................41.4、微软：微软云营收持续增长，FY2025Q2资本开支达226亿美元...........................................................................41.5、亚马逊：AWS云业务保持增长，2025年资本开支或达1000亿美元.......................................................................41.6、三大运营商接入全部Deepseek模型，有望迎估值重塑机遇......................................................................................51.7、南京智算中心携多家国产算力公司，继续跟进DeepSeek部署.................................................................................51.8、李飞飞团队以不到“50美元”成本训练S1模型，与OpenAI能力相当.................................................................61.9、昆仑芯三代万卡集群点亮，国产万卡集群加速发展...................................................................................................61.10、投资建议........................................................................................................................................................................61.11、市场回顾........................................................................................................................................................................7 2、通信数据追踪.............................................................................................................................................................................82.1、5G：2024年，我国5G基站总数达425.1万站...........................................................................................................82.1.1、5G基建：5G基站建设情况................................................................................................................................82.1.2、5G基建：三大运营商5G用户数.......................................................................................................................82.1.3、5G基建：国内手机及5G手机出货量...............................................................................................................92.2、运营商：创新业务发展强劲........................................................................................................................................102.2.1、运营商：移动云、天翼云、联通云营收情况..................................................................................................102.2.2、运营商：中国移动、中国电信、中国联通ARPU值.....................................................................................113、风险提示...................................................................................................................................................................................13 图表目录 图1：5G基站持续建设，占比超三成（万站）...........................................................................................................................8图2：2024年三大电信运营商及广电5G移动电话用户数达10.14亿户...................................................................................8图3：移动、电信、联通5G用户数持续增长（百万户）..........................................................................................................9图4：2024年11月5G手机出货量迎来环比增长（万部）........................................................................................................9图5：2024H1移动云营收持续增长（亿元）.............................................................................................................................10图6：2024H1天翼云营收持续增长（亿元）.