1月度评估
- 价格回顾：1月铅价探底回升，沪铅指数收涨1.39%至17085元/吨，持仓减少0.90万手；伦铅3S收涨2.90%至2006.5美元/吨，持仓增加1.41万手。
- 高频数据：内盘原生基差-315元/吨，外盘cash-3S合约基差-31.78美元/吨；SMM1#铅锭均价16825元/吨，再生精铅均价16775元/吨，精废价差50元/吨；上期所铅锭期货库存3.07万吨，LME铅锭库存22.12万吨，国内社会库存4.48万吨。
- 产业数据：原生端，铅精矿港口库存3.0万吨，开工率55.65%，锭厂库0.4万吨；再生端，铅废库存15.8万吨，再生铅锭周产4.0万吨，锭厂库2.1万吨；需求端，铅蓄电池开工率52.62%。
- 总体来看：铅价维持震荡磨底状态，部分蓄企存在节后增产预期，预计铅价偏强震荡。
2原生供给
- 进口：2024年12月含铅矿石净进口12.24万金属吨，同比增12.6%，环比增7.2%；铅精矿净进口11.97万实物吨，同比增35.9%，环比增26.1%。
- 供应：2024年12月中国铅精矿产量12.14万金属吨，同比增10.1%，环比减10.4%；总供应24.38万金属吨，同比增11.3%，环比减2.4%。
- 库存：铅精矿港口库存3.0万吨，工厂库存34.1天；铅矿显性库存呈下降趋势。
- 加工费：进口TC-20美元/干吨，国产TC650元/金属吨。
- 开工及产量：原生开工率55.65%，原生铅产量32.76万吨，同比增6.2%，环比减1.6%。
3再生供给
- 原料及周产：铅废库存15.8万吨，废料计价系数与沪铅指数正相关。
- 铅锭月产及库存：再生铅锭周产4.0万吨，再生锭厂库2.1万吨；2024年12月再生铅产量32.14万吨，同比减6.0%，环比增0.6%。
- 铅锭进口及总供给：2024年12月铅锭净出口-1.36万吨，同比减205.6%，环比增113.5%；1-12月累计净出口-18.83万吨，同比减226.1%。
4需求分析
- 表观需求：2024年12月国内铅锭表观需求68.50万吨，同比增2.6%，环比增1.6%；1-12月累计表观需求764.26万吨，累计同比减6.2%。
- 出口：2024年12月电池净出口含铅7.43万吨，同比增31.5%，环比增19.7%；1-12月累计净出口78.09万吨，同比增21.0%。
- 库存：2024年12月企业成品库存天数24.53天，经销商库存天数27.63天。
- 终端需求：
- 动力电池：电动自行车产量下滑，但快递、外卖等配送场景拉动需求。
- 启动电池：汽车启动电池需求稳定增长，新能源车采用磷酸铁锂启动电池替代。
- 固定电池：通信基站及5G基站数量逐年攀升，带动铅酸蓄电池需求。
5供需库存
- 库存：原生铅成品库存及再生铅成品库存均呈上升趋势；铅锭国内社会库存4.48万吨，全球显性库存44.24万吨。
- 供需平衡：2024年12月国内铅锭供需差为短缺-4.42万吨，1-12月累计供需差为过剩0.04万吨；全球精炼铅月度供需差为短缺-1.54万吨，1-11月累计供需差为短缺-4.02万吨。
6价格展望
- 基差及库存：上期所铅锭期货库存3.07万吨，社会库存4.48万吨；内盘原生基差-315元/吨，外盘cash-3S合约基差-31.78美元/吨。
- 沪伦比及出口盈亏：剔汇后盘面沪伦比价1.166，铅锭进口盈亏-740.06元/吨。
- 资金持仓：沪铅前20净多持仓1700手，伦铅投资基金净多持仓商业企业净多持仓均呈上升趋势。
