晨会纪要

重点推荐 ➢1.春节宏观盘点——国内观察：春节假期重要事件速览 ➢2.春节档票房亮眼，旅游人次达5.01亿——春节消费数据点评 财经要闻 ➢1.央行等六部门发布《关于规范供应链金融业务引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知（征求意见稿）》 ➢2.英国央行降息25个基点符合市场预期 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................32.财经新闻.....................................................................................63. A股市场评述...............................................................................74.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.春节宏观盘点——国内观察：春节假期重要事件速览 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002 联系人：李嘉豪，ljh@longone.com.cn 春节期间海外市场主要围绕以下主线进行交易：一是特朗普对中国、加拿大、墨西哥加征关税；二是Deepseek引发美股科技股动荡；三是海外货币政策的分化，美联储暂停加息，欧央行继续降息，日本央行加息。不过，据央视新闻报道，美国总统特朗普已签署行政令，暂停对加拿大、墨西哥商品征收关税，实施时间推迟到2025年3月4日，关税政策的变动仍将在短期加大市场波动。从国内来看，春节前期间人员流动、观影旅游消费等表现相对较好；外部影响来看，虽然受关税政策影响，离岸人民币出现了一定程度的贬值，但对加拿大和墨西哥的政策变化，预示对中国的关税政策或也有谈判空间。 1月28日-2月3日期间主要资产价格表现： 1.权益市场：假期前半程海外权益市场主要围绕Deepseek的影响交易，美股主要科技股大幅下跌后有所反弹，富时A50期货表现相对较好；后半程受特朗普加关税的影响，全球主要权益市场均下跌。纳指上涨0.26%，标普500指数、道指分别下跌0.29%、0.65%。英国、德国股指分别上涨0.94%、0.63%，法国下跌0.65%。 2.债券市场：10Y美债收益率假期期间小幅上行至4.54%。德国、意大利10Y国债收益率均下行12bps。日央行加息落地后，国债收益率有所回落，不过假期后半程有所反弹。 3.商品市场：避险情绪明显上升，黄金创历史新高，假期期间收涨4.33%。原油价格小幅收跌，WTI原油、IPE布油分别下跌0.01%、0.29%。LME铝、LME铜分别下跌1.58%、2.12%。 4.外汇市场：暂停降息以及加征关税的影响下，美元指数假期期间上涨1.02%，最高升值109.88。非美货币普遍贬值，日元、离岸人民币、欧元分别下跌0.16%、0.83%、1.41%。 假期重要经济数据及事件： 1.美国对中国、加拿大、墨西哥加征关税，但仍存不确定性。当地时间2月1日，美国总统特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，对来自加拿大和墨西哥的进口产品征收25%的额外关税，暂定2月4日生效。不过此后当地时间2月3日，特朗普又签署行政命令，暂停对加拿大、墨西哥商品加征关税，实施时间推迟到2025年3月4日。关税政策本身以及税率基本符合特朗普此前政策主张。1.对于中国出口来说，考虑到对美出口的占比呈下降趋势，以及关税政策并非仅针对中国，对中国出口的影响可能低于前次贸易战。2.考虑到美国国内可能面对的通胀压力，贸易战升级的可能性存在，但空间可能有限；此外，参考加拿大和墨西哥的情况来看，贸易战可能边打边谈，以实现特朗普对外的政治诉求。3.资产价格影响上，短期仍利好黄金、美元，但参考此前贸易战的经验来看，后续这一影响或将逐步钝化。 2.美联储暂停降息，会议声明偏鹰派。当地时间1月29日，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间为4.50%-4.75%不变，符合市场预期，为本轮降息周期中首次暂停降息。在会议声明中，对通胀以及失业率的表述修改均偏鹰派。会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔进行了鸽派的安抚。我们认为，3月会议上，美联储仍有可能继续暂停降息，但经济预测中或反映出联储官员对于特朗普相关政策的考量，同时年内降息预期仍有可能波动。 3.美国GDP低于预期，但消费仍维持韧性。1月30日，美国公布2024Q4实际GDP环比折年率初值2.3%，预期2.6%，2024Q3终值3.1%。从结构上来看：消费仍有较强韧性，耐用品消费以及服务消费明显贡献；私人投资受设备企业投资以及存货变化拖累影响较大，两者合计拖累GDP环比1.35pct；进口降幅大于出口，净出口的贡献微幅转正。4.政府支出主要受国防支出增速回落影响。 4.国内公布企业利润数据及PMI数据。2024年12月，规模以上工业企业利润总额当月同比由负转正至11.0%。营收利润率以及量价均有贡献，以旧换新以及“抢出口”对中游设备有明显的提振。展望2025年，价格因素或是驱动利润增速延续修复的重要线索。1月，制造业PMI为49.1%，非制造业PMI为50.2%。春节因素影响下，制造业以及非制造业PMI回落，不过回落的幅度要大于以往同期的表现。除此以外，“抢出口”的强弱可能也放大了前后两个月PMI的波动。1月PMI受到的扰动因素较多，但撇开短期因素，当前需求的趋势性企稳仍有待增量政策进一步稳固。 春节假期期间消费总体表现较好： 1.跨区域人员流动：表现较好，自驾依然为主。正月初一至初五，全社会跨区域人员流动量合计14.40亿人次，同比增长5.76%，同比2019年同期增长31.39%。分出行类型看，自驾12.55亿人次，在高基数下增速仍能达到5.1%，占比依然最高，达87.18%。公路客运、水路均为两位数以上增长，边际上表现较好。 2.旅游消费：出入境游人次增加，国际航班增速较高。正月初一至初五，内地、港澳台、国际航班分别日均执行14133架次、378架次、1829架次，同比分别为1.37%、9.50%、26.58%，反映出入境游表现相对较好。据国家移民管理局预测，2025年春节假期日均出入境人员将达185万人次，较2024年同比增长9.5%。从各地旅游消费情况来看，“非遗”相关景点成为热点，北京庙会、潮汕英歌舞、广东醒狮、闽南游神等具有较高人气。 3.观影：量价齐升，票房创新高。据灯塔专业版数据，截至2月3日24时，2024年春节档已实现票房收入近86亿元，已超2023年春节创下的历史票房记录80.16亿元。同时由于收入增速高于观影人次增速，平均票价将有所提升。 4.新房销售：节前一线支撑，节中二三线表现更优。2025年春节前一周30城商品房成交面积同比9.24%，其中一线城市是主要支撑，同比40.38%。正月初一至初五，30大中城市商品房成交面积同比92.8%，二线、三线城市表现明显好于2024年同期，同比分别达97.3%、140.7%。 风险提示：春节假期数据尚未完整披露；特朗普关税政策风险；美国通胀再次上升的风险。 1.2.春节档票房亮眼，旅游人次达5.01亿——春节消费数据点评 证券分析师：任晓帆，执业证书编号：S0630522070001，rxf@longone.com.cn 旅游人次及收入同比稳定增长。根据文旅部数据，从出游人次来看，春节假期8天国内旅游出游人数5.01亿人次，按可比口径同比增长5.9%。从旅游收入看，国内旅游收入6770.02亿元，按可比口径同比增长7.0%。从人均消费来看，国内游8日人均消费花费1351元，较2024年同期小幅提升。 OTA数据：1）非遗游、北上冰雪游、南下避寒游引领旅游消费热潮。携程报告显示，今年春节受“非遗Buff”加持，非遗热门目的地例如河南开封，福建莆田、广东汕头、福建福州、安徽黄山、陕西西安、四川阆中等地搜索热度翻倍，其中汕头、莆田、开封、黄山春节 期间旅游订单同比去年增幅达两至四成。冰雪游方面，凭借“冰雪+洗浴”“冰雪+温泉”“冰雪+美食”“滑雪+赏雪”等丰富的游玩体验，东北地区的哈尔滨、长春、吉林、漠河、雪乡等目的地热度高涨。同时，向南避寒也成为了不少游客的新选择，福建厦门、广东汕头、云南昆明、广西桂林、云南大理等所在的“北纬25度旅游黄金带”深受游客欢迎。其中厦门、昆明均上榜国内热门旅游目的地前二十，汕头国内游订单同比去年春节增长39%。2）跨境游迅速增长。受益于签证便利化、免签国家扩容等因素，2025年春节期间，携程跨境游订单同比增长三成。其中入境游门票订单同比去年增长180%，入境游酒店订单同比增长超6成。此外，春节假日期间，我国共接待了来自175个国家和地区的入境游客，入境游客人数343.21万人次，同比增长6.2%。中国公民出境旅游者378.38万人次，同比增长5.2%，其中出国游客90.76万人次。 景区：黄山：假期8天，黄山风景区接待游客人数超20万，与去年同期基本持平。宋城演艺：春节期间全国12大《千古情》共演出550场。《西安千古情》连续三天单日上演18场，打破了此前由自己创造的单日17场的演出纪录，再创西安大型旅游演艺单日演出场次、游客接待量的历史新高。上海千古情连续两天单日上演6场，刷新了上海大型旅游演艺单日场次、单日游客量新高。峨眉山：春节黄金周期间，峨眉山景区共接待游客38.75万人次，同比增长4.01%，门票收入2726.8万元。 出行数据：人员流动活跃。根据交通运输部，春节假期8日全社会跨区域人员流动量超23亿人次，同比增长6%，其中铁路客运量9612万人次，公路人员流动量21.88亿人次，水路客运量935.3万人次，民航客运量1828.58万人次。 票房：新春票房创下历史新纪录。受到《哪吒之魔童闹海》、《唐探1900》等优质影片影响，今年春节档票房超预期。根据国家电影局统计，截至2月5日9时，2025年春节档票房为95.10亿元，观影人次为1.87亿，创下历史新纪录。影片呈现一超多强的局面，《哪吒之魔童闹海》口碑引爆，创下48.39亿元票房，进入中国影史票房前五，其他《唐探1900》22.78亿元，《封神第二部：战火西岐》9.98亿元，《射雕英雄传：侠之大者》5.92亿元，《熊出没·重启未来》5.09亿元，《蛟龙行动》2.74亿元。 投资建议：春节假期数据增长稳定，居民出行意愿高，作为首个申遗成功后的春节，非遗游、冰雪游等热度高，跨境游利好OTA平台以及景区、酒店等受益板块。 风险提示：居民消费意愿下行；市场竞争加剧；宏观经济波动影响。 2.财经新闻 1.央行等六部门发布《关于规范供应链金融业务引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知（征求意见稿）》 2月6日，中国人民银行同金融监管总局等六部门，发布《关于规范供应链金融业务引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知（征求意见稿）》。 《通知》共3个方面21条举措，拟通过进一步明确供应链金融发展内涵方向，规范商业银行供应链金融管理，健全应收账款电子凭证业务规范管理框架等，保障中小企业合法权益。 《通知》要求，正确把握供应链金融内涵与方向。发展供应链金融应以服务实体经济、服务社会民生、服务国家战略为出发点。以支持产业链供应链优化升级为着力点，聚焦制造业等重点行业和关键领域，增强产业链供应链韧性和竞争力。以维护市场公平有序为立足点，促进降低产业链供应链整体融资成本，实现上下游企业互利共赢发展。 《通知》鼓励发展多样化的供应链金融模式。《通知》要求，商业银行要发展多样化的供应链金融模式