【每日研报20250206】经济数据再现分歧，联储态度谨慎偏鹰

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 全 线 收 涨 ，道 指 涨0.71%报44873.28点 ，标 普500指 数 涨0.39%报6061.48点 ，纳 指 涨0.19%报19692.33点 。美 元 指 数 跌0.35%报107.62，非 美 货 币 普 遍 上 涨 ，欧 元 兑 美 元 涨0.23%报1.0403，英 镑 兑 美 元 涨0.21%报1.2506，美 元 兑 日 元 跌1.13%报152.60，离 岸 人 民 币 对 美 元 涨38个 基 点 报7.2831。国 际 油 价 全 线 下 跌 ，美 油3月 合 约 跌2.15%，报71.14美 元/桶 。布 油3月 合 约跌2.03%，报74.65美 元/桶 。国 际 贵 金 属 期 货 收 盘 涨 跌 不 一 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.31%报2884.8美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 跌0.84%报32.745美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力合 约涨0.41%报19.74美分/磅 ，ICE棉 花 主 力合 约跌1.39%报66.01美 分/磅 。 消 息 回 顾 【美联储古尔斯比表示，如果通胀上升或经济进展停滞，美联储需要弄清楚这是由于过热还是关税导致的；识别任何通胀的原因对于决定美联储何时以及是否应采取行动至关重要；美国经济强劲，可合理认为实现了充分就业；关税可能对通胀构成威胁。】 【欧洲央行副行长金多斯表示，通胀正接近欧洲央行设定的2%目标，利率会降到多低取决于通胀的发展。】 【欧洲央行首席经济学家连恩表示，通胀降至2%所需时间可能久于预期，通胀风险仍然是双向的，应在制定货币政策时保持灵活性。】 【美国2024年12月贸易逆差为984亿美元，环比激增近25%，创2022年3月以来最大。当月进口额增长3.5%，出口下降2.6%。2024年全年，美国贸易逆差9184亿美元，同比增1335亿美元。】 【美国1月ADP就业人数增18.3万人，创去年10月来新高，预期增15万人，前值自增12.2万人修正至增17.6万人。】 【美国1月ISM非制造业PMI由前值54降至52.8，低于预期的54.3，新订单指标降至7个月低点。美国1月标普全球服务业PMI终值为52.9，创2024年4月份以来新低。】 【欧元区1月服务业PMI终值51.3，初值51.4，2024年12月终值51.6；综合PMI终值50.2，2024年12月终值49.6。】 【日本1月服务业PMI终值53，初值52.7；1月综合PMI终值51.1，初值51.1。】 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数跌0.35%报107.62，非美货币普遍上涨，欧元兑美元涨0.23%报1.0403，英镑兑美元涨0.21%报1.2506，美元兑日元跌1.13%报152.60。宏观数据方面，美国1月ADP就业人数录得18.3万人，大幅超出市场预期的15万人，创去年10月以来新高。此次增长主要集中在服务业，由贸易和运输以及休闲和酒店业带动，就业市场整体维持稳健。美国12月贸易帐录得-984亿美元，低于预期的-966亿美元，美国贸易逆差持续攀升，主要影响因素可能是美元持续走强而导致的出口增长乏力。美国1月ISM非制造业PMI大幅低于预期，服务业增速显现降温迹象。数据公布后，美元指数和美债收益率延续近期跌势。美联储巴尔金预计通胀将继续下降，但当前政策存 在高度不确定性。特朗普的关税政策难以在短期内直接造成通胀再反弹，但政策引起的市场担忧，叠加潜在的全球贸易战或将持续削弱美元信用，美元指数预计高位震荡为主，重点关注本周五的非农就业报告。欧元区方面，欧央行首席经济学家连恩表示，通胀面临新的上行风险。此前公布的CPI及制造业PMI数据均超预期，通胀预期升温引起市场担忧，但欧央行大体仍维持审慎降息的观点，美元近期走弱或带动欧元反弹。日元方面，通胀预期升温、央行基调偏鹰为利率提供一定支撑，美日利差的收敛预期或将推动日元震荡上行。 S&P500 截至2月5日，标普500指数上涨0.39%至6061.48点；迷你标普500主力合约上涨0.73%至6090点。经济数据层面，美国1月ADP就业人数增18.3万人，创去年10月来新高，预期增15万人，劳动市场依旧维持强劲。货币政策方面，副主席杰斐逊表示，经济和劳动力市场保持强劲，官员们应谨慎调整利率，通胀相对于2%的目标仍略高。芝加哥联储主席古尔斯比也在昨日表达了对关税推升通胀的担忧。个股方面，谷歌母公司Alphabet财报表现低于市场预期，对指数形成一定拖累。避险资产方面，美债、黄金、日元集体走高，反映出市场对未来不确定性增加的担忧。整体来看，美国经济维持强劲，使得美联储降息进程受阻，同时，避险情绪升温也对股市有不利影响。策略上，建议暂时观望。 富 时 中 国A50 截至2月5日 ，富时中国A50指 数 下 跌1.31%至12776.26点 ；新 交所富时A50期 指 主 力 合 约下 跌2.23%至12749点 。海 外 方 面，特 朗普 于2月1日宣布 对中国 、加 拿大 、墨 西 哥 加 征关 税 ，但 随 后 又 再 次 宣布暂 缓对加 墨 两国征收 关 税 。 可见 特 朗普 的 政 策具 有 极大反 复性和不确定 性 ，后 续对华关 税 政 策 实施 情 况仍有 待 观 察。国内 方 面，受到 美 国 贸 易战 冲 击的影 响，3月份 即 将 召开 的两会 上 预计 将 有 更多提 振 内需 的 政 策出 台。同时 ， 由 于 年前 逆 回 购 将 集 中到 期 ， 关注央 行年后降准 置换的 可 能 性 。对此，预计节后A股短期 仍将呈现震 荡态势，而 随着两会临近 ，市 场 情绪或逐 渐发酵，届时 股 指有 望逐 步走强 ，同时若央 行 降准预 期 兑 现也 将对市 场 有刺激效果 。从市 场风格来看， 由 于 大 盘 股 全 球 业务分 布较 广，更易受到 关 税 政 策 的冲 击， 因此表 现 或 不 及中小盘 股 。 策略上 ，建 议 暂时观 望。 铜 隔 夜COMEX铜偏强震 荡， 报 收4.437美 元/磅 ， 涨 跌 幅+1.91%。 国 际方 面， 美 联 储巴尔 金：因 基 数问 题，Q1通 胀 率将 显著下 降 。仍倾向 于今年继 续降息。美 联 储 副 主 席杰 斐 逊：不必 急于改 变 立场， 决 策者应谨 慎 调整 利 率 。 国内 方 面， 国务院 总理李强 ：锚定 发 展 目 标 因 时 因势 加大逆 周期调节力度，敢于打 破 常 规推 出可感可 及 的 政 策举 措。库存 方 面，截至2月5日 ，COMEX铜 库存为99685短吨，环比+529短吨；LME铜 库存252325吨，环比-2625吨；SHFE每日仓单26459吨，环比+1014。 美 元 美债 方 面， 美 国 数据好 坏不 一 ， 美 联 储官 员言 论谨 慎， 美 元 指 数继 续下 跌 ， 收 跌0.36%， 报107.62。 美 国2年 期 国债收益率 跌 至去年12月12日 以 来 的最低水 平， 收 报4.19%。 基准的10年 期 美债收益率 跌 至去年12月中旬以 来 的最低 点 ， 收 报4.42%。 美 国2年 期与10年 期 国债收益率 利差为12月23日 以 来 的最窄 水 平。操 作建 议，纽 铜主 力 合 约轻 仓震荡 偏多交易 ，仅供参 考。 图表4：铜日线走势图 黄 金 隔 夜， 国 际 贵 金 属 期 货 收 盘 涨 跌 不 一 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.31%报2884.8美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 跌0.84%报32.745美 元/盎 司 。地 缘方 面，加沙 地带第 二 阶 段停火 谈 判未能 如期 开始， 不排 除战火复燃可 能 ，俄 乌冲突的和平 解决 仍遥 遥 无期 ，地 缘 局势 反 复仍给 予黄 金避险支 撑。宏 观数据 方 面，美 国1月ADP就 业 人 数录 得18.3万人 ，意外 超 市 场预 期 的15万人 ，劳动力市 场 延 续 稳 健态势，但贵 金 属市 场对此 反应较为平 淡。美 国12月 贸 易帐 录 得-984亿美 元 ，低于 预 期 的-966亿美 元 ，创下2022年3月 以 来最大逆 差， 主 要驱动 因素可 能 是 美 元 持续 走强而导致 的出 口 增长乏力 。 近 期走 势较为疲 软的 美 元和美债收益率也 提 振了 黄 金 的 货 币 金融属 性 ，叠加近 期 关 税 政 策引发 的 现 货 黄 金 需求激 增以 及流动 性紧 缺，助推黄 金 白 银 持续 走强 。短期内，贵 金 属 或 多 以高 位 震 荡 偏强格 局看 待。 ICE原 糖 洲际期货交易所（ICE）原糖期货周三小幅上涨，盘中一度触及一个月高点，因巴西农户不急于出售。交投最活跃的ICE 3月原糖期货合约收盘涨0.10美分或0.50%，结算价每磅19.76美分。印度糖生产进度偏慢，截至1月31日，印度全国有494家糖厂压榨甘蔗，低于上年的517家，已压榨1885万吨甘蔗，产糖1650万吨，上年度同期产糖1870万吨。不过节前印度政府允许在2025年9月之前的本年度出口100万吨糖，关注后期政策实施情况。美糖主力价格关注上方压力20.5美分/磅，下方支撑17.5美分/磅。建议3月ICE期糖短期观望。 ICE棉 花 洲际交易所(ICE)棉花期货周三在触及逾一周高位之后回吐涨幅，并最终收跌，因市场人士仍担心贸易紧张关系和对美国棉花需求的潜在需求。交投最活跃的ICE 3月期棉收跌0.9美分或1.34%，结算价报66.04美分/磅。美棉出口销售数据疲软。最新USDA公布的周度出口数据显示，截止1月23日止当周，美国棉花当前年度棉花出口销售净增28万包，较之前一周减少20%，较前四周均值增加20%，出口装船15.36万包，较之前一周减少31%，较前四周均值减少19%。美棉主力价格关注上方压力75美分/磅，下方支撑64.0美分/磅。建议3月ICE期棉短期观望。 免责声明 此报告由瑞达国际所编制。本报告采用之资料及意见均相信可靠及准确，但本公司并不对各分析或有关资料之可靠性及准确性作出全面性保证。本报告只供客户或读者作参考之用，客户或读者不应完全依靠本报告内容作为投资准则。 本报告之资料及意见如有任何更改，恕不另行通知。本报告并非及并无意图构成任何作价或招揽进行买卖本报告提及的商品。本公司不会对任何因依靠本报告作出任何买卖而引致之任何损失承担任何责任。 24小时客服电话：00852-25342000/86-1360305988524小时传真电话：00852-25632368客 服 邮 箱 ：cs@ruida-int.com客服QQ：203195058/2938472186网 址 ：www.ruida-int.com地 址:香 港 湾 仔 菲 林 明 道8号 大 同 大 厦17楼05-06室