【每日研报20250228】经济数据喜忧参半，联储延续鹰派基调

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 全 线 收 跌 ， 道 指 跌0.45%报43239.5点 ， 标 普500指 数 跌1.59%报5861.57点 ， 纳 指跌2.78%报18544.42点 。 美 元 指 数 涨0.74%报107.29， 非 美 货 币 普 遍 下 跌 ， 欧 元 兑 美 元 跌0.83%报1.0398， 英 镑 兑 美 元 跌0.6%报1.2601， 美 元 兑 日 元 涨0.47%报149.80， 离 岸 人 民 币 对 美 元 跌354个基 点 报7.3020。国 际 油 价 全 线 上 涨 ， 美 油4月 合 约 涨2.2%， 报70.13美 元/桶 。 布 油5月 合 约 涨1.78%， 报73.35美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 跌 ，COMEX黄 金 期 货 跌1.46%报2887.8美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 跌2.19%报31.86美 元/盎 司。ICE原 糖 主 力合 约跌3.52%报18.90美 分/磅，ICE棉 花主 力 合 约跌0.40%报66.60/磅 。 消 息 回 顾 【特朗普表示，乌克兰总统泽连斯基将于2月28日早上到达。特朗普称，矿产协议将成为乌克兰的“后盾”，美国和乌克兰需要先达成协议，然后才能组建维和部队。】 【美联储哈马克表示，美联储可能会在“相当一段时间”内维持利率不变；当前股票市场估值处于高位；在支持进一步降息之前寻求通胀向2%迈进的证据。】 【欧洲央行会议纪要显示，抗通胀进程进展顺利，预计近期通胀仍将保持在目标之上；高度不确定性、持续存在的能源和食品价格上涨风险、强劲的劳动市场以及高额的工资谈判增加都需要保持谨慎。】 【美国上周初请失业金人数24.2万人，预期22.1万人，前值从21.9万人修正为22万人。】 【美国四季度实际GDP年化季环比修正值2.3%，预期2.3%，初值2.3%。美国四季度GDP平减指数年化季环比修正值4.2，预期2.2，初值2.2。】 【美国1月耐用品订单环比初值3.1%，预期2%，前值-2.2%。美国1月扣除运输类耐用品订单环比初值0%，预期0.3%，前值0.3%。】 【欧元区2月工业景气指数-11.4，预期-12，前值从-12.9修正为-12.7；经济景气指数96.3，预期96，前值从95.2修正为95.3。】 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数涨0.74%报107.29，非美货币普遍下跌，欧元兑美元跌0.83%报1.0398，英镑兑美元跌0.6%报1.2601，美元兑日元涨0.47%报149.80。最新公布的数据喜忧参半，美国至2月22日当周初请失业金人数录得24.2万人，高于预期值22.1万人，为2024年12月7日当周以来新高，报告显示联邦政府员工的大规模裁员尚未造成任何影响。美国耐用品新订单环比增长3.1%，高于市场预期的2%增幅，创六个月以来最高水平，运输设备和资本品订单的增长，表明美国制造业活动有所回暖。2024第四季度GDP增速未修正，维持在2.3%水平，个人消费仍是经济增长的主要驱动力。特朗普的关税政策再添不确定性，原定于3月4日生效的加墨关税将推迟至4月2日，同时提议对欧盟汽车和商品征收25%的对等关税，进一步加剧市场对通胀预期的担忧，美元指数和美债收益率获得反弹。美联储施密德表示，劳动力市场的强劲叠加特朗普关税政策或导致通胀风险上行，当前偏向于尽可能继续缩表。当前整体偏鹰派的联储基调，给予美元指数一定支撑。在关税政策预期反复且不确定性高的背景下，短期内美元指数震荡看待，重点关注今日美国PCE数据。欧元区方面，2月经济景气指数和工业景气指数均略高于市场预期。近期欧元区经济数据边际改善，通胀反弹令欧央行对降息保持谨慎观望态度，考虑到经济基本面仍显疲弱，货币政策宽松方向未改。叠加关税风险上升，欧元或持续承压运行。日本方面，央行偏鹰的利率基调和明确的加息计划，加之整体偏强的经济数据，给予日元反弹空间，但汽车关税政策的扰动或限制日元上行空间，短期内日元或以震荡为主。 S&P500 截至2月27日，标普500指数下跌1.59%至5861.57点；迷你标普500主力合约下跌1.82%至5881点。经济数据层面，美国2月标普全球服务业PMI大幅回落至荣枯线下方，远低于前值及市场预期。数据低迷引发市场对经济衰退的预期。关税政策层面，美国总统特朗普重启对墨西哥和加拿大加征关税，幅度在25%，此外，特朗普还表示，将很快宣布对欧盟输美商品加征25%关税，包括汽车和所有其他物品。关税战持续扩大。个股方面，英伟达四季度财报公布的毛利率预测不基市场预期，引发市场对人工智能股票过高估值的担忧，科技股大幅回调。整体来看，日趋扩大的关税战带来的通胀担忧及相关龙头股票财测不及预期引发美股抛售。策略上，建议逢高沽空。 富 时 中 国A50 截 至2月27日 ，富时中国A50指 数 上 涨0.81%至13400.7点 ；新交所 富时A50期 指 主 力 合 约上 涨0.98%至13400点 。海外 方 面， 特 朗 普 对等 关 税相关 政 策， 需待4月1日调查报告完成 后决定 ，因此4月 前关 税 扰动 预 计有 限。 国 内方 面，政 策端，2月LPR报 价 维 持 不 变 ， 货 币政 策受强势美 元影 响 施展空间有 限。同时 ， 美 国贸 易战冲 击的背 景下 ， 下周即将召开 的 全 国两会 上 预 计将有更 多提振内 需 的政 策出 台，但随 着市 场 对 于政 策利好预 期 的逐步释 放股 市 涨 幅 预 计放 缓。 题 材股方 面，经 过前 期 大 幅 上 涨 ， 目 前AI概 念股 估 值已处 于 相 对较高水 平，随 着市 场出 现获利了 结， 近 期 相关股 票有 所 回 调。 整体来看， 目 前春季行情仍 在 进 行中， 预 计 持 续至两会召开 ，同时 ，AI相关概 念股 的 高 估 值还需 后 续良 好的盈利水 平支撑，短期面临一 定回 调风 险 ，加上两会临近 ， 对政 策稳增长的 预 期 ，或使得投资者 转向业绩 更为稳定 的 大盘 蓝 筹， 后 续 大盘股有 望补涨有 望。策 略上 ， 建 议轻 仓逢 低买 入。 铜 隔 夜COMEX铜先 涨 后 跌 ， 报 收4.595美 元/磅 ， 涨 跌 幅+0.17%。 国 际方 面， 美 联 储 哈 马 克表 示 ， 美 联 储 可 能 会 在 “ 相 当 一 段 时 间 ” 内 维 持 利 率 不 变 ； 当 前 股 票 市 场 估 值 处 于 高 位 ； 在 支持 进 一 步 降 息 之 前 寻 求 通 胀 向2%迈 进 的 证 据 ；目 前广 泛的 金融 状 况是 宽 松的 。国 内方 面，商 务部 部长王 文 涛：中美 在经贸 领 域存 在 分歧是 正常的 ，应通过 平 等对话 磋商解 决 各 自关切。库存方 面，截 至2月27日 ，COMEX铜 库存 为94322短吨，环 比-1817短吨；LME铜 库存263650吨，环 比-1375吨；SHFE每日仓单154676吨，环 比+1399。美 元 美债 方 面，美 元 指 数周 四突然跳涨，并重 回107关口上方，最终收 涨0.74%，创两个 月 以 来 的最大单日 涨 幅 ，报107.28。美债收益率延续 下 跌势 头，基准的10年期 美债收益率继续 下 行 ，报4.294%；对 货 币政 策更 敏 感的两年期美债收益率 收 报4.109%。操 作建 议 ，纽 铜主 力 合 约轻 仓震 荡交 易，仅 供参 考。 资料来源：Wind、瑞达国际 黄 金 隔 夜，国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 跌 ，COMEX黄 金 期 货 跌1.46%报2887.8美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 跌2.19%报31.86美 元/盎 司 。最 新公 布 的 数 据喜 忧 参 半，美 国至2月22日 当周 初 请 失 业金 人 数录 得24.2万人 ， 高 于 预 期 值22.1万人 ， 为2024年12月7日 当周以 来新高 ， 报告显 示 联邦政 府 员工 的 大规 模 裁 员 尚 未 造成任 何 影 响。美 国耐 用品新 订 单 环 比增长3.1%，高 于 市 场 预 期 的2%增 幅 ，创 六个 月 以 来最高水 平，运 输 设 备和 资本品订 单的 增长，表明美 国制 造 业 活动有 所 回暖。地 缘方 面，俄美 谈 判积 极推进 ，地 缘 冲 击边际减 弱， 对 金 价构成 一 定压力 。 特 朗 普 的关 税政 策 再 添不 确 定 性 ，原 定 于3月4日生 效的加 墨 关 税将推 迟 至4月2日 ，同时提议 对 欧盟 汽 车和商品征收25%的 对等 关 税， 进 一 步加 剧通 胀 预 期 的担 忧， 美 元 指 数 和 美债收益率获 得 反 弹，短线对 金 价造成施 压。需 求端，因黄 金现货 价 格 持 续 高 位 ，1月份中国 黄 金 进口总量环 比大 幅 下 降 ，实 物需 求 的疲软可 能 对 价 格构成 额外 压力 ，但黄 金投资 需 求 维 持 强 劲 ，SPDRETF显 示 持仓 量持续净 流 入。 展望后 市 ， 黄 金中 长期 上 行逻 辑 依然稳 固，但当 前 高 位有较明显回 调 压力 。操 作上建 议 ，暂时观 望为 主 ，重点关 注 今日 美 国PCE数 据 。 ICE原 糖 洲 际交 易所(ICE)原 糖 期 货 近 月 合 约周 四 重挫，尽管行业组织预测供 应 缺 口将扩大 。交 投更活跃的5月 原 糖 期 货 合 约 下 跌0.70美 分 ，或3.6%，结 算价 报每磅18.89美 分。印度 糖继续减产 ，虽然印度政 府允 许 了100万吨的 白 糖出 口， 不过出 口利润不佳， 对 国 际 市 场 的影 响 有 限。巴西糖 目 前休 榨，加上库存有 限，出 口 供 应 较 少。 不过随 着国 际 糖 价 的 上 涨 ，巴西销售 趋于积极，压 制国 际 糖 价 。巴西航运机 构Wiiams周三发布 的 数 据 显 示 ，截 至2月26日 当周，巴西港口等 待装运食 糖 的船 只数量为43艘，此前 一周为44艘。港 口等 待装运的 食 糖 数量为122.74万吨，此前 一周为118.64万吨。 美 糖 主 力 价 格关 注上方 压力21.0美 分/磅 ， 下方支撑16.5美 分/磅。 建 议5月ICE期 糖短期观 望。 ICE棉 花 洲 际交 易所(ICE)棉 花 期 货周 四收 跌 ，受 累于出 口 销售数 据疲软，但 初步 报告显 示2025/26年度 美 国 棉 花种 植面积减少， 为 期 价提供支撑。ICE指 标5月 期 棉 合 约 下 跌0.27美 分或0.4%，结 算价 报每磅66.60美 分。国 际方 面， 美 棉出 口方 面， 美 国农业部(USDA)周 四公 布 的出 口 销售报告显 示 ，2月20日止当周， 美 国 当 前 市 场年度 棉 花出 口 销售净增16.69万 包，较之 前 一周 减少47%，较前四 周 均值减少35%。 当周， 美 国 下 一 市 场年度 棉 花出 口 销售净增3.26万 包。 当周， 美 国 棉 花出 口 装 船为26.75万 包，较之 前 一周 减少10%，较此前四 周 均值 增加15%，其 中，向中国 大陆 出 口 装 船1.51万 包。 美 棉 主 力 价 格关 注上方 压力73美 分/磅 ， 下方支撑65.0美 分/磅。 建 议5月ICE期 棉短期观 望。 免责声明 此报告由瑞达国际所编制。本报告采用之资料及意见均相信可靠及准确，但本公司并不对各分析或有关资料之可靠性及准确性作出全面性保证。本报告只供客户或读者作参考之用，客户或读者不应完全依靠本报告内容作为投资准则。 本报告之资料及意见如有任何更改，恕不另行通知。本报告并非及并无意图构成任何作价或招揽进行买卖本报告提及的商品