贵金属周报：欧洲黑天鹅振翅欲飞，避险或推动金银继续走高

请务必阅读免责声明 研 究 报告 市场表现 本周焦点 2月15日 美国1月零售销售月率 2月15日 美国1月未季调CPI年率 2月15日 美联储主席耶伦向众议院作半年度证词 2月16日 美国上周初请失业金人数 2月16日 美国1月营建许可总数 相关研究 02.06明富金融贵金属周报：特朗普刀锋指向汇率，美联储加息预期遭打压 01.09明富金融贵金属周报：非农也会打太极？暴风雪来势汹汹！ 01.03明富金融贵金属周报：金银展开反击 节后超级周来袭 明富金融研究所 首席策略研究员：沈杨 执业证书编号：A0780614120003 研究员：侯熙东 贵金属周报 2016年02月13日 欧洲黑天鹅振翅欲飞，避险或推动金银继续走高 核心观点 ●上周（2月6日-2月10日），白银继续走高。周一长阳上攻，周二、周三、周四小幅上扬，周五小幅回调，周K线收带长上影的中阳线。我们认为上周银价继续走高主要源于欧洲政坛乱局不断刺激避险情绪升温。 ●上周美国公布的经济数据较少，数据有喜有忧，市场关注的焦点集中在特朗普言论以及欧洲乱局方面，数据对市场的影响有限。特朗普的减税言论一方面提振了市场对美国经济的信心，一方面也增加了市场对通胀升温的担忧。欧洲政坛乱局不断，希腊债务问题再度被翻出来，英国脱欧的影响继续扰动市场，法国、荷兰等几个国家的大选更是令人担忧，种种迹象表现欧洲乱局会愈演愈烈。 ●机构持仓量：黄金连续增持。 ●技术面分析：周线走强迹象明显。 ●本周美国公布的经济数据较多，数据集中在周三和周四公布，这两天数据对贵金属施压的概率较大，此外本周耶伦的证词会对市场产生较大影响，2月利率决议措辞有所转鸽，预期耶伦证词略偏鸽派的概率稍大。避险需求或继续推动金银走高，继续看多金银，建议谨慎操作，注意严格止盈止损。 研究创造价值 请务必阅读免责声明 2 一、上周行情回顾：银价继续走高 上周（2月6日-2月10日），白银继续走高。周一长阳上攻，周二、周三、周四小幅上扬，周五小幅回调，周K线收带长上影的中阳线。我们认为上周银价继续走高主要源于欧洲政坛乱局不断刺激避险情绪升温。 二、基本面情况：特朗普发表减税言论，欧洲政坛乱局不断 2016年全年，美国贸易逆差上升0.4%至5023亿美元，其中美墨年度贸易逆差扩大，美中贸易逆差增幅次之。月均贸易逆差下降了3.2%，至443亿美元。2016年扩大的年度贸易逆差反映了美国总统特朗普的担忧：其他国家正从工作岗位和制造业上受益于美国的支出，随着稳定的美国消费者支出对进口的拉动，不断改善的经济使美国很难收窄贸易逆差。 美国截至2月4日当周初请失业金人数降至23.4万，再度接近43年低点，显示就业市场继续收紧并将支撑美国2017年的经济增长。美国截至2月4日当周初请失业金人数为23.4万(预期值为24.9万)，连续101周低于30万，连续周期为1970年以来最长。 研究创造价值 请务必阅读免责声明 3 美国12月批发销售环比2.6%，前值0.4%修正为0.5%。美国12月批发库存环比终值1%，预期1%，前值1%。12月趸售(批发)库存连续第二个月急升，批发销售录得2011年以来最大升幅，显示国内需求增强提振了对经济的信心。 2月10日密歇根大学公布的数据显示，美国2月密歇根大学消费者信心指数初值从13年高位98.5回落至95.7，因美国人对个人财政状况和经济的预期下降。美国2月密歇根大学消费者信心指数初值为95.7，创3个月低点，低于预期值98.0和前值98.5。数据并显示，美国2月密歇根大学预期指数初值为85.7，创三个月低点，低于前值90.3；美国2月密歇根大学现况指数初值为111.2，低于前值111.3。 研究创造价值 请务必阅读免责声明 4 美国白宫周四表示，总统特朗普打算在未来几周内宣布里根时代以来最为雄心勃勃的税改计划，并将发展航空基础设施。这一消息令市场再度预期特朗普经济政策料提振成长和通胀，美国国债收益率应声上涨。周五出炉的中国贸易数据也强劲，增添了通胀压力正上升的预期。 在去年6月英国宣布脱欧以后，里斯本条约第50条条款启动的时间日益迫近，英国首相特雷莎·梅此前表示将在3月底启动该条款。英国脱欧将使得英国跳入未知领域，未来面临五大挑战。特雷莎·梅上月承诺2019年将请议会批准最后的脱欧条款，但称即便议会否决协议，英国也将脱离欧盟。 CNBC消息称，希腊及其国际债权国之间可能又要出现一次和好或决裂的场面。一方面，欧洲债权国要求希腊实施进一步的紧缩措施，以换取支付债务所需的资金。另一方面，希腊政府正努力在取悦选民和债权国之间找到平衡。如果没有新的收入，希腊今年夏天将很难偿还债权国的债务。这再次引发了一种担忧：希腊可能最终债务违约，从理论上会出现退出欧元区的风险。 法国、德国、荷兰都将在今年举行大选，意大利则可能提前选举，此外，希腊救助各方仍争执不下，都让投资者神经紧绷。受到围绕4月23日和5月7日法国两轮总统大选的不确定性影响，法国10年期公债较可比德债利差扩大至78.8个基点，为2012年11月以来最高。作为欧元区内仅次于德国的第二大经济体，法国对于域内其他国家起着极高的政治经济风向标作用。中间派马克龙周二否认婚外情传闻，而保守党候选人菲永则竭力挽回“吃空饷”丑闻的影响。而法国极右翼政党“国民阵线”领导人勒庞上台执政的风险不容低估。 韩国国防部称，朝鲜周日(2月12日)上午7点55分许往朝鲜半岛东海方向试射了一枚弹道导弹。报道称，这是自特朗普成为美国总统后，朝鲜就弹道导弹进行的首次测试。 上周美国公布的经济数据较少，数据有喜有忧，市场关注的焦点集中在特朗普言论以及欧洲乱局方面，数据对市场的影响有限。特朗普的减税言论一方面提振了市场对美国经济的信心，一方面也增加了市场对通胀升温的担忧。欧洲政坛乱局不断，希腊债务问题再度被翻出来，英国脱欧的影响继续扰动市场，法国、荷兰等几个国家的大选更是令人担忧，种种迹象表现欧洲乱局会愈演愈烈。 三、机构持仓量：黄金连续增持 （一）黄金ETF上周连续增持 SPDR的持仓风格以中长线趋势为主，对黄金白银的长线趋势有极高的参考意义。 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust截止北京时间02月11日黄金持仓量约为836.72吨，一周累计增持约22.22吨。因特朗普上任后政策倾向引发市场对美国逆全球化前景产生担忧，市场资金纷纷逃离美元资产寻求避险，黄金资产受到追捧，SPDR ETF上周连续增持。但上周四特朗普计划推出企业减税方案重新推涨了市场对美元资产信心。随着本周企业减税方案推出，将对黄金走势构成一定压力，料本周SPDR ETF持仓较上周将有一定幅度收缩。 研究创造价值 请务必阅读免责声明 5 从SPDR ETF持仓增减幅度来看，上周增持约22.22吨，值得注意的是SPDR ETF上周仅一个交易日未增持黄金，表明市场整体看多中长期黄金走势，预计本周SPDR ETF持仓仍将保持强势。 （二）白银ETF按兵不动 SLV持仓风格与中长线走势关联性不强，更多体现短线投资者的情绪。 全球最大白银ETF iShares Silver Trust上周累计增持约0吨，目前总持仓为10410.74吨。近期因美国总统特朗普经济政策和外交关系不稳定性导致避险情绪升温，但同时美国方面就业率持续向好，多空因素交织，SLV ETF按兵不动，仓位未有调整。但随着本周美国企业减税计划推出，美元资产料将再度受到追捧，白银市场情绪或遭打压，SLV ETF持仓将持续保守。 研究创造价值 请务必阅读免责声明 6 从SLV ETF增持0吨，市场预期美国总统特朗普将会为市场带来更多不确定性，美元资产遭到冷落，但美国就业持续走强抵消美元回落带来的利好，上周SLV ETF持仓按兵不动。但随着本周美国企业减税计划推出，美元资产料将再度受到追捧，白银市场情绪或遭打压，SLV ETF持仓将持续保守。 四、技术面分析：周线走强迹象明显 从白银周线图上看，MACD指标绿柱缩小；KDJ指标开口向上；均线系统中MA5与MA10金叉，MA20向下发散，MA60向上，周线收带长上影的中阳线。日K线图看，MACD红柱放大；KDJ指标再度开口向上；均线系统中MA5与MA10、 MA20向上发散，MA60走平。综合来看，周线走强迹象明显，金银上行趋势有望持续。 研究创造价值 请务必阅读免责声明 7 五、投资策略：避险需求或继续推动金银走高 对于本周行情展望，明富金融研究所认为，上周美国公布的经济数据较少，数据有喜有忧，市场关注的焦点集中在特朗普言论以及欧洲乱局方面，数据对市场的影响有限。特朗普的减税言论一方面提振了市场对美国经济的信心，一方面也增加了市场对通胀升温的担忧。欧洲政坛乱局不断，希腊债务问题再度被翻出来，英国脱欧的影响继续扰动市场，法国、荷兰等几个国家的大选更是令人担忧，种种迹象表现欧洲乱局会愈演愈烈。技术面来看，周线走强迹象明显，金银上行趋势有望持续。本周美国公布的经济数据较多，数据集中在周三和周四公布，这两天数据对贵金属施压的概率较大，此外本周耶伦的证词会对市场产生较大影响，2月利率决议措辞有所转鸽，预期耶伦证KDJ指标再度开口向上，MACD红柱放大 KDJ指标开