1月问界M9交付1.2万辆，问界M8有望贡献较大增量

核心观点与关键数据

• 事件概述：赛力斯1月总销量2.2万辆，同比-45.8%，环比-45.9%。其中新能源汽车销量1.8万辆，同比-51.4%，环比-52.0%；赛力斯汽车销量1.6万辆，同比-47.0%，环比-45.6%。其他车型销量0.45万辆，同比-0.8%，环比+8.3%。
• 问界M9表现：问界M9系列1月交付1.2万辆，连续10个月蝉联中国豪华市场50万元以上豪华车销量第一。问界新M7系列1月交付0.8万辆，同比-73.0%，环比-40.3%。
• 智驾技术：智驾持续迭代升级，2024年2月实现全国都能开，9月鸿蒙智行全系升级HUAWEIADS3.0，10月智能泊车辅助次数突破5000万次，11月智驾总里程突破10亿公里，12月车位到车位领航辅助全量推送。
• 财务预测：预计2024年实现营业收入1442~1467亿元，同比+302.32%~309.30%；归母净利润55~60亿元，同比扭亏；扣非归母净利润51.5~56.5亿元。2024年销量合计49.7万辆，同比+96.3%。
• 问界M8潜力：问界M8已上公告，长宽高分别为5190/1999/1795mm，轴距3105mm。申报增程版本提供前165kW后227kW双电机四驱，电池容量36.019kWh和51.975kWh。

研究结论

• 盈利预测：预计2024~2026年归母净利润分别为57.68、99.34、122.70亿元。问界系列产品放量带动2024年归母净利润扭亏。
• 市场展望：看好公司自主豪华车的销量及利润弹性。
• 风险因素：汽车销量不及预期，盈利能力不及预期，新车推出不及预期等。

重要财务指标

• 营业收入：2022年341.05亿元，2023年358.42亿元，2024年预计1454.5亿元，2025年1831.07亿元，2026年2151.87亿元。
• 净利润：2022年-38.32亿元，2023年-24.5亿元，2024年预计57.68亿元，2025年99.34亿元，2026年122.70亿元。
• 毛利率：2022年11.3%，2023年10.4%，2024年预计25.3%，2025年26.7%，2026年26.8%。
• ROE：2022年-33.6%，2023年-21.5%，2024年预计36.4%，2025年36.6%，2026年30.1%。