港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 1.国证视点：美国关税政策将继续带来市场波动 今日重点 1.国证视点 港股于蛇年第二个交易日急升。美国总统特朗普周一晚押后向墨西哥及加拿大征收关税30天，白宫指两国领导人将通电，为大市带来提振。恒指高开271点至20488点，随后1个小时内扩大涨幅至668点，报20885点，也是全日高位。不过，午后中国正式公布反制措施，包括： 美国关税政策将继续带来市场波动 2.行业点评 12月国内食饮消费：弱复苏持续 1.由2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，其中煤炭、液化天然气加征15%关税；原油、农业机械、大排量汽车等加征10%关税。2.关于对钨、碲、铋、钼、铟，相关物项实施出口管制的公告，对仲钨酸铵等25种稀有金属产品及其技术，实施出口管制。3.将美国PVH集团、因美纳公司，列入不可靠实体列表。指两家公司，违反正常的市场交易原则，中断与中国企业的正常交易，对中国企业采取歧视性措施，严重损害中国企业合法权益。4.国家市场监管总局则指，美国科技公司Google，涉嫌违反反垄断法，当局依法展开立案调查。 消息传出后，恒指收窄涨幅至80点，报20297点。不过，投资者认为反制措施比较温和，中美就关税问题保持谈判余地，买盘趁低吸纳，大市回升。恒指收报20789点，全日升572点或2.83%。大市成交大幅反弹，主板成交报1619亿港元，较周一多3成。值得注意，由于内地仍在放假，港股通暂停交易，大市仍能录得逾1600亿成交金额，反映投资者积极入市。 行业表现方面，12个恒生综合行业指数全线上扬，领涨并跑赢大市的板块为必需性消费及资讯科技，涨幅分别为4.30%及4.18%，紧随其后的板块为医疗保健、材料及工业，涨幅为2.17%-1.83%。表现相对落后的板块则有公用、电讯、地产及综合企业，涨幅为0.07%-0.71%。 AI概念继续受追捧，上日急升逾3成的金山云3896.HK再升近1成，万国数据SW 9698.HK更急升2成。芯片股继续表现突出，中芯国际981.HK升逾8%，华虹半导体1347.HK升逾12%。美墨关税进展利好环球汽车股，中资电动车股表现造好，理想汽车2015.HK升8.7%，小鹏汽车9868.HK升12%，1月销售数据强劲的吉利汽车175.HK升7.8%。 美股方面，市場對美國總統特朗普的關稅政策疑慮減退，美股早段一轮反复后攀升，道指、标指及纳指分别涨0.30%、0.72%及1.35%，科技股领涨，亚马逊、奈飞、IBM等科技股涨逾1%，再创历史新高。 另外，美国总统特朗普周一在白宫签署行政命令，责令财长贝森特及商务部长卢特尼克，在90天内制定计划，成立一个主权财富基金。贝森特表示，基金会在未来12个月内成立。特朗普表示，有可能透过基金来收购TikTok。 美国白宫贸易顾问纳瓦罗表示，特朗普将与中国国家主席习近平通电话；又表示美国贸易代表办公室将在研究之后，重新校准现行中国关税措施。关于两人对话后美方会否暂缓对中方加征关税，纳瓦罗表示会由特朗普决定；又表示美国贸易代表提名人格里尔将重新调整特朗普首个任期内，对中国商品征收的现有301条款关税，指加征关税将以一个有节制、对美国人有利的方式进行，有关行动会以明确数据决定，例如美国人死于芬太尼、非法移民、贸易失衡等问题，强调第一轮关税的首要任务是确保美国边境的安全、阻止芬太尼流入，并 表示墨西哥和加拿大的行动已经取得实时效果。中国指，美国以芬太尼等问题对华加征关税，无助解决自身问题。 不过，特朗普最新回应指，他将在合适的时机与中国国家主席习近平交谈，不急（英文原话：Will Talk To Xi At Right Time,No Rush），对中国实施报复性关税表示“没问题（it's fine）”。白宫新闻秘书Karoline Leavitt称特朗普在未来几日与习近平对话。 我们认为，美国的关税政策仍会为市场带来波动，不应掉以轻心。另一方面，A股今天假期后复市。今年的春节数据理想，春运出行、旅游等消费景气偏高。前5日，全社会跨区域人员日均26441.9万，同比（除夕至初四后同）增幅+5.8%。2025春节档电影票房创历史新高。2025年春节档总票房（含预售）突破78亿元。另外，汽车销售周度同比上行。1月19日乘联会汽车当周日均销量为73779辆，高于历史同期水平。关注相关板块标的。 分析师：韩致立 2.行业点评 12月国内食饮消费：弱复苏持续 12月社会零售总额45172亿，同比增长3.7%，增速较上个月略有提升。24年全年社会零售总额48.79万亿，同比增长3.5%，过去三年年化复合增速3.4%，仍处于弱复苏状态，尚未完全恢复疫情之前的增速。 12月商品零售总额39623亿，同比增长3.9%，恢复至19年同期的116.7%。餐饮零售总额5549亿，同比增长2.7%，恢复至19年同期的115.0%。餐饮的增长弱于整体消费大盘，餐饮行业面临较大的经营压力。 其他食饮相关数据中，消费需求较为刚性的粮油食品的增长保持坚挺，粮油食品零售总额2185亿，同比增长9.9%，恢复至19年同期的149.1%。烟酒零售总额632亿，同比增长10.4%，12月出现了比较猛烈的反弹。饮料零售总额263亿，同比下降8.5%，由于行业价格战的原因销售额下降较多。 12月啤酒产量241万千升，同比增长12.2%，主要是23年低基数。全年啤酒产量3521万千升，同比下降0.6%。12月白酒产量47万千升，同比下降7.6%，白酒行业的经营压力较大，全年白酒产量414万千升，同比下降1.8%。 整体来看，主要原材料价格在底部徘徊。生猪价格从高位回落，目前已经企稳。25年1月截止最新全国平均生猪价格为8.01元/斤，环比增长0.7%,同比上涨11.3%，前期受到生猪短期供需的影响，目前供给充足，猪价反弹较弱。11月农业部公布的能繁母猪存栏环比持续增加，达到4080万头。从长期看，目前供需应该是接近平衡，猪价未来有望进入震荡期。生鲜乳价格触底。截止1月最新，主产区平均生鲜乳价格为3.12元/公斤，环比上涨0.2%,同比下降14.7%。自24年9月份以来奶价已经基本平稳。粮食价格低位震荡。25年1月平均豆粕价格为2903.70元/吨，环比增长0.1%,同比下降19.4%。1月平均玉米价格为2009.20元/吨，环比下降1.1%,同比下降18.3%。12月平均进口大麦价格为260.40美元/吨，环比增长3.1%,同比下降10.3%。包材价格涨跌互现。1月平均瓦楞纸价格为2931.4元/吨，环比增长1.7%,同比增长2.0%。1月平均玻璃价格为1377.1元/吨，环比下降2.1%,同比下降32.4%。1月平均铝锭价格为19708.3元/吨，环比下降1.9%,同比增长3.3%。1月平均PET价格为6259.3元/吨，环比增长1.9%,同比下降12.7%。 投资策略： 推荐关注优然牧业9858、现代牧业1117。牧业开始产能去化，目前奶价已经触底不再下跌，供需基本达到平衡状态。未来如果乳制品的需求有回升，对于奶价的上涨和牧业公司的利润增长将会有帮助。 推荐关注达势股份1405。公司门店扩张顺利突破1000家，品牌热度较高，正处于上升势能。未来门店扩张仍将保持在每年300-350家，扩张速度较快。随着规模的扩大，公司净利润有望快速提升。 风险提示：消费意愿不及预期、行业竞争加剧、发生严重的食品安全问题 分析师：曹莹 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010