宏观周报：中国AI新势力崛起，特朗普关税大棒挥舞

摘要 假日大事记 国内：出行和观影数据稳中向好，Deepseek崭露头角。1月27日，国家统计局发布数据显示2024年全国规模以上工业企业实现利润总额比上年下降3.3%，主要是制造业利润同比下降，随着政策进一步落实，内需进一步扩大，工业企业效益有望回升向好；31日，英伟达表示DeepSeek-R1模型现已作为英伟达NIM微服务预览版在build.nvidia.com上发布，DeepSeek的成功不仅推动了中国AI企业国际化进程，也为全球AI产业发展提供了新思路，加之支持性政策不断助力，中国AI行业有望在全球竞争中实现从“跟跑”到“领跑”的转变；2月1日，中国证监会主席吴清在《求是》杂志发表署名文章《奋力开创资本市场高质量发展新局面》，明确了当前需重点把握的五方面关系，并提出丰富稳市政策工具，做好增量政策储备，未来在政策红利持续释放、稳市政策工具不断丰富下，资本市场有望回稳向好；截至2月2日，春运前20日全社会跨区域人员流动量预计达到48亿人次，总量同比增长7.2%，截至2日，春节档总票房突破74亿元，2025年春节居民出行保持了稳健增长，观影热度也超过预期，有望实现票房、口碑双丰收。 海外：美联储暂停降息，美国宣布对加墨中三国加征关税。当地时间1月29日，美联储决定维持利率不变，基本符合市场预期，但会议声明中表述的变化让市场有所担忧，美联储目前仍在观望是否继续降息，近期加息的可能性仍较小，后续需观察非农和通胀等数据走势；当地时间30日，欧洲央行决定降息25个基点，下调幅度均符预期，欧元区经济面临挑战，货币政策仍具限制性，或暗示欧央行未来将采取更多的宽松政策；当地时间31日，日本银行行长植田和男在国会表示，日本央行必须保持宽松的货币政策，并朝着2%的目标迈进，预计日本央行今年将持续关注通胀率走势，短期内对加息态度或将较为谨慎；当地时间2月1日，特朗普政府宣布对墨西哥和加拿大商品加征25%关税，对中国商品加征10%关税，同日，特朗普声称还将对欧盟征收关税，对美国而言，这一政策将带来多重经济压力，或加剧加拿大和墨西哥两国对外贸易的脆弱性，对中国出口的影响或包括直接和简洁两层面。 下周重点关注：美国12月工厂订单、耐用品订单环比、JOLTS职位空缺（周 二）；中国1月财新服务业、综合PMI、日欧法德英美1月服务业、综合PMI、欧元区12月PPI、美国12月贸易帐、1月ADP就业人数变动、ISM非制造业指数（周三）；德国12月季调后工厂订单同比、欧元区12月零售销售同比、美国四季度非农生产力初值、2月1日当周首次申请失业救济人数（周四）； 中国1月外汇储备、德国12月季调后进、出口环比、工业产出同比、美国1月失业率、非农就业人口变动、2月密歇根大学消费者信心指数（周五）。 风险提示：国内经济复苏不及预期，海外经济超预期下行。 1假日大事记 1.1国内：出行和观影数据稳中向好，Deepseek崭露头角 （1） 规模以上工业企业利润同比下降，但政策助力工业企业利润边际改善 1月27日，国家统计局发布数据显示2024年全国规模以上工业企业实现利润总额74310.5亿元，比上年下降3.3%。12月份，规模以上工业企业利润同比增长11.0%。 点评：从三大行业看，2024年电力、热力、燃气及水生产和供应业的利润总额同上年增长14.5%，主要得益于能源结构调整和清洁能源的快速发展；或受到全球大宗商品价格波动和国内需求放缓的影响，采矿业利润总额则比上年下降10%；制造业利润总额同比下降3.9%，或因成本增大且需求不足，营业成本同比增长2.7%，营业收入同比增长2.4%。产成品存货方面，12月末产成品存货增长同上月一致为3.3%。产成品存货周转天数为19.2天，比上年末增加0.1天，比11月末减少0.6天，库存周转加快。工企库销比呈现季节性回落，基本与去年同期数值持平。消费品方面，“两新”政策带动效果持续显现。在大规模设备更新相关政策带动下，2024年四季度，专用设备、通用设备行业利润同比分别增长18.4%、1.8%，三季度为下降8.1%、5.6%。其中，医疗仪器设备及器械制造、轴承齿轮和传动部件制造、化工木材非金属加工专用设备制造等行业利润快速增长，同比分别增长32.9%、15.1%、14.8%。家电、家装、厨卫等消费品以旧换新政策持续显效，2024年四季度，电气机械行业利润同比增长11.3%，三季度为下降5.7%。其中，家用制冷电器具制造、家用清洁卫生电器具制造、家用空气调节器制造等行业利润分别增长174.9%、42.8%、30.6%。总体看，虽然2024年规模以上工业企业利润有所下降，但在一揽子增量政策及时出台后，工业企业效益呈现持续恢复态势。下阶段，随着政策进一步落实，内需进一步扩大，加快形成新质生产力，推动工业企业效益回升向好。 （2）DeepSeek引发全球热议，AI产业有望带动我国上下游行业加快发展 1月31日，英伟达表示DeepSeek-R1模型现已作为英伟达NIM微服务预览版在build.nvidia.com上发布，同日，亚马逊表示Bedrock人工智能模型市场纳入DeepSeek-R1模型。 点评：DeepSeek全称“杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司”，于2023年7月17日由幻方量化创立。2024年1月5日，该公司发布第一个大模型DeepSeek LLM。 之后，相继发布DeepSeek-Coder、DeepSeek-V L、DeepSeek V2、DeepSeek V3等模型。 2025年1月20日，该公司正式发布DeepSeek-R1模型，并同步开源模型权重。DeepSeek通过引入混合专家架构（MoE）和优化训练方法，显著降低了AI模型的训练和推理成本，这种技术突破不仅削弱了对昂贵芯片和算力的依赖，也为AI技术的普及和应用创造了新的可能性。然而这种高效模式的出现，也引发了市场对上游算力需求放缓的担忧，直接导致芯片巨头英伟达股价单日暴跌近17%，市值蒸发5900亿美元，创下美股历史上最大单日市值蒸发纪录。尽管DeepSeek降低了AI模型成本，但并未削弱算力的重要性，反而将催化AI应用需求的爆发式增长，进而带动芯片需求的扩张。从产业经济发展角度上看，随着低成本模型的普及，AI应用需求有望爆发式增长，不仅将带动上游芯片等行业需求，也将加快下游行业智能化转型升级，推动全社会资本开支增长。比如，上游算力领域资本开支持续扩张，尤其通信和芯片行业，芯片国产化进程也有望进一步提速，下游应用领域的崛起也将为投资者提供更广阔的选择空间，语言终端、智能汽车、机器人、智慧教育、智慧医疗、智能制造等加快发展。政策支持方面，2017年我国政府发布《新一代人工智能发展规划》，明确提出到2030年将中国打造为全球人工智能创新中心的目标，为行业发展奠定了坚实基础。数据显示，截至2023年底，中国人工智能核心产业规模达到5784亿元，同比增长13.9%，据工业和信息化部有关机构预测，2035年其规模预计将突破1.73万亿元，全球占比将超过30%。DeepSeek的成功不仅推动了中国AI企业国际化进程，也为全球AI产业发展提供了新思路，加之支持性政策不断助力，中国AI行业有望在全球竞争中实现从“跟跑”到“领跑”的转变。 （3）六大举措将助力资本市场高质量发展，稳市政策工具有望进一步丰富 2月1日，中国证监会主席吴清在《求是》杂志发表署名文章《奋力开创资本市场高质量发展新局面》。文章深入阐述了资本市场高质量发展的重大意义、基础和条件，明确了当前需重点把握的五方面关系，并对下一阶段的核心任务提出了具体要求。 点评：文章认为，2025年，我国资本市场面临的形势仍然复杂多变，外部输入性风险加大与内部风险因素交织叠加。但从总体上看，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，应对各种风险挑战的政策工具丰富，回旋余地大。文章提出了下一阶段推动资本市场高质量发展的重点任务：一是坚持稳字当头，全力形成并巩固市场回稳向好势头。强化境内外、场内外、期现货联动监测监管，加强对资金流向、投资者行为的监测分析，增强工作的前瞻性、主动性、有效性。会同中国人民银行等相关方面更好发挥两项结构性货币政策工具效用，丰富稳市政策工具，做好增量政策储备；二是加快改革开放，深化资本市场投融资综合改革。 推动中长期资金建立长周期考核机制，提高A股投资比例，深化公募基金改革，支持权益类基金和指数化投资。研究支持新质生产力发展的政策，优化境外上市备案和合格境外投资者制度，支持香港国际金融中心地位，拓展境外市场合作；三是聚焦主责主业，着力提升监管执法效能和投资者保护水平。出台中小投资者保护政策，健全诉讼和承诺制度，强化科技赋能监管，提升精准性和有效性；四是强化功能发挥，有力支持经济回升向好。支持新质生产力发展，推动“创投十七条”和“科创板八条”落地，支持科技型企业上市，发展多元化股权融资和债券市场，提升产业债融资比重，发展科技创新和绿色债券，加快REITs市场建设，完善期货品种布局，提升行业机构服务能力；五是注重固本强基，培育更多体现高质量发展要求的上市公司。落实市值管理指引，加大分红和回购激励，倡导注销式回购，发挥并购重组主渠道作用，提升上市公司走访覆盖面；六是突出刀刃向内，纵深推进证监会系统全面从严治党。2024年9月26日，中央政治局会议一揽子增量政策落地实施以来，资本市场呈现出积极而深刻的变化，中央金融办、中国证监会出台《关于推动中长期资金入市的指导意见》，2025年1月22日，六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，有望加快中长期资金入市，未来在政策红利持续释放、稳市政策工具不断丰富下，资本市场有望回稳向好。 （4）春运前20日出行保持稳健增长，观影热度超市场预期 截至2月2日，40天春运已过半。交通运输部数据显示，从1月14日春运首日至2月2日，全社会跨区域人员流动量预计达到48亿人次，与2024年同期相比，总量增长7.2%。 从1月30日开始，全社会跨区域人员流动量快速增加，1月31日、2月1日连续两天超3亿人次，均超去年同期。 点评：总量上，春运前20日人员流动量同比增长7.2%，相较2024年同期同口径增长14%而言增速有所下滑，但仍实现了稳健增长态势。从出行方式来看，水路客运量较去年同期增长最快，其次是公路和民航，大部分居民选择自驾返乡或出游。经计算，1月14日至2月2日（春运前20日），铁路客运量预计约为2.45亿人次，较2024年前20日春运相比同比增长约6.5%；水路客运量预计约为1636.8万人次，同比增长约10.3%；民航客运量预计约为4501. 2万人次，同比增长约7%；公路人员流动量预计约为45亿人次，同比增长约7.9%。出游方面，据《2025春节旅游消费趋势报告》，国内长线游是2025春节旅游消费的热门选择，出游人次占比接近40％。出境短线游同样保持了较高的热度，出游人次占比接近30％。从旅游消费需求多样化方面来看，自由行、自驾游主导短途旅行；中长线旅行中，小团游、私家团等跟团游产品更受欢迎。途牛春节团期打包旅游产品预订中，跟团游稳居“C位”，预订出游人次占比超过了七成。从年龄来看，80后依然是春节旅游消费的“主心骨”，出游人次占比达48％，展现了中青年用户更为强劲的文旅消费需求。此外，随着春节申遗成功，春节期间，非遗民俗文化、非遗手工技艺等体验活动成为游客的热门选项。从价格上看，临近春节，据去哪儿数据显示，近期多条航线机票跳水，部分航线低至百元，1月26日-28日部分热门航线机票价格比春运高峰期便宜超500元。酒店价格和预订则整体呈现出“价格平稳、地域分化”的特点。观影方面，据灯塔专业版，截至2月2日22时48分，2025年春节档（1月28日—2月4日）总票房（含预售）突破74亿元，2024年春节档则带来了超过80亿元的票房，今年春节档仍有望创下史上最高票房数据。今年春节在预售阶段接连打破多项预售最快速度，大年初一到大年初三大盘票房连续3天突破13亿，三天累计票房同比2024年大幅增