核心观点与关键数据
销量与收入
- 2024Q4全球交付：49.6万辆，同比+2.3%，环比+7.1%；Model 3/Y交付47.2万辆，同比+2.3%，环比+7.3%。
- 2024年交付：178.9万辆，同比-1.1%。
- 2024Q4收入：257.1亿美元，同比/环比+2.1%/+2.1%；汽车业务收入198.0亿美元，同比/环比-8.2%/-1.1%。
- 2024年收入：976.9亿美元，同比+0.9%。
盈利能力
- 2024Q4净利润：GAAP 23.2亿美元，non-GAAP 25.7亿美元，同比/环比+3.3%/+2.4%。
- 2024年净利润：non-GAAP 91.0亿元，同比-16.3%。
- 单车ASP：剔除新能源积分后，2024Q4较2024Q3由4.16万美元下降至3.86万美元，主要因终端折扣增加。
- 单车净利润：2024Q4 non-GAAP为5,177.9美元，较2024Q3下降233.8美元。
- 毛利率：2024Q4业务毛利率（剔除新能源积分后）13.6%，同比/环比-3.6pts/-3.5pts；总毛利率16.3%，同比/环比-1.4pts/-3.6pts。
费用与产能
- 费用端：研发费用12.8亿美元，同比/环比+16.6%/+22.8%；销售管理费用13.1亿美元，同比/环比+2.6%/+10.7%。
- 产能端：全球总产能235万辆，其中加州工厂65万辆（Model S/X 10万辆，Model 3/Y 55万辆），上海工厂95万辆（Model 3/Y），柏林工厂37.5万辆（Model Y），德州工厂37.5万辆（Model Y 25万辆，Cybertruck 12.5万辆）。
新技术与产品
- FSD：2024年6月奥斯汀正式推出，2025年美国多地落地，2026年全美及多数国家推出无人驾驶产品。
- 机器人：2025年内部月产能计划达1万台，2026年H2对外销售，当前月产能1千台，下一代产线可达10万台。
- 新车型：2025年H1推出更实惠的车型。
投资建议
- 核心逻辑：特斯拉通过技术升级和供应链优化提升效率，布局新车型、新工厂、新技术拓宽产品矩阵，加速智能驾驶落地。
- 产业链受益：国内供应商响应快速，成本优化能力强，新势力产业链+智能电动增量有望持续受益。
- 推荐关注：
- 新势力产业链：拓普集团、新泉股份、双环传动；沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份。
- 智能化：伯特利、德赛西威；比亚迪电子；上声电子、继峰股份。
- 机器人：拓普集团、贝斯特、北特科技；赛力斯、豪能股份；德赛西威、九号公司。
风险提示
- 车型销量不及预期；新车型投放进度不及预期；FSD进度不及预期；机器人进度不及预期。
