2024年报点评：市场需求不及预期致业绩承压，战略合作赋能机器人业务

公司2024年度报告显示，营收2.24亿元（同比-20.80%），归母净利润0.39亿元（同比-52.17%），扣非归母净利润0.30亿元（同比-53.22%）。营收下滑主因是音圈电机业务受终端市场及库存消耗影响销量大幅下降；利润端降幅更大，主要因政府补助减少、销售渠道拓展及研发投入增加，导致销售/管理/财务/研发费用率分别同比+4.75/+3.20/-0.47/+3.11pct，销售净利率降至17.04%。

业务结构方面：1）线性执行器营收同比+4.24%至1.35亿元，占比60.37%；2）混合式步进电机营收同比-22.55%至0.39亿元，占比17.60%；3）音圈电机营收同比-91.31%至0.05亿元，占比2.44%；4）直流电机营收同比+32.78%至0.19亿元，占比8.65%。整体毛利率受音圈电机拖累有所下降。

海外业务方面：境外营收1.05亿元（同比+14.96%），占比46.77%，主要得益于海外渠道建设完善。公司投资韦尔智能控制系统（常州）300万元，并与中国机器人企业AIDIN Robotics及苏州大学开展战略合作，拓展国内市场及研发能力。

盈利预测方面：调整2025~2026年归母净利润为0.45/0.52亿元（前值0.61/0.68亿元），新增2027年预测0.64亿元，对应PE为144.90/123.57/101.85x，维持“买入”评级。

风险提示：技术迭代不及预期、宏观经济波动、市场竞争加剧。