英矽智能（3696.HK）2025年年报点评
事件概述
- 2025年公司实现收入5624万美元（-34.5%），其中管线开发首付款收入2389万美元（-5270万美元），软件解决方案业务增长23.8%。
- 2025年度亏损3.52亿美元（亏损同比增加3.35亿美元），主要原因是2.97亿美元优先股转换一次性非现金公允价值亏损。
- 剔除后经调整净亏损4383万美元（亏损同比增加93.3%），主因收入下滑，下滑源于BD交易节奏变化（多笔BD集中发生在26年1月）。
- 年末现金及银行结余3.93亿美元，资产净额由负转正至4.52亿美元，资金充裕支撑长期研发与运营。
AI平台与管线进展
- AI平台迭代不断，技术持续升级：Pharma.AI平台全面升级，推出多模态基础模型Nach01、首个靶点发现标准化基准测试体系TargetBench 1.0及训练框架Science MMAI Gym。
- 管线梯队完善、成果不断：2025年新增6个PCC，总数达28个，涵盖泛KRAS抑制剂、GIPR拮抗剂、TNIK、PHD1/2、TEAD、MAT2A等。
- 核心管线里程碑不断：全球首款AI全赋能药物IIa期成功，即将进入III期，自研AI寻找TNIK靶点ISM001-055治疗特发性肺纤维化（IPF）IIa期结果登顶《自然医学》，已获中国CDE突破性疗法认定。
国际合作与认可
- 国际巨头认可，合作总额再创新高：公司与礼来达成27.5亿美元重磅授权（含1.15亿首付款），公司2022至今达成15个重大合作，总签约金额已达73.5亿美元。
盈利预测
- 短期业绩因BD节奏影响下滑属阶段性现象，AI平台临床验证、核心管线突破、全球化BD合作三大核心逻辑持续强化。
- 预计公司2026-2028年营收为2.72、3.23和3.90亿美元，对应PS为16、13、11倍。
风险提示
- 创新药研发和商业化不及预期、竞争加剧、行业政策变化等风险。
