固定收益每日市场更新

CMBI 信用评论 固定收益每日市场更新巩固收益部市会场报 亚洲高收益市场情绪积极，特朗普暂停加征关税后，KHFC 30s/HYUCAP 28s近期收窄2-3个基点。VNKRLE 25-29s上涨0.4-0.6个百分点。LGFVs的资金流入保持平静。 Glenn Ko, CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko @ cmbi. com. hk ： 在 CSIPRO 5.45 07 / 21 / 25 上启动债券持有人识别。C SIPRO CSIPRO 5.45 07 / 21 / 25 昨天发布筹款新闻 ， 上涨 7.3 点 ， 今天早上下跌 3点。见下文。 Cyrena Ng, CPA(852) 3900 0801 cyrenang @ cmbi. com. hk ♪ 交易台评论交易所市场观点点： 全额赎回 BTSDF 13.5 06 / 26 / 26 ， 2470 万美元 ， 报 109.54 美元。我们BTSDF维持对 BTSDF 9.125 07 / 24 / 28 的买入 ， BTSDF 9.125 07 / 24 / 28 今天上午上涨 0.1 pt 。见下文。 杰里 · 王王世(852) 3761 8919 jerrywang @ cmbi. com. hk 昨天，亚洲IG市场在特朗普周末宣布加征关税后情绪较为低迷。BABA/MEITUA的28-31年期债券保持不变至宽幅增加3个基点。在金融板块中，最近的新SUMIBK/KDB 30年期债券宽幅增加1-3个基点。CCAMCLs/ORIEASs/CFAMCIs保持不变至宽幅增加2个基点。BNKEA表现较好，卖压减轻，收盘时保持不变至宽幅增加3个基点。另一方面，DAHSINs/NANYANs窄幅收窄1-3个基点。 在香港，CSIPRO 25s（可自2024年7月21日起赎回）上涨7.3个百分点，因CSI Properties计划通过配股和私有配售HKD无担保债券筹集约20亿港元（约合2.56亿美元）。详情如下。BTSDF 26s/28s收盘上涨0.1至0.3个百分点。昨晚，BSTDF宣布按预期全额赎回剩余的2470万美元的BTSDF 13.5 26s，兑付价格为109.54。详情如下。NWDEVL永续债/27-31s下跌0.5至1.7个百分点。HYSAN永续债下跌1.0个百分点。 在中国房地产市场，VNKRLE 25-29期在过去一周上涨8.9-10.8个百分点后，本周下降了1.7-2.5个百分点。另一方面，DALWAN 26期和ROAKDG 29-30期分别上升了0.3-0.7个百分点。在外部房地产市场，WESCHI 26期下降了0.5个百分点。在澳门博彩市场，MPELs/WYNMACs/STCITYs 下降了0.2-0.6个百分点。在印度市场，VEDLNs 下跌了0.3-0.7个百分点。VEDLN 宣布了其 tender offer 结果和强劲的2025年第三季度业绩。请参阅我们的评论。3 Feb ’25.UPLLIN 5.25 Perp（可赎回日期为2025年2月27日）随UPL公司2025财年第三季度业绩更强劲而上涨1.3个基点。若不在2025年5月赎回，则该perp的息票利率将重设为5年期美国国债利率加3.865%。 在 LGFV 中 ， WUXIND 26s / NJYZSO 27s 上升了 0.2 - 0.3 pt 。 CPDEV/ ZHHFGR 25s 下降了 0.1 pt 。在 SOE 罪犯中 ， COFCHK 罪犯上升了 0.1 pt ， CHSCOI 罪犯下降了 0.1 pt 。 CMBI 固定收益fis @ cmbi. com. hk 最后一个交易日的热门人物 马可新闻回顾新闻报道回顾 宏– 标普（-0.76%）、道琼斯（-0.28%）和纳斯达克（-1.20%）周一表现疲弱。特朗普将暂停对墨西哥的新关税一个月，并进行进一步谈判。对加拿大进口商品的拟议关税也至少推迟了30天。长期美国国债收益率周一回落，2年、5年、10年、30年期国债收益率分别为4.26%、4.35%、4.54%、4.77%。 ♪ Desk 分析师评论分分析员市见点 CSIPRO ： 在 CSIPRO 5.45 07 / 21 / 25 上启动债券持有人识别 CSI Properties 建议通过向控股股东陈氏家族和 Gaw Capita 发行新股及私下配售四年期无担保高级债券的方式筹集港币19.92亿元（约合美元2.56亿元）。其中，发行新股港币1.492亿元的部分，将有最高港币1.158亿元由陈氏家族和 Gaw Capital 提供贷款支持，具体为陈氏家族提供港币4000万元，Gaw Capital 提供港币7580万元。剩余的港币3340万元将由 VMS Securities 全额承担。四年期无担保高级债券港币5000万元将以8.22%的票面利率发行，按93%的价格出售，并于到期时按100.5%的价格赎回，有效收益率约为10.8%。CSI Properties 还提议基于持有记录日每持有十股股票可获得一张增发认股权证的原则进行增发认股权证的发行。若认股权证被行使，将额外筹集约港币1.01亿元。 张先生将通过新公司（Newco）保持对CSI Properties的控制权，新公司是一家特殊目的公司（SPV），作为中层持股公司持有张氏家族现有的CSI股份以及张氏和高氏计划通过参与配股收购的额外股份。然而，张氏的实际所有权将从集资前的56.4%稀释至约30%。此次拟议的集资需获得股东大会（SGM）的批准，并获得证监会（SFC）的豁免。参见表1所示的时间表。 根据CSI Properties的说法，该公司需要最多20亿港元以加强其流动性地位。在计划筹集的19.92亿港元中，CSI Properties打算使用其中的8亿港元（约合1.03亿美元）来偿还债务，剩余资金用于营运资本需求。截至2024年9月，CSI Properties的现金和银行存款总额为19.7亿港元，当前负债总额为42.26亿港元，其中包括CSIPRO 5.45 07/21/25的美元2.961亿（约合23.05亿港元）以及抵押贷款的银行借款1.921亿港元。我们了解到，CSI Properties没有 Syndicated 贷款，其银行借款均为以房产作抵押的项目贷款。 CSI Properties计划在未来四个财年（截至2029年3月31日）内实现至少9亿港元的销售额，以筹集资金用于债务偿还。截至2024年9月，其持有待售的物业价值为55亿港元。香港住宅物业组合包括嘉林居望京道的Dukes Place、太平山的Infinity、上水的Cadenza、中环和油塘的项目、 Wong Chuk Hang的The SOUTHSIDE V以及Lai Sun 永康中心的改造项目为住宅综合体。鉴于香港房地产市场前景疲弱，尤其是高端市场，其销售目标颇具挑战性。 提议的融资将增强CSI Properties的流动性并改善其在 refinancing将于2025年7月到期的美元债券时的财务灵活性。计划用于债务偿还的8亿港元约占CSI Properties唯一未偿付的CSIPRO 5.45 07/21/25美元债券未偿金额的35%。我们已收到昨晚发出的债券持有人识别通知，但对CSI Properties的意图尚不清楚。我们认为，在提议的融资在2025年中至晚 April 完成且一切顺利的情况下，公司近期的重点应是完成融资，我们不预期LME的推出会在提议的融资完成之前进行。 纯粹为了讨论假设，如果CSI推出一个LME，并且首次现金偿还比例为35%（相当于拟议筹资中指定的金额），剩余部分在私有 placement给GAW后延长4年，我们估计CSIPRO 5.45的公允价值区间为高80至低90。在93.2时，我们认为CSIPRO 5.45 07/21/25大致处于公允价格水平。 资料来源 ： 公司填写。 BTSDF ： 全额赎回 BTSDF 13.5 06 / 26 / 26 ， 2470 万美元 ， 报 109.54 美元 HH将在2025年2月13日全额赎回到期日期为2026年6月26日、面值为2470万美元的BTSDF 13.5债券。我们相信，赎回价格109.54参考了上一次收盘价109.5。此次提前赎回符合我们的预期，有助于HH进一步降低加权平均融资成本。此前，HH通过一个月前完成的要约回购以109.8的价格回购了2.753亿美元的债券。 我们继续持有BTSDF 9.125 07/24/28的买入评级，鉴于HH公司通过要约收购和同年1月的新发行，获得了多样化的融资渠道，并延长了到期期限。回顾一下，HH公司在2024年11月提前偿还了5.81亿美元的美元定期贷款，这些贷款原本应于2025年6月到期。目前，BTSDF 9.125 07/24/28以101.1的价格交易，收益率到期收益率（YTM）为8.7%，相较于FOSUNI 8.5 05/19/28（YTM为8.2%，评级-/BB- /-），提供了51个基点的收益率提升；相较于GWFOOD 3.258 10/29/30（YTM为7.5%，评级-/BB，-），则提供了122个基点的收益率提升，且到期期限短了2.2年。 新闻与市场色彩 关于在岸 primaries 发行情况，昨天没有发行任何信用债券。至于本月至今，由于中国新年假期，没有发行任何信用债券。 阿里巴巴开始在其云平台上提供 DeepSeek AI 模型 [GRNCH]绿城中国发布盈利预警 ， 预计在房地产市场低迷的情况下 ， FY24 净利润同比下降不到 50% [GRNKEN]媒体报道格林科能源的子公司通过发行13%的三年期非转换公司债券（NCDs），筹集了100亿印度卢比（约合1.15亿美元），以资助印度拉贾斯坦邦的一个抽水蓄能项目。 [SINOCE]英国法院于2025年2月3日批准了中远海运提出的债务重组计划。香港法院计划于2025年2月19日审理该重组计划。 [SKYFAM]Skyfame Realty将于2025年2月3日起终止RSA。董事会预期在长期截止日期之前成功完成相关方案的可能性不大。 [SOFTBK]软银和 OpenAI 宣布建立合作伙伴关系 ， 以开发和销售高级企业 AI ， Cristal 智能 [VEDLN]标普将Vedanta Resources的信用评级上调一档至B+，理由是再融资风险有所缓解，并将其从信贷观察名单中移除，展望稳定。 固定收益部 Tel: 852 3657 6235/ 852 3900 0801 fis @ cmbi. com. hk 中国 Merchants 银行全资子公司中国 Merchants 国际资本有限公司（以下简称“CMB 国际资本”）的全资子公司中国 Merchants 国际全球市场有限公司（以下简称“CMBIGM”） 作者认证 该研究报告的主要内容由作者负责，在整个或部分内容方面，作者对该报告中覆盖的证券或发行人声明如下：（1）所有观点准确反映了作者个人对相关证券或发行人的看法；和（2）作者在此报告中表达的具体观点并未、目前并未、将来也不会直接或间接影响其部分薪酬。 此外，作者确认，在本研究报告发布之日前30个历日内，作者及其关联方（根据香港证券及期货委员会颁布的行为准则所定义）（1）未交易或买卖本研究报告涵盖的股票；（2）将在本研究报告发布之日起3个营业日后不交易或买卖本研究报告涵盖的股票；（3）不是本报告涵盖的任何香港上市公司董事；（4）不对本报告涵盖的任何香港上市公司有财务利益。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适合所有投资者的目的。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告是在不考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求的情况下准备的。过去的表现并不能预示未来的业绩，实际事件可能与报告中所