基础化工：铝模板迎“出海大时代”，重视龙头

铝模板全球渗透率空间大，我国主导全球供应。作为继木模板、钢模板、塑料模板之后的第四代模板，铝模板具备轻便、耐用、环保等优势。铝模板于1962年开始在美国商业化应用，于2014年开始在我国迅速渗透。 在随后的五年间（2014-2019年），其需求从100万平米增长至4850万平米，CAGR达117.34%。目前，我国铝模板渗透率已增长至35%左右，而海外发达国家渗透率可达90%以上。我们认为，一方面铝模板在我国仍具备潜力。另一方面，在东南亚、中东、非洲等新兴市场，铝模板具有非常大的发展空间。我国主导全球铝模板供应，2018年铝合金建筑模板产量份额已占到全球40%，将充分受益全球渗透率提升。 中东、东南亚市场是铝模板的星辰大海。中东方面，中东国家主权财富基金积极参与建筑领域投资，助力经济转型。目前，中东已成为全球最活跃的建筑市场之一。沙特于2016年发布Vision 2030，规划投资超过3万亿美元，除了预计投资超1万亿美元的沙特NEOM新城以外，还包括红海国际、奇迪亚Qiddiya）、德拉耶Diriyah）等项目；阿联酋方面，《阿布扎比2030经济愿景》和《迪拜2040城市总体规划》为超过1800个重大项目提供了框架，合计超7500亿美元。同时，沙特NEOM等未来城市项目强调零碳目标，铝模板可以反复周转使用周转次数可达300次以上，木模板仅3-5次），“以铝代木”可以大幅减少木材的使用，减碳效益显著。 东南亚方面，亚洲开发银行预计至2030年东南亚需要在基建投资上分配大约GDP的5.7%2022年东南亚国家联盟GDP约3.67万亿美元）。东南亚五国（ 南南、尼、、国国、来来亚亚、律宾））2023年平均城镇化率为55.7%，约相当于我国2014年水平，前景广阔。我们认为，在建筑投资蒸蒸日上的背景下，中东、东南亚市场将成为铝模板的星辰大海。 境外业务增速高、盈利厚，铝模板迎“出海大时代”。我们观察到，率先出海的铝模板龙头相关业务实现了十分优异的高成长性。以行业龙头志特新材为例，公司2014年开始布局“出海”业务，2014年到2023年，公司海外收入从0.07亿元增长至3.67亿元，十年增长超52倍。同时，境外铝模板业务往往具备更优的盈利能力。同样以志特为例，2024年上半年，公司境外业务实现毛利率39.4%，同一时期公司实现境内业务毛利率20.4%。2024年下半年，志特与沙特阿拉伯知名建筑公司MABANI公司签订了《战略合作协议》，与来来亚亚中建、中国化学来来亚亚）、柬埔寨某客户均新签订合同，铝模板出海景气度持续攀升。 建议关注：志特新材。公司在全球拥有12大生产基地，产品出口六大洲，23个国家及地区。目前，公司已经与新加坡、来来亚亚、律宾）、斯里兰卡、尼度、沙特、阿联酋等国家当地大型下游客户建立了长期合作关系。 同时，公司产品已经通过了新加坡政府建筑施工局BCA）的评估，并获得了BAND2级别认证，成为了目前全球取得该资质的少数企业。海外业务的高成长、高盈利也持续反映在了公司的盈利中。2024年，公司预计实现归母净利润6500-9500万元，其中下半年预计实现5742.81-8742.81万元，相比2023年亏损4530万元）强势扭亏，拐点已至。 风险提示：下游需求不及预期，产品价格不及预期，竞争格局恶化。 国盛证券有限责任公司以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法宾、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法宾许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 股票评级 场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指针 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 对协议转让标的）或三板做市指数针对做市转让标的） 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 行业评级 之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市东城区永定门亚滨河路8号院7楼中海地产广地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 场东塔7层 栋 邮编：100077 邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：330038 邮编：518033 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 邮箱：gsresearch@gszq.com