固定收益每日市场更新

CMBI信用评论 固定收益部市场日报 固定收益每日市场更新 NWD表示，目前有买方对其各种资产进行接触，包括K11艺术广场，迄今为止尚未签订具有约束力的协议。NWDEVLs在上周五回升了2-9点，今晨基本保持不变。 高志和，CFA 格伦·科(852) 3657 6235 glennko@cmbi.com.hk 2024年第四季度收入同比增长75%。维持对HYUELEs的买入评级，偏爱HYUELE:HYUELE 1 ½ 01/19/26 和 HYUELE 2 ⅜ 01/19/31。今天早上，HYUELEs 维持不变，至 +0.3pt。见下文。 吴蒨瑩，注册会计师（Cyrena Ng, CPA）（852）3900 0801 cyrenang@cmbi.com.hk : 路王宣布其合资企业行使赎回权ROADKG Build King 公司，由 Road King 主席拥有，涉及 2025 年 2 月 28 日到期的 4亿港元销售贷款。ROADKG 上周五大跌 0.7-2.9 个点，而今天早上保持不变。 Jerry Wang 王世超（852）3761 8919 jerrywang@cmbi.com.hk 交易台市点 上周五，香港/中国房地产市场回暖。NWDEVL’27-31反弹5-9点，NWDEVLPerps上涨2-7点，而NWDEVLs总体下跌7.5-13点。其他香港开发商HYSANs/NANFUNs持平至上涨0.4点。VNKRLEs上涨5-6点。LNGFORs上涨1-1.5点。ROADKG进一步下跌0.7点至2.9点。香港银行T2s也在上周五稳定，CHIYBK’32收紧15个基点，BNKEA/NANYAN/DAHSIN T2s收紧2-4个基点。中国国企和TMT领域活跃，HAOHUAs收紧1-3个基点。MEITUA/TENCNT’28-30收紧2个基点。在我国的资产管理公司中，CCAMCL/ORIEAS持平至收紧3个基点，而CFAMCI/GRWALL持平。欧盟AT1稳定，活跃的名称INTNED/DB/HSBC持平至上涨0.2点。在韩国市场，新的KDB’28/30表现较弱，交易价格低于面值。EIBKOR’28-35收紧1-2个基点。在东南亚和印度，Adani complex上涨0.1-0.4点。INDYIJs/MEDCIJs变动-0.1至+0.2点。 在LGFV市场中，在春节期间，资金流动减缓。近期的问题如HNRAIL'28/ZOUCAO'27保持稳定。CPDEVs/ZHHFGRs上涨了0.1-0.2点。我们继续观察到KMRLGP'25/SHUGRP'27和CNH LGFVs如JZMUNU'27/JJCIHG'27的双向资金流动。 最后交易日十大涨跌股票 宏观新闻回顾 宏观经济-- 标普500指数（-0.29%），道琼斯指数（-0.32%）和纳斯达克指数（-0.50%）在上周五表现疲软。美国1月25日Markit服务业采购经理人指数（PMI）为52.8，低于预期的56.4。中国1月25日官方制造业/服务业PMI分别为49.1和50.2，分别较2024年12月的50.1和52.2有所下降。上周五，美国国债收益率出现回落，2年、5年、10年和30年期收益率分别为4.27%、4.43%、4.63%和4.85%。 分析市点 HYUELE：2024年第四季度收入同比增长75%。维持对HYUELE的买入评级 SK Hynix在2024年第四季度再次实现了创纪录的营收和运营利润。这主要得益于高附加值产品，如HBM和eSSD的销售增长。4Q24中，DRAM的平均售价（ASP）环比上涨了10%，而位元出货量（bit shipments）环比仅实现个位数增长。在季度内，DRAM收入的增长部分被NAND的位元出货量和ASP下降所抵消。4Q24的运营利润率和EBITDA利润率与3Q24基本持平，而净利润率增长了8个百分点，达到41%。见表2。 SK Hynix于2024年3月供应了业界首款HBM3E 8Hi，并在2024年第四季度供应了HBM3E 12Hi，2024财年的HBM销售额增长了超过4.5倍。对于NAND，它在2024财年增加了基于61TB/122TB QLC的产品，eSSD的销售额同比增长了300%。SK Hynix预计2025财年DRAM比特出货量将同比增长中高个位数；而NAND比特出货量在2025财年将同比增长低个位数。我们预计SK Hynix的收入和营业利润的增长势头将继续在2025年保持。对AI服务内存的强劲需求将继续支持HBM和eSSD的平均售价（ASP）和比特出货量的增长。 截至2024年12月，现金余额进一步增加了30%，这是由于在2024年第四季度强劲的经营活动现金流所支持的。截至2024年12月，净债务较9月减少了22%，降至8.5万亿韩元。HYUELE浮动11/17/25下，价值3亿美元的下一期美元债券将于2025年11月到期，而2026年1月将有总额17.5亿美元的美元债券到期。鉴于其强劲的现金流生成能力和对不同融资渠道的良好接触，我们预计SK海力士能够在合理的成本下重新融资这些债券。同时，我们预计管理层将在扩张方面保持自律，资本支出将继续使用其现金储备和经营活动现金流来资助。 鉴于SK海力士在全球市场的强大地位、改善的现金流和信用状况，我们维持对HYUELEs的买入评级。在HYUELE组合中，我们最偏爱HYUELE 1 ½ 01/19/26和HYUELE 2 ⅜ 01/19/31，因为它们的现金价格较低。在96.7和84.5的价格水平上，HYUELE 1 ½ 01/19/26和HYUELE 2 ⅜ 01/19/31分别以5.0%（Z利差为79个基点）和5.4%（Z利差为133个基点）的收益率进行交易。HYUELEs相对于美光债券也提供了5-17个基点的收益率提升。 新闻和市场色彩 关于境内首次行，上周五共行了39只信用券，金人民150元。就当月至今止，共行了1,869只信用债券，累计募集资金1,454亿元人民币，同比增长25.6%。 [ADGREG]阿达尼绿色能源正在与国内贷款机构进行高级别讨论，以重新融资到期的10亿美元建设融资设施，该设施将于2025年3月到期。 [HAISEC]海通证券宣布，2025年2月5日将是其A股的最后交易日，从2025年2月6日起将进入现金选择权行权申报、清算和结算阶段，其股票将不再交易。 [JSTLIN] JSW Steel 2025年第三季度收入同比下降1.3% [MDLNIJ]现代地产业务计划重组2025年至2027年到期的债券已提交给新加坡会计与企业管理局（ACRA），方案于2025年1月24日生效。 [NWDEVL]NWD表示，正在被买家寻求购买包括K11 Art Mall在内的各种资产，截至目前尚未签署具有约束力的协议。媒体报道称，新世界中国地产寻求将3月25日到期的38亿港元贷款延期3个月。 [ROADKG]路王公司宣布，其合资伙伴建王公司行使了赎回权，建王公司由路王公司董事长拥有，涉及2月28日的4000万港元售贷。 [SHFLIN] Shriram Finance 9M25利息收入同比增20.4% [TPHL] 中国束申听会延期至2025年5月19日； [TOPTB] 泰国石油公司作为清洁燃料项目业主，强制执行价值123亿泰铢（约合3.66亿美元）的证券 固定收益部 电话：852 3657 6235/ 852 3900 0801 fis@cmbi.com.hk CMB International Global Markets Limited（“CMBIGM”）是CMB International Capital Corporation Limited（中国招商银行的全资子公司）的全资子公司 作者认证 该研究报告中主要内容（全部或部分）的主要作者声明，就本报告中涉及的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点准确反映了其个人对相关证券或发行人的看法；以及（2）其报酬的任何部分均未曾、现在或将来直接或间接与其在此报告中表达的具体观点相关。 此外，作者确认，作者本人及其关联人（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的职业操守守则定义）在以下方面均无涉及或交易本研究报告涵盖的股票：（1）在报告发布日期前30个日历日内未曾进行或交易本研究报告涵盖的股票；（2）在报告发布日期后3个营业日内不会进行或交易本研究报告涵盖的股票；（3）不会担任本报告涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员；（4）不会持有本报告涵盖的任何香港上市公司的财务利益。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个性化投资建议。本报告的编制未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊要求。过往业绩并不能预示未来表现，实际事件可能与报告中所包含的内容有实质性差异。投资的价值和回报不确定，且不保证，可能会因基础资产或市场等其他可变因素的表现而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息，均由CMBIGM编制， solely for the purpose of supplying information to the clientsof CMBIGM and/or its affiliate(s) to whom it is distributed。本报告不构成，也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益的要约或招揽，或进入任何交易的邀请。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、官员或雇员不对因依赖本报告中包含的信息而造成的任何损失、损害或费用承担任何责任，无论直接或间接。任何人使用本报告中包含的信息，均完全自行承担风险。 本报告中的信息和内容均基于被认为公开可获得且可靠的资料的分析和解读。CMBIGM在其能力范围内已尽力确保，但不保证其准确性、完整性、时效性或正确性。CMBIGM以“现状”为基础提供信息、建议和预测。信息和内容可能随时变更，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布包含与这份报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会作出投资决定或采取与该报告中的建议或观点不一致的专有立场。CMBIGM可能持有仓位、进行市场操作或作为做市商或参与公司的证券交易。 在本报告中提及的自身以及/或代表其客户不时提及。投资者应假定CMBIGM与报告中提及的公司之间存在或寻求建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，CMBIGM将不对因此产生的任何责任承担责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得全部或部分复制、重新印刷、出售、重新分配或以任何目的出版。 关于推荐证券的附加信息可根据要求提供。 对于在英国接收此文件的收件人本报告仅提供给符合《2000年金融服务和市场法》（金融推广）命令第19(5)条（随时修改）的人员（I）或属于（II）的人员。 第49(2)(a)至(d)条（“高净值公司、非公司组织等”）的命令，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。在美国的此文件收件人 CMBIGM并非美国注册的经纪商-交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告编制和研究分析师独立性的规定约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或取得研究分析师资格。该分析师不受FINRA规则项下的适用限制，这些限制旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅限于在美国向“主要美国机构投资者”（根据美国证券交易法1934年修订案第15a-6条定义）分发，不得提供给美国的其他任何人。任何通过接受本报告副本