2025春节经济与市场要点分析：贸易战扰动市场，AI再现新亮点

证券研究报告|宏观专题报告 2025年02月04日 贸易战扰动市场，AI再现新亮点 大类资产首席分析师：孙付邮箱：sunfu@hx168.com.cnSACNO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 联系人：杜树楷 邮箱:dusk@hx168.com.cn联系电话：021-50380388 评级及分析师信息 ——2025春节经济与市场要点分析 投资要点: ►春运出行规模持续攀升 2025年1月14日(腊月十五)至2月2日(正月初五)，全社会跨区域人员流动量449185.4万人次，较2024年增长约7.91%。 从百度迁徙指数来看，2025年1月14日(腊月十五)至2月2日(正月初五)，全国百度迁徙指数均值为618.52，较2024年春运同期的增长2.71%，较2019年春运同期增长30.14%。 ►电影票房创新高，旅游出行明显增长 1）电影票房屡创新高。截至正月初五，春节档票房70.44亿元，观影人次达13774.10万人次，较2024年分别增长23.3%和20.0%。春节大年初一票房达18.05亿元，创下新的单日票房纪录。 2）旅游出行保持增长。根据第三方旅游平台和部分省份已公布的数据，春节期间旅游市场整体呈现温和增长的趋势。 ►春节期间海外重要事件梳理 1）美联储1月暂停降息。2）欧洲央行如期降息25bp。3）经济数据方面，1月中国财新PMI录得50.1，保持在扩张区间；美国12月PCE小幅回升，整体符合预期；美国1月制造业PMI超预期录得50.9，2022年10月以来重回扩张区间；欧元区1月CPI加速回落。 ►特朗普贸易战拉开序幕 2月1日，美国总统特朗普签署行政令，对进口自墨西哥和加拿大的商品征收25%的关税（其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%），对进口自中国的商品加征10%的关税。2月2日晚间，特朗普称美国将对欧盟征收关税，但表示与英国“可能达成”协议。2月3日，美国向墨西哥和加拿大商品加征关税的计划将暂缓一个月实施。 受此影响，2月3日全球市场波动明显。美元指数开盘一度强势突破109点位，欧洲和亚太主要股指全线收跌，美股大幅低开。但在关税暂缓之后，美元指数显著回落，最终收跌0.08%；墨西哥比索和加元大幅升值；美国三大股指跌幅亦迅速收窄。 ►DeepSeek重塑AI市场 DeepSeek开源大模型的技术突破，在春节期间引发全球AI市场震荡。其通过算法架构创新与工程优化，大幅降低了对硬件的需求，有利于AI产业的技术升级以及其普及和推广。DeepSeek直接冲击了行业对算力依赖的固有逻辑，引发资本市场对算力产业链的重新评估。1月28日，英伟达股价单日暴跌17%。2月3日，中国香港股市复市后走出大逆转，恒生科技指数从早盘一度跌超3%，转为收盘上涨0.3%；中芯国际大涨10.26%，联想集团、金山软件涨幅均超5%。 风险提示 宏观经济、产业政策出现超预期变化。 正文目录 1.春运出行持续攀升3 2.电影票房创新高，旅游出行明显增长4 3.商品房销售延续平淡6 4.春节期间海外重要事件梳理7 5.春节期间资产表现回顾8 6.风险提示9 图表目录 图12025年春运出现明显回升(亿人次)3 图2春运客运量较去年大幅增长(万人次)3 图32025年春节期间百度迁徙规模指数4 图42025年大年初一，创造了新的单日票房纪录(亿元)4 图5春节观影人次大幅增长(万人次)5 图6春节档电影平均票价上涨(元)5 图7春节商品房销售基本持平(万平方米)6 图8春节商品房主要由二、三线城市占比(万平方米)6 表1春节期间旅游市场出整体呈现温和增长5 表2春节期间重要经济数据回顾8 表3春节期间大类资产表现回顾8 1.春运出行持续攀升 交通运输部数据显示，自2025年1月14日(腊月十五)至2月2日(正月初五)，全社会跨区域人员流动量449185.4万人次，较2024年增长约7.91%，较2019年增长约18.94%。交通运输部预计1，2025年春运（1月14日（腊月十五）-2月22日（正月廿五））全社会跨区域人员流动量将达到90亿人次，同比2024年春运增长约7%。 从出行方式来看，铁路客运量23106.8万人次，较2024年增长约6.86%，较2019 年增长约32.49%。公路人员流动量420316万人次，较2024年增长约7.96%，较2019 年增长约18.7%。水路客运量1499万人次，较2024年增长约12.35%，较2019年下降 约45.6%。民航客运量4263.4万人次，较2024年增长约7.30%，较2019年增长约27.49%。 图12025年春运出现明显回升(亿人次)图2春运客运量较去年大幅增长(万人次) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 全国春运人员流动量(万人次)同比2024(%,右) 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 500000 400000 300000 200000 100000 0 2025年全社会跨区域人员流动量(腊月十五至初五)(万人次)同比2024(%,右) 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：交通运输部，华西证券研究所，2025年数据截止至2月2日（初五） 资料来源：WIND，交通运输部，华西证券研究所 从百度迁徙指数来看，2025年1月14日(腊月十五)至2月2日(正月初五)，全国百度迁徙指数均值为618.52，较2024年春运同期的增长2.71%，较2019年春运同期增长30.14%。今年春节出行呈现出“节前高”的特点，节前出行人数明显高于去年同期，而春节假期期间的出行人数则有所下降。“请2休11”（即1月26日、27日请 假调休，加1月25日的周日以及春节8天假期）的拼假方案使得春节出行前移。春节假期期间（除夕至正月初五）全国百度迁徙指数均值为700.22，较2024年春运同期的下降13.25%，较2019年春运同期增长26.89%。 1https://www.mot.gov.cn/zhuanti/2025chunyun/chunyunshuju/202501/t20250114_4162541.html 图32025年春节期间百度迁徙规模指数 2019202020212022202320242025 1200 1000 800 600 400 200 腊月十五腊月十六腊月十七腊月十八腊月十九腊月二十腊月廿一腊月廿二腊月廿三腊月廿四腊月廿五腊月廿六腊月廿七腊月廿八腊月廿九腊月三十正月初一正月初二正月初三正月初四正月初五正月初六正月初七正月初八正月初九正月初十正月十一正月十二正月十三正月十四正月十五正月十六正月十七 0 资料来源：百度迁徙，华西证券研究所 2.电影票房创新高，旅游出行明显增长 1.电影票房屡创新高。 根据猫眼专业版数据统计，截至正月初五，春节档（除夕至初五）票房达到了70.44亿元，观影人次达13774.10万人次。春节档连续5日单日票房突破12亿。其中，2025年春节大年初一票房达18.05亿元，观影人次已达3306.78万，创造了新的单日票房纪录！相比较来看，今年春节档票房较2024年同期上升了23.3%，将有望创下新的春节档票房纪录。 电影票房复苏来自观影人数和平均票价的“量价齐升”。从观影人次来看，今年春节档观影人次大幅增长，较2024年上升20.0%，仅略低于2021年同期的历史记录。从平均票价来看，2025年春节档平均票价为51.14元，较2024年上涨2.7%。 据猫眼专业版数据，截至2月3日12时，《哪吒之魔童闹海》票房已经达到 34.89亿元，最终票房预测已超68.16亿元，有望创造新的国产片影史票房纪录。 图42025年大年初一，创下新的单日票房纪录(亿元) 2025年2024年2023年2022年2021年2019年 20 15 10 5 0 除夕初一初二初三初四初五 资料来源：猫眼，华西证券研究所 图5春节观影人次大幅增长(万人次)图6春节档电影平均票价上涨(元) 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 春节观影人次(除夕至初五)(万人次) 春节平均票价(除夕至初五)(元) 52.58 48.58 49.78 51.14 44.90 41.75 60 50 40 30 20 10 0 13972.10 13774.10 11457.40 10995.3011475.30 9893.40 2019年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2019年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 资料来源：猫眼，华西证券研究所资料来源：猫眼，华西证券研究所 2.旅游出行保持增长。 根据第三方旅游平台和部分省份已公布的数据，春节期间旅游市场整体呈现温和增长的趋势。受“请2休11”灵活拼假政策的影响，今年春节的旅游出行可能相对更加分散。但受到过境免签政策的利好，春节期间的入境游增长较为明显。 表1春节期间旅游市场整体呈现温和增长 区域 内容 来源 全国 中国实施的240小时过境免签新政以及自2024年以来免签范围的扩大，为入境旅游带来了新热度。携程数据显示，春节期间入境游订单同比增长203%，主要客源地包括韩国、新加坡、日本、美国等国家。 携程数据 山东 春节假期前六天（除夕到初五），全省重点监测的200家旅游景区，累计接待游客1997.2万人次，营业收入93546.2万元，按可比口径，比上年同期分别增长7.4%和9.5%。其中，全省16家5A级旅游景区共计接待游客488.48万人次，同比增长6.54%。全省公共文化场馆前六天（除夕到初五）服务总人次为259.0629万人次，同比增长31.85%。 山东省文化和旅游厅 湖南 春节假期前四天，全省累计接待游客3812.82万人次，其中省外游客996.90万人次。根据银联商务大数据建模分析，假期四天全省累计游客人均花费575.91元。 湖南省文化和旅游厅 四川 春节前6天（1月28日-2月2日），全省纳入统计的A级旅游景区接待游客3866.73万人次，实现门票收入37018.7万元，与去年同期同口径相比分别增长6.79%、下降2.53%。 四川省文化和旅游厅 北京 春节假期前四天，全市接待游客总量853.6万人次，实现旅游总花费140.3亿元。 北京市文化和旅游局 浙江 2025年春节假日前三天（除夕+初一+初二），浙江省累计接待全域游客1717万人次，按可比口径同比增长10.7%。 浙江省文化和旅游厅 南京 春节假期前五天（1月28日—2月1日），南京市景区景点、文博场馆、乡村旅游、国家级夜间文旅消费集聚区等监测点累计接待游客量达891万人次，按可比口径较去年同期上升5%。其中，外地游客占比68.7%，本地游客占比31.3%。 南京市文化和旅游局 资料来源：各省(市)文化和旅游厅(局)，华西证券研究所 2.餐饮购物消费火热。 北京市商务局数据显示2，春节前四日，重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业实现销售额37.5亿元，同比增长14.2%。其中，受“以旧换新”政策带动，电商业态增长较快，同比增长18.7%。；北京市60个重点商圈客流量达1659.6万人次，同比增长17.1%。在餐饮方面，庆丰包子铺、紫光园、曲园酒楼销售额同比分别增长63.3%、56.7%、21.3%。 1月20日开始，手机、平板、智能手表等购新补贴在全国实施，购买价格低于 6000元的这三类产品，可享受15%的补贴。商务部数据显示3，今年1月20日至2月1日，已有1470.4万名消费者申请了1886.7万件手机等数码产品购新补贴。 天猫数据显示4，截至1月30日24点，春节前三天（除夕、初一、初二）手机品类成交同比增长超50%。京东数据显示，从订单成交额来