2025春节经济与市场要点分析：贸易战扰动市场，AI再现新亮点

评级及分析师信息 ►春运出行规模持续攀升 2025年1月14日(腊月十五)至2月2日(正月初五)，全社会跨区域人员流动量449185.4万人次，较2024年增长约7.91%。从百度迁徙指数来看，2025年1月14日(腊月十五)至2月2日(正月初五)，全国百度迁徙指数均值为618.52，较2024年春运同期的增长2.71%，较2019年春运同期增长30.14%。 联系人：杜树楷邮箱: dusk@hx168.com.cn联系电话：021-50380388 ►电影票房创新高，旅游出行明显增长 1）电影票房屡创新高。截至正月初五，春节档票房70.44亿元，观影人次达13774.10万人次，较2024年分别增长23.3%和20.0%。春节大年初一票房达18.05亿元，创下新的单日票房纪录。 2）旅游出行保持增长。根据第三方旅游平台和部分省份已公布的数据，春节期间旅游市场整体呈现温和增长的趋势。 ►春节期间海外重要事件梳理 1）美联储1月暂停降息。2）欧洲央行如期降息25bp。3）经济数据方面，1月中国财新PMI录得50.1，保持在扩张区间；美国12月PCE小幅回升，整体符合预期；美国1月制造 业PMI超预期录得50.9，2022年10月以来重回扩张区间；欧元区1月CPI加速回落。 ►特朗普贸易战拉开序幕 2月1日，美国总统特朗普签署行政令，对进口自墨西哥和加拿大的商品征收25%的关税（其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%），对进口自中国的商品加征10%的关税。2月2日晚间，特朗普称美国将对欧盟征收关税，但表示与英国“可能达成”协议。2月3日，美国向墨西哥和加拿大商品加征关税的计划将暂缓一个月实施。 受此影响，2月3日全球市场波动明显。美元指数开盘一度强势突破109点位，欧洲和亚太主要股指全线收跌，美股大幅低开。但在关税暂缓之后，美元指数显著回落，最终收跌0.08%；墨西哥比索和加元大幅升值；美国三大股指跌幅亦迅速收窄。 ►DeepSeek重塑AI市场 DeepSeek开源大模型的技术突破，在春节期间引发全球AI市场震荡。其通过算法架构创新与工程优化，大幅降低了对硬件的需求，有利于AI产业的技术升级以及其普及和推广。DeepSeek直接冲击了行业对算力依赖的固有逻辑，引发资本市场对算力产业链的重新评估。1月28日，英伟达股价单日暴跌17%。2月3日，中国香港股市复市后走出大 逆转，恒生科技指数从 早盘一度跌 超3%，转为收盘上 涨0.3%；中芯国际大涨10.26%，联想集团、金山软件涨幅均超5%。 风险提示 宏观经济、产业政策出现超预期变化。 正文目录 1.春运出行持续攀升......................................................................................................................................32.电影票房创新高，旅游出行明显增长..........................................................................................................43.商品房销售延续平淡..................................................................................................................................64.春节期间海外重要事件梳理........................................................................................................................75.春节期间资产表现回顾...............................................................................................................................86.风险提示....................................................................................................................................................9 图表目录 图1 2025年春运出现明显回升(亿人次)........................................................................................................3图2春运客运量较去年大幅增长(万人次).....................................................................................................3图3 2025年春节期间百度迁徙规模指数........................................................................................................4图4 2025年大年初一，创造了新的单日票房纪录(亿元)................................................................................4图5春节观影人次大幅增长(万人次)............................................................................................................5图6春节档电影平均票价上涨(元)................................................................................................................5图7春节商品房销售基本持平(万平方米).....................................................................................................6图8春节商品房主要由二、三线城市占比(万平方米)....................................................................................6 表1春节期间旅游市场出整体呈现温和增长..................................................................................................5表2春节期间重要经济数据回顾...................................................................................................................8表3春节期间大类资产表现回顾...................................................................................................................8 1.春运出行持续攀升 交通运输部数据显示，自2025年1月14日(腊月十五)至2月2日(正月初五)，全社会跨区域人员流动量449185.4万人次，较2024年增长约7.91%，较2019年增长约18.94%。交通运输部预计1，2025年春运（1月14日（腊月十五）-2月22日（正月廿五））全社会跨区域人员流动量将达到90亿人次，同比2024年春运增长约7%。 从出行方式来看，铁路客运量23106.8万人次，较2024年增长约6.86%，较2019年增长约32.49%。公路人员流动量420316万人次，较2024年增长约7.96%，较2019年增长约18.7%。水路客运量1499万人次，较2024年增长约12.35%，较2019年下降约45.6%。民航客运量4263.4万人次，较2024年增长约7.30%，较2019年增长约27.49%。 资料来源：交通运输部，华西证券研究所，2025年数据截止至2月2日（初五） 资料来源：WIND，交通运输部，华西证券研究所 从百度迁徙指数来看，2025年1月14日(腊月十五)至2月2日(正月初五)，全国百度迁徙指数均值为618.52，较2024年春运同期的增长2.71%，较2019年春运同期增长30.14%。今年春节出行呈现出“节前高”的特点，节前出行人数明显高于去年同期，而春节假期期间的出行人数则有所下降。“请2休11”（即1月26日、27日请假调休，加1月25日的周日以及春节8天假期）的拼假方案使得春节出行前移。春节假期期间（除夕至正月初五）全国百度迁徙指数均值为700.22，较2024年春运同期的下降13.25%，较2019年春运同期增长26.89%。 资料来源：百度迁徙，华西证券研究所 2.电影票房创新高，旅游出行明显增长 1.电影票房屡创新高。 根据猫眼专业版数据统计，截至正月初五，春节档（除夕至初五）票房达到了70.44亿元，观影人次达13774.10万人次。春节档连续5日单日票房突破12亿。其中，2025年春节大年初一票房达18.05亿元，观影人次已达3306.78万，创造了新的单日票房纪录！相比较来看，今年春节档票房较2024年同期上升了23.3%，将有望创下新的春节档票房纪录。 电影票房复苏来自观影人数和平均票价的“量价齐升”。从观影人次来看，今年春节档观影人次大幅增长，较2024年上升20.0%，仅略低于2021年同期的历史记录。从平均票价来看，2025年春节档平均票价为51.14元，较2024年上涨2.7%。 据猫眼专业版数据，截至2月3日12时，《哪吒之魔童闹海》票房已经达到34.89亿元，最终票房预测已超68.16亿元，有望创造新的国产片影史票房纪录。 资料来源：猫眼，华西证券研究所 资料来源：猫眼，华西证券研究所 资料来源：猫眼，华西证券研究所 2.旅游出行保持增长。 根据第三方旅游平台和部分省份已公布的数据，春节期间旅游市场整体呈现温和增长的趋势。受“请2休11”灵活拼假政策的影响，今年春节的旅游出行可能相对更加分散。但受到过境免签政策的利好，春节期间的入境游增长较为明显。 2.餐饮购物消费火热。 北京市商务局数据显示2，春节前四日，重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业实现销售额37.5亿元，同比增长14.2%。其中，受“以旧换新”政策带动，电商业态增长较快，同比增长18.7%。；北京市60个重点商圈客流量达1659.6万人次，同比增长17.1%。在餐饮方面，庆丰包子铺、紫光园、曲园酒楼销售额同比分别增长63.3%、56.7%、21.3%。 1月20日开始，手机、平板、智能手表等购新补贴在全国实施，购买价格低于6000元的这三类产品，可享受15%的补贴。商务部数据显示3，今年1月20日至2月1日，已有1470.4万名消费者申请了1886.7万件手机等数码产品购新补贴。 天猫数据显示4，截至1月30日24点，春节前三天（除夕、初一、初二）手机品类成交同比增长超50%。京东数据显示，从订单成交额来看，手机、洗