策略周评20250203 证券研究报告·策略报告·策略周评 春节期间全球发生了哪些大事?节后A股如何演绎 假期海外市场复盘 春节期间(亚太股市取1月28日至1月31日,其他海外市场及商品取1月27日-1月31日)美股三大指数涨跌不一,道指小幅收红,纳指、标普500跌幅均超1%,但纳斯达克金龙指数逆势涨超1%。港股仅在1月28日(除夕)上午开市交易,恒指、恒生科技均以小幅红盘收官龙年股市,全球其余股市多数上涨;商品整体下跌,油跌超1%,黄金震荡走强再创历史新高,有色金属多数下跌,粮食涨跌互现;十年美债回升触及4.6%;美元指数走强,离岸人民币贬值。 春节期间(1月27日-1月31日共计5个交易日),美股三大指数中仅有道指微幅收涨而纳指、标普500均明显走弱。费城半导体指数大跌超6%,而中概股逆势走强,纳斯达克金龙指数涨幅为1.3%。若不计入1月27日,1月28日-1月31日共4个交易日的表现中,美股主要指数除道指外均有不同程度的反弹。 海外宏观 美国方面,美联储暂停降息,鲍威尔认为目前的情况“对政策和经济来说非常好”;美国2024年四季度经济增速大幅放缓,12月通胀符合预期、温和增长;特朗普关税落地,当地时间2月1日宣布对加拿大、墨西哥加征25%关税,对中国加征10%关税。 欧洲方面,欧央行如期降息,交易员预计今年还会降息70个基点。 关税方面,加拿大和墨西哥均迅速采取反制措施。 能源方面,OPEC+将于2月3日讨论特朗普的美国原油增产计划。 国内宏观 国内经济:1月财新PMI为50.1,连续四个月维持在荣枯线上。 春节出行消费:跨区域人员流动创新高;国内旅游市场火爆,“先过年再出游”成为普遍选择;春节档票房创历史新高,位列全球第一。 政策:加速推动资本市场及指数化投资高质量发展。 产业动态 DeepSeek-R1上线引发全球关注,DeepSeek还在春节期间发布了开源多模态人工智能模型Janus-Pro;美国商务部正在调查DeepSeek是否使用了不允许运往中国的美国芯片。 硅基流动携手华为云推出基于昇腾云的DeepSeekR1&V3推理服务,腾讯云支持DeepSeek-R1一键部署。 OpenAI正式推出了o3-mini,发布面向深度研究领域的智能体产品“DeepResearch”;阿里云发布通义千问Qwen2.5-Max。 特斯拉计划2025年推出完全自主驾驶服务;认为机器人未来可能创造超过10万亿美元的收入,超过汽车业务。 市场观点 我们看好节后的“春季躁动”行情。从季节效应看,2月处于经济数据、业绩的真空期,同时新的政策预期开始逐步发酵,流动性改善、活跃资金兴起,带动市场风险偏好提升,是春季做多的黄金窗口期。今年“春季躁动”的特殊性在于,市场此前所担忧的海外经济政治不确定性或已阶段性落地,内部政策预期有望升温,降准可能性加大,财政政策的取向和力度将成为市场关注的焦点。在流动性充裕及政策想象空间打开的背景下,节前偏弱的市场情绪为后续预期的再度修复提供了空间,行情有望“躁动”演绎,建议关注强产业趋势品种、外需板块估值修复的α机会,及内需政策催化的方向。 风险提示:经济增长不及预期;政策推进不及预期;地缘政治风险;海外降息节奏及特朗普政府对华政策不确定性风险等。 2025年02月03日 证券分析师陈刚 执业证书:S0600523040001 cheng@dwzq.com.cn 研究助理蒋珺逸 执业证书:S0600123040067 jiangjy@dwzq.com.cn 研究助理林煜辉 执业证书:S0600124060012 linyh@dwzq.com.cn 研究助理孔思迈 执业证书:S0600124070019 kongsm@dwzq.com.cn 相关研究 《DeepSeek引发全球涨跌互现?— —全球市场观察系列》 2025-02-03 《“政策底”之下的牛市起点》 2025-01-27 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.假期全球市场综述4 1.1.全球市场综述4 1.1.1.股市:全球股市多数上涨4 1.1.2.商品:整体下跌5 1.1.3.外汇:美元走强,离岸人民币贬值5 1.1.4.债市:美十年国债收益率上涨5 1.2.美股市场回顾5 2.海外宏观6 2.1.美国政治经济6 2.1.1.美联储暂停降息,鲍威尔认为目前的情况“对政策和经济来说非常好”6 2.1.2.美国2024年四季度经济增速大幅放缓,12月通胀符合预期、温和增长7 2.1.3.白宫关税靴子落地,宣布对加拿大、墨西哥加征25%关税,对中国加征10%关税 ......................................................................................................................................................7 2.2.全球政治经济7 2.2.1.欧央行如期降息,交易员预计今年还会降息70个基点7 2.2.2.加拿大、墨西哥对美国加征关税行为实施反制8 2.2.3.OPEC+将于2月3日讨论特朗普提高美国原油产量的计划8 3.国内宏观8 3.1.国内经济:1月财新PMI为50.1,连续四个月维持在荣枯线上8 3.2.春节出行消费:春节出行旅游火爆,票房位列全球第一9 3.2.1.春节出行:跨区域人员流动创新高9 3.2.2.春节旅游:国内旅游市场火爆,“先过年再出游”成为普遍选择10 3.2.3.春节档票房:创历史新高,位列全球第一10 3.3.政策:加速推动资本市场及指数化投资高质量发展11 3.3.1.证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》11 3.3.2.吴清主席发文,明确资本市场高质量发展六方面任务11 4.重要产业动态12 4.1.AI与泛AI12 4.1.1.DeepSeek-R1上线,成为全球科技领域和资本市场关注焦点12 4.1.2.阿里云通义千问Qwen2.5-Max发布13 4.1.3.硅基流动携手华为云推出基于昇腾云的DeepSeekR1&V3推理服务,腾讯云支持DeepSeek-R1一键部署14 4.1.4.OpenAI上线O3Mini,推理模型首次免费15 4.1.5.OpenAI发布面向深度研究领域的智能体产品“DeepResearch”15 4.1.6.特斯拉:2025年将推出完全自主驾驶服务;认为机器人未来可能超过汽车业务164.1.7.OpenAI拟融资最多400亿美元,软银洽谈投资至多250亿美元16 4.1.8.宇树科技人形机器人UnitreeH1首登春晚16 4.2.其他产业事件16 4.2.1.日本拟对半导体相关物项实施出口管制17 5.市场观点17 6.风险提示17 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1:2024年四季度欧元区经济环比增速持平(单位:%)8 图2:2025年春节假期跨区域人员流动量显著增长(单位:百万人次/日;%)9 图3:2023-2025年春节档前6日单日中国电影票房情况(单位:万元)11 图4:英伟达官网承认“DeepSeek-R1是一个具有最先进推理能力的开放模型”12 图5:Janus-Pro-7B在GenEval和DPG-Bench基准测试中击败了OpenAI的DALL-E3和 StableDiffusion13 图6:Qwen2.5-Max指令模型版本性能评估测试14 图7:Qwen2.5-Max基座模型版本性能评估测试14 图8:OpenAI上线“DeepResearch”15 表1:春节期间全球市场表现4 表2:春节期间美股表现6 3/19 注:本文所涉及个股或者公司仅代表与产业链或交易热点有关联,本文所引述的资讯、数据、观点均以展示为目的,不构成投资建议,个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 1.假期全球市场综述 1.1.全球市场综述 表1:春节期间全球市场表现 指数 涨跌(%) 指数 涨跌(%) 海外市场 纳斯达克指数 -1.64 韩国综合指数 -0.77 道琼斯工业指数 0.27 日经225 0.02 标普500 -1.00 恒生指数 0.14 纳斯达克中国金龙 1.25 恒生科技 0.77 英国富时100 2.02 印度SENSEX 2.83 法国CAC40 0.28 德国DAX 1.58 CRB指数 -1.58 商品为春节假期期间涨跌幅 ICE布油 -1.35 ICEWTI原油 -1.14 大 COMEX黄金 1.89 COMEX白银 -1.96 宗商品 LME铜 -2.29 LME铝 -1.78 LME镍 -2.80 LME铅 0.54 LME锌 -2.83 LME钴 - CBOT稻谷 -5.42 CBOT大豆 -1.07 ICE11号糖 2.00 CBOT小麦 3.08 外汇 1月31日收盘价 1月27日收盘价 统计春节假期 美元指数 108.52 107.33 开始、结束时外汇收盘价 美元兑离岸人民币 7.32 7.25 海外债券市场 利率 最新收盘价 1月27日收盘价 BP变动 美国十年期国债 4.58% 4.53% 5.00 德国十年期国债 2.48% 2.52% (4.00) 法国十年期国债 3.20% 3.27% (6.80) 英国十年期国债 4.62% 4.56% 6.26 日本十年期国债 1.24% 1.22% 2.00 数据来源:Wind,东吴证券研究所 注:亚太股指(恒生指数、恒生科技、韩国综合、日经225、印度Sensex)选取时间区间为1月28日-1月31日,其他海外市场及商品区间涨跌幅选取日期为1月27日-1月 31日。英国十年期国债收益率最新数据日期为1月29日 1.1.1.股市:全球股市多数上涨 春节假期期间(亚太股市取1月28日至1月31日,其他股市/商品均取1月27日 至1月31日,下同),美股三大指数涨跌不一,道指小幅收红,纳指、标普500跌幅均超1%,其中超级权重英伟达受DeepSeek新模型出圈影响,跌近16%,但纳斯达克金龙指数逆势涨超1%。港股仅在1月28日(除夕)上午开市交易,恒指、恒生科技均以小幅红盘收官龙年股市。欧洲市场整体上涨,英国富时指数涨幅达到2%。亚太市场表 4/19 东吴证券研究所 东吴证券研究所 现分化,印度股指涨近3%领跑全球主要市场,日本股市微幅收红,韩国股市收跌。 1.1.2.商品:整体下跌 春节假期期间交易日,商品整体下跌,油跌超1%,黄金震荡走强再创历史新高,有色金属多数下跌,粮食涨跌互现。 原油:基本面偏弱和事件驱动下,原油价格在春节期间走低。基本面视角,特朗普的能源政策主张、以及在达沃斯论坛上演讲时敦促OPEC降低原油价格、增加产量使得油价承压。事件驱动视角,1月27日,美国和哥伦比亚就移民遣返事宜达成了协议,避免了事态进一步升级。美国政府也暂停了特朗普此前提及要对哥伦比亚进行加征关税等制裁,市场对石油市场供应冲击的担忧减弱,当日油价大幅走弱、跌幅近2%。1月29 日,美国EIA最新数据显示,截至1月24日的当周,美国原油库存意外大幅增加了350万桶,对油价造成了下行的压力。原油期货价下行至关键支撑位后,于周四、周🖂(1月30日和31日)迎来反弹,但未能逆转整体跌势。 黄金:春节假期期间,黄金震荡走强,再创历史新高。美元阶段性走软、政治不确定性加剧后避险情绪升温或是黄金上涨的主要驱动力。COMEX黄金春节期间(1.27-1.31)涨幅为1.89%,其中在1月30日,现货黄金涨超1%逼近2800美元/盎司,而COMEX黄金期货涨幅近3%,一度冲上2850美元/盎司。政治不确定性是黄金走强的关键。特朗普政府关于关税、经济等政策主张仍有较大的未知性,叠加全球地缘局势紧张,避险需求升温,对金价提供支撑。美元走弱成为金价上涨的导火索。1月30日公布的美国 20