固定收益每日市场更新

CMBI 信用评论 固定收益每日市场更新巩固收益部市会场报 流动较为清淡，受到岸上假期的影响。在亚洲高收益债方面，MEITUA/LENOVO的28-30年期债券价格保持不变至上涨2个基点。BCLMHK的浮息27年期债券上涨2个基点。VNKRLE的25-29年期债券下跌了0.5至1.5个百分点。 Glenn Ko, CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko @ cmbi. com. hk 在提前截止日期接受了 4.95 亿美元的投标报价 ； VEDLVEDLN: 报告了 9MFY25 历史上最高的 900 万 EBITDA 。今天早上 VEDLN 基本没有变化。见下文。 Cyrena Ng, CPA(852) 3900 0801 cyrenang @ cmbi. com. hk ： 中证地产将通过战略筹集 20 亿港元(2.56 亿美元)CSIPRO fundraising 主要由控股股东和 Gaw Capital 领导，包括发行每股港币1.5亿元 的权利配售以及发行四年期非抵押高级债券，规模为港币5亿元。CSIPRO 25s今日上午上涨70个基点至93。 杰里 · 王王世(852) 3761 8919 jerrywang @ cmbi. com. hk ♪ 交易台评论交易所市场观点点 Last Tue, the market flows were quiet before of CNY holiday. NWDEVL 27s - 31s / Perps were unchanged to 0.6 pt lower. See our comments on28Jan ‘25CKPH/NANFUN Perps 下跌了 0.2-0.4 点。在中银 IGs 中，SINOPEs/CHGRIDs 的长端上涨了 0.5-0.9 点（紧了 3-4 个基点）。MEITUA/LENOVO 30s 收益率区间收窄了 1-2 个基点。在金融板块中，CCAMCL 27-31s在 FY24 年度业绩预警后保持不变至宽了 3 个基点。详见我们的评论。28Jan ‘25在保险混合产品中，DAIL Perp/FUKOKU Perp/MYLIFE 54s 高出0.1-0.3个百分点。在AT1s中，BNP 8/INTNED 7.25 Perps 高出0.1-0.2个百分点。在中国房地产方面，VNKRLE 25-29s 在周一宣布董事会变动和预计净亏损后上涨10.2-11.1个百分点后回落了0.8-1.2个百分点。FTLNHDs/CHIOLIs 下跌0.4-1.0个百分点。另一方面，LNGFOR 27-32s/ROADKG 28-30s 上涨0.2-1.2个百分点。在印度市场，VEDLNs 在周二收盘持平。VEDLN 宣布了早期要约收购的结果，请参阅下方评论。UPLLIN Perp 下跌0.6个百分点。 在LGFV中，CPDEV 25-26年的债券收益率提高了0.1-0.2个百分点。SHGUOH/HZCONI/YWSOAO 25-26年的债券收益率也提高了0.1-0.2个百分点。在国有企业可转债中，CHSCOI 3.4可转债上涨了0.1个百分点，HUANEN 3.08可转债下跌了0.1个百分点。 上个交易日的热门人物 马可新闻回顾新闻报道回顾 宏– 上周五，标普指数下跌0.50%，道琼斯指数下跌0.75%，纳斯达克指数下跌0.28%。美国计划于2月1日对加拿大和墨西哥进口商品征收25%的关税，对中国商品征收10%的关税，投资者已为更多关税消息做好准备。上周五，美国国债收益率上升，1年期、5年期、10年期和30年期国债收益率分别为4.22%、4.36%、4.58%和4.83%。 ♪ Desk 分析师评论分分析员市见点 VEDLN ： 在截止日期前接受了 4.95 亿美元的投标报价 ； VEDL 报告了历史最高的 900 万9MFY25 息税折旧及摊销前利润 英德拉纳资源公司（VRL）在早期截止日期接受的要约总额为4.95亿美元。接受的金额包括1.95亿美元的VEDLN 13.875 12/09/28债券和3亿美元的VEDLN 9.25 04/23/26债券。VRL将于约2025年2月18日全额赎回剩余2.65亿美元的VEDLN 13.875 12/09/28债券，这是在早期结算要约后进行的。此外，VRL计划通过将这些债券的最大接受金额设定为6亿美元来全额赎回VEDLN 9.25 04/23/26债券。要约将于2025年2月11日到期。 根据韦朗有限公司（VRL）的数据，截至2026财年，VRL将有总计14亿美元的债务到期，其中包括9亿美元的本金偿还和5亿美元的利息。VRL预计将在2026财年通过品牌使用费（4亿美元至4.5亿美元）和从韦朗有限公司收到的股息收入来偿还即将到期的债务。2027财年的到期债务预计将降至11亿至1.1亿美元。 另一方面，VEDL在2025财年前三季度（9MFY25）实现了收入4%的同比增长，这一增长主要得益于铝和锌业务的销量增长。关键业务的成本有所下降，其中铝业务同比下降3%，Zinc India同比下降6%，Zinc International同比下降10%。因此，VEDL在2025财年前三季度的息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到了历史最高水平，同比增长40%，这得益于成本效率的提升。EBITDA利润率从2024财年前三季度的30%提高至34%。自由现金流（FCF）在未计资本支出的情况下也增加了50%。参见表2。VEDL在2025财年前三季度的资本支出为12亿美元，并预计2025财年的资本支出将在15亿至16亿美元之间，这意味着在2025财年第四季度的资本支出将达到3亿至4亿美元。参见表2。 截至2024年12月，VEDL的净债务在分红和外汇变动调整后增加了2%，达到5735亿印度卢比。从2024年12月起，VEDL向VRL提供的4亿美元内部贷款延长了平均15个月，即2亿美元将于2026年1月到期，2亿美元将于2026年5月到期。VEDL的净债务与EBITDA比率在2024年底略微下降至1.4倍，而一季度为1.5倍。同时，VEDL的分拆进程顺利进行。VEDL计划于2025年2月18日召开股东和债权人会议，以批准分拆事宜。 我们看好VEDLNs的延长到期结构和其顺畅的资金渠道接入。VRL自2024年9月以来通过新发行共计31亿美元的债券，成功 refinanced 24亿美元的美元债券。根据我们的计算，在早期赎回要约结算后，其美元债券的到期结构延长至5.2年，而此前在2024年1月LME时为3.5年。我们继续维持对VEDLN 10.25 06/03/28的买入评级。当前该债券价格为102.7，对应的收益率到期收益率（YTM）为8.9%。 新闻与市场色彩 关于在岸一级发行 ， 上周五发行了 0 只信用债。 1, 870信用债券发行总额为 14.55 亿元人民币 ， 同比减少 9% 澳门博彩收入在 1 月 25 日同比下降 5.6% ， 连续第二个月下降 [BABA]阿里巴巴表示其最新的 AI 模型比 DeepSeek 和 Meta 更好 [IHFLIN]Sammaan Capital 通过合格的机构配售(QIP) 股票筹集了 1.51 亿美元 [LVGEM]LVGEM 对三笔 2025 年到期的担保债券进行了征求同意2560 万美元 [PICAHF]Piramal Capital 独立收入在 9MFY25 年同比增长 9.3 ％ [MEDCIJ]Medco Energi 在 2025 年保持石油和天然气产量目标不变 ， 寻求增加发电量 [RAKUTN]乐天集团决定不着手将其证券子公司在东京证券交易所上市的计划 [SOFTBK]媒体报道软银正与Skild AI这家美国机器人软件初创公司商谈，计划领投规模为5亿美元的投资，并将投资150-250亿美元于OpenAI。 固定收益部 Tel: 852 3657 6235/ 852 3900 0801fis @ cmbi. com. hk 中国 Merchants 银行全资子公司中国 Merchants 国际资本有限公司（以下简称“CMB 国际资本”）的全资子公司中国 Merchants 国际全球市场有限公司（以下简称“CMBIGM”） 作者认证 该研究报告的主要内容由作者负责，对于报告中涵盖的证券或发行人，作者在此郑重声明：（1）所有观点均准确反映作者个人对该证券或发行人的看法；（2）作者的薪酬（直接或间接）与报告中特定观点无关。 此外，作者确认，在此研究报告发布前30个历日内，作者本人及其关联人士（根据香港证券及期货委员会颁布的行为守则所定义）并未交易或买卖本研究报告涵盖的任何股票；在此研究报告发布后3个营业日内，作者本人及其关联人士不会交易或买卖本研究报告涵盖的任何股票；作者本人及其关联人士并非本报告涵盖的任何香港上市公司董事；并且作者本人及其关联人士并无持有本报告涵盖的任何香港上市公司的任何财务利益。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适用于所有投资者。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告是在未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求的情况下编制的。过去的表现并不代表未来的表现，实际事件可能与报告中所述的情况有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会由于依赖基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问以作出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM及其附属公司（如有）分发的客户提供信息。本报告不应被视为购买或出售任何证券或证券利益或进行任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其附属公司、股东、代理、咨询人员、董事、高级管理人员或员工对因使用本报告而产生的任何损失、损害或费用（无论是直接还是间接）均不承担任何责任。 依赖本报告中的信息。任何使用本报告中信息的人都将自行承担全部风险。 本报告中的信息和内容基于被认为可公开获取且可靠的信息进行的分析和解读。CMBIGM 已尽最大努力确保其准确性、完整性和及时性，但不对此类保证承担责任。CMBIGM 以“现状”形式提供信息、建议和预测。相关信息和内容可能会随时更改，且无需事先通知。CMBIGM 可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时具有不同的假设、视角和分析方法。CMBIGM 可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策，或持有相关公司的证券头寸、建立市场或作为主要交易方进行交易。 本报告提及，不时代表其自身及其客户。投资者应假设cmbigm或寻求与本报告中提到的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，接收方应意识到cmbigm可能存在会影响本报告客观性的利益冲突，且cmbigm对此不负任何责任。本报告仅供指定接收方使用，未经cmbigm书面同意，不得以任何形式完整或部分复制、重印、销售、重新分发或发布本出版物的任何内容。如需了解推荐证券的更多详情，请联系cmbigm。 免责声明: 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下人员（I）根据《2000年金融服务与市场法》2005年（金融推广）命令（不时修订）第19(5)条归类的人士，或（II）根据该命令第49(2)(a)至(d)条归类的人员（高净值公司、未 incorporation 组织等），且未经中信bigm（CMBIGM）的事先书面同意，不得向任何其他人员提供。对于美国的接收者， 请注意，原文中的“CMBIGM”保持不变。如果“CMBIGM”是特定公司的简称，请确保在翻译中正确反映这一点。 CMBIGM 不是美国注册的经纪商。因此，CMBIGM 不受关于研究报告准备和研究分析师独立性的美国相关法规的约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在金融行业监