金融产品跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·金融产品 权益ETF系列:继续等待右侧,建议配置红利类ETF、小盘成长类ETF和医药类ETF 增持(维持) 投资要点 A股市场行情概述:(2025.1.20-2025.1.27) 主要宽基指数涨跌幅:排名前三名的宽基指数分别为:中证红利 (1.07%),万得微盘股日频等权指数(0.83%),科创100(0.29%);排 名后三名的宽基指数分别为:北证50(-5.78%),科创50(-1.12%),中证2000(-0.42%)。 风格指数涨跌幅:排名前三名的风格指数分别为:金融风格(0.86%),大盘价值(0.64%),国证价值(0.51%);排名后三名的风格指数分别为:中盘成长(-0.87%),大盘成长(-0.87%),国证成长(-0.79%)。 申万一级行业指数涨跌幅:排名前三名的申万一级行业指数分别为:计算机(2.43%),传媒(2.04%),钢铁(1.57%);排名后三名的申万一级行业指数分别为:综合(-2.99%),房地产(-2.51%),国防军工(-2.49%)。 A股市场行情展望:(2025.2.5-2025.2.7) 观点:短期可能调整,继续等待右侧。 日线级别上,高频宏观模型开始在0值附近震荡。恒生科技在2025年1月20日发出右侧信号,纳指金龙指数在2025年1月24日发出右侧信号,恒生指数在2025年1月27日发出右侧信号。这些都是A股左侧见底的信号。 2025年1月27日受DeepSeek事件的影响,A股中科技标的和海外相关科技标的均发生较大的调整。后续A股相关科技标的虽然短期存在调整的可能,但长期来看国产替代和AI应用的逻辑或将得到进一步加强。 月线级别上,2月的低频月度宏观模型虽然仍然为负值,但评分较1月有所改善。细分方向,基本面、资金面和国际面表现较弱,估值面和技术面则发出相对积极的信号。 因此我们的结论是:2025年2月受到美国关税影响,A股2月前半段时间可能会发生一定的调整,但如果调整发生的话,A股则会有更有吸引力的估值,2月下半月可能会迎来估值修复。 具体方向上,可以关注AI应用方向(高胜率,DeepSeek引起软件应用投资机会)和医药方向(高赔率,集采相关问题引起广泛议论)。 基金配置建议: 根据我们上述行情研判,我们认为后续行情会逐渐从大盘价值风格转向小盘成长风格,但短期大盘指数仍然存在调整的可能。 因此从基金配置的角度,推荐港股红利ETF,小盘成长类ETF,同时医药类ETF也可以考虑少量配置。 风险提示:1)模型基于历史数据测算,未来存在失效风险;2)宏观经济不及预期;3)发生重大预期外的宏观事件。 2025年02月03日 证券分析师孙婷 执业证书:S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师唐遥衎 执业证书:S0600524120016 tangyk@dwzq.com.cn 行业走势 非银金融沪深300 58% 51% 44% 37% 30% 23% 16% 9% 2% -5% 2024/2/52024/6/32024/9/302025/1/27 相关研究 《先抑后扬,预计净利润同比增长 15%——证券行业2024年年报前瞻》 2025-01-28 《保险行业12月月报:寿险全年保费实现两位数增长,Q4车险业务明显回暖》 2025-01-27 1/21 东吴证券研究所 内容目录 1.A股场行情概述(2025.1.20-2025.1.27)4 1.1.主要宽基指数4 1.2.风格指数4 1.3.申万一级行业指数5 2.A股市场行情展望(2025.2.5-2025.2.7)6 2.1.大盘指数宏观模型结果展示8 2.2.各大指数技术分析模型结果展示9 2.2.1.主要宽基指数模型结果展示9 2.2.2.风格指数模型结果展示12 2.2.3.申万一级行业指数模型结果展示14 3.基金配置建议18 4.风险提示20 2/21 东吴证券研究所 图表目录 图1:大盘指数涨跌幅(2025.1.20-2025.1.27)4 图2:风格指数涨跌幅(2025.1.20-2025.1.27)5 图3:申万一级行业指数涨跌幅(2025.1.20-2025.1.27)5 图4:万得全A指数30分钟级别点位分析图7 图5:万得全A指数日k级别点位分析图7 图6:2025年1月27日主要宽基指数风险趋势模型综合图9 图7:1999年12月31日至2024年12月31日主要宽基指数2月份平均收益率统计11 图8:1999年12月31日至2024年12月31日主要宽基指数3月份平均收益率统计11 图9:2025年1月27日风格指数风险趋势模型综合图12 图10:1999年12月31日至2024年12月31日风格指数2月份平均收益率统计13 图11:1999年12月31日至2024年12月31日风格指数3月份平均收益率统计14 图12:2025年1月27日申万一级行业指数风险趋势模型综合图15 图13:1999年12月31日至2024年12月31日申万一级行业指数1月份平均收益率统计17 图14:1999年12月31日至2024年12月31日申万一级行业指数3月份平均收益率统计18 表1:万得全A指数风险趋势模型结果6 表2:万得全A低频月度宏观模型结果8 表3:万得全A高频日度宏观模型结果8 表4:2025年1月27日主要宽基指数风险趋势模型具体结果10 表5:2025年1月27日风格指数风险趋势模型具体结果12 表6:2025年1月27日申万一级行业指数风险趋势模型具体结果15 表7:红利类ETF推荐(基金重仓股报告期为2024年12月31日)19 表8:科技类和小盘方向的ETF推荐(基金重仓股报告期为2024年12月31日)19 表9:医药类ETF推荐(基金重仓股报告期为2024年12月31日)20 3/21 东吴证券研究所 1.A股场行情概述(2025.1.20-2025.1.27) A股权益市场(2025.1.20-2025.1.27)呈现窄幅震荡走势,科技和红利相关行业表现相对较优,但2025.1.27科技相关行业调整较多。 1.1.主要宽基指数 主要宽基指数涨跌幅(2025.1.20-2025.1.27),排名前三名的宽基指数分别为:中证红利(1.07%),万得微盘股日频等权指数(0.83%),科创100(0.29%);排名后三名的宽基指数分别为:北证50(-5.78%),科创50(-1.12%),中证2000(-0.42%)。 图1:大盘指数涨跌幅(2025.1.20-2025.1.27) 数据来源:wind,东吴证券研究所 1.2.风格指数 风格指数涨跌幅(2025.1.20-2025.1.27),排名前三名的风格指数分别为:金融风格 (0.86%),大盘价值(0.64%),国证价值(0.51%);排名后三名的风格指数分别为:中盘成长(-0.87%),大盘成长(-0.87%),国证成长(-0.79%)。 4/21 东吴证券研究所 图2:风格指数涨跌幅(2025.1.20-2025.1.27) 数据来源:wind,东吴证券研究所 1.3.申万一级行业指数 申万一级行业指数涨跌幅(2025.1.20-2025.1.27),排名前三名的申万一级行业指数分别为:计算机(2.43%),传媒(2.04%),钢铁(1.57%);排名后三名的申万一级行业指数分别为:综合(-2.99%),房地产(-2.51%),国防军工(-2.49%)。 图3:申万一级行业指数涨跌幅(2025.1.20-2025.1.27) 数据来源:wind,东吴证券研究所 5/21 东吴证券研究所 2.A股市场行情展望(2025.2.5-2025.2.7) 观点:短期可能调整,继续等待右侧。 日线级别上,高频宏观模型开始在0值附近震荡。恒生科技在2025年1月20日发 出右侧信号,纳指金龙指数在2025年1月24日发出右侧信号,恒生指数在2025年1 月27日发出右侧信号。这些都是A股左侧见底的信号。 2025年1月27日受DeepSeek事件的影响,A股中科技标的和海外相关科技标的均发生较大的调整。后续A股相关科技标的虽然短期存在调整的可能,但长期来看国产替代和AI应用的逻辑或将得到进一步加强。 月线级别上,2月的低频月度宏观模型虽然仍然为负值,但评分较1月有所改善。细分方向,基本面、资金面和国际面表现较弱,估值面和技术面则发出相对积极的信号。 因此我们的结论是:2025年2月受到美国关税影响,A股2月前半段时间可能会发生一定的调整,但如果调整发生的话,A股则会有更有吸引力的估值,2月下半月可能会迎来估值修复。 具体方向上,可以关注AI应用方向(高胜率,DeepSeek引起软件应用投资机会)和医药方向(高赔率,集采相关问题引起广泛议论)。 表1:万得全A指数风险趋势模型结果 日期 指数简称 风险度 综合动量 短期趋势 中期趋势 综合评分 顶底提示 2025-01-27 万得全A 36.66 48.67 短期上涨 中期调整 56.01 无 数据来源:wind,东吴证券研究所 6/21 东吴证券研究所 图4:万得全A指数30分钟级别点位分析图 数据来源:wind,东吴证券研究所 图5:万得全A指数日k级别点位分析图 数据来源:wind,东吴证券研究所 7/21 东吴证券研究所 2.1.大盘指数宏观模型结果展示 大盘指数宏观模型是从基本面、资金面、国际面、估值面、技术面等�个维度对万得全A指数进行打分测算。宏观模型包括低频月度宏观模型和高频日度宏观模型。 低频月度宏观模型更新时间为每个月1号。模型分数波动范围为:-10分~10分。分数越高代表越看好下个月万得全A的收益率表现。 截止2025年2月1日,大盘指数低频月度宏观模型的分数是-6分,代表模型预测 2025年2月万得全A指数可能会进入调整状态。低频月度宏观模型2月的评分相比1 月的评分有所改善,因此模型判断2月万得全A指数可能会调整,但调整幅度可能比1 月相对较小。 模型中细分项,基本面、资金面、国际面评分相对较低,但估值面和技术面开始发出积极信号。这些信号也符合之前大盘指数仍然处于左侧底的判断。 表2:万得全A低频月度宏观模型结果 日期 基本面 资金面 国际面 估值面 技术面 综合信号 2025-02-01 -3 -3 -2 1 1 -6 数据来源:wind,东吴证券研究所 高频日度宏观模型更新时间为每天早上开盘前。模型分数波动范围为:-10分~10分。分数越高代表越看好下一个交易日万得全A的收益率表现。(注:部分指标,如融资买入额和美国国债利率等,早上开盘前才会更新数据) 截止2025年1月27日,大盘指数高频日度宏观模型的分数从0分逐渐向正分转变,但2025.1.27模型综合信号分数又开始转为负值。这代表模型预测万得全A指数近期处于震荡状态。 表3:万得全A高频日度宏观模型结果 日期 基本面 资金面 国际面 估值面 技术面 综合信号 2025-01-20 -1 -1 0 1 1 0 2025-01-21 -1 -1 0 1 1 0 2025-01-22 -1 1 0 1 1 2 2025-01-23 1 3 0 1 1 6 2025-01-24 1 1 0 1 1 4 2025-01-27 -3 0 0 1 1 -1 数据来源:wind,东吴证券研究所 8/21 东吴证券研究所 注:模型更新时,由于2025年1月27日缺少资金面中融资买入额数据(2025年2 月5日早上开盘前更新),采用了线性外推的方法对融资买入额进行了预估计算。 2.2.各大指数技术分析模型结果展示 技术分析模型,又名风险趋势模型,主要分为两个维度:1、趋势维度;2、风险维 度。 模型结果展示的图中,纵坐