系列点评十九：2025销量开门红，银河加速爬坡

事件概述

• 吉利汽车1月批发总销量26.7万辆，同比+24.9%，环比+27.0%。
• 1月新能源销量121,071辆，同比+83.9%，环比+8.9%，渗透率45.4%。
• 分品牌看：吉利品牌1月销量22.5万辆（银河93,545辆（含几何））；极氪1月销量11,942辆；领克1月销量30,077辆。

1月销量及2025年目标

• 1月销量环比增长，再创新高，受银河、极氪品牌新品上量驱动。
• 2025年销量目标为271万辆，同比增长约25%，其中吉利品牌200万辆、极氪品牌32万辆、领克品牌39万辆。
• 新能源汽车销量目标为150万辆，预计同比增长约69%。
• 吉利新能源品牌定位：银河（主流消费市场）、极氪（科技豪华），2025年产品周期强劲，多品牌发力向上。

GEA架构及新能源业务

• GEA架构首款插混产品星舰7交付上量，上市不到两个月累计交付量破3万。
• 1月银河L6 EM-i开启预售，8.98-11.68万元，后续还有多款银河系列混动产品。
• 看好公司新能源品牌势能向上、效率提升，技术降本、规模化加速新能源业务步入盈利正循环。

股权调整及组织变革

• 吉利控股增持极氪（持股比例从51.5%增至约62.8%），控股领克（权益从50%上升到81%）。
• 股权调整有助于推进战略聚焦、整合、协同，明确各品牌定位，理顺股权关系，提高资源利用效率。

投资建议

• 预计2024-2026收入2,247.8/2,896.9/3,388.3亿元，归母净利164.2/141.0/174.5亿元，EPS 1.63/1.40/1.73元。
• 对应2025年1月27日14.30港元收盘价的PE 8/9/8倍。
• 扣除出售HORSE股权非经，预计2024-2026公司归母净利90.2/141.0/174.5亿元，EPS 0.93/1.40/1.73元，对应PE 14/9/8倍。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

• 新车销量不及预期；“价格战”加剧；欧盟关税影响出海销量利润。