您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[国盛证券]:2025年春节点评:需求政策共振,消费积极复苏 - 发现报告
当前位置:首页/行业研究/报告详情/

2025年春节点评:需求政策共振,消费积极复苏

食品饮料2025-02-04李梓语、陈熠、王玲瑶、李依琳、黄越、吴林轩国盛证券杨***
AI智能总结
查看更多
2025年春节点评:需求政策共振,消费积极复苏

投资建议:1、白酒:春节动销回温,延续改善趋势,动销呈现“窗口期集中、分化趋势明显、品牌消费集中、发货节奏理性”四大特点,建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线:1)优势龙头,头部酒企份额持续提升:贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒;2)红利延续,高确定性区域酒:迎驾贡酒(洞藏大单品红利)、老白干酒(本部区域红利)、今世缘(江苏格局红利)等;3)强势复苏,弹性标的:泸州老窖、水井坊、舍得酒业、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大众品:春节餐饮火爆,抖音年货节GMV高增,建议寻找强复苏与高成长两条主线:1)政策受益或复苏改善:海天味业、青岛啤酒、伊利股份、天润乳业、新乳业、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒、安井食品、安琪酵母等;2)高景气度或成长逻辑:三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康、有友食品,港股农夫山泉、华润饮料等。 春节消费强复苏,政策助力开门红。2025年春节假期增至8天,商品、餐饮与服务消费表现火热,文旅市场尤为亮眼。根据交通运输部数据,春运前20日(1月14日至2月2日)全社会跨区域人员流动量预计达到48亿人次,同比+7.2%;春秋旅游数据统计,截至1月23日,春节游预订人次、营收等指标均超去年同期,总人次增长近20%;国家电影局统计,春节大年初一(1月29日)票房达18.05亿元,超越2021年大年初一,创历史新高。同时,全国多地发放消费券、举办促销展会,进一步激发消费活力,为2025全年消费复苏奠定良好基础。 白酒:春节动销回温,延续改善趋势。在返乡潮和走亲访友的带动下,2025年春节期间白酒动销环比持续提速,我们预计同比仍略有下滑。结合近期观察,我们认为今年春节白酒动销呈现出四个特点:1)从时点看,动销窗口期集中,春节前两周起白酒动销环比逐渐改善,春节前1-2周及春节期间白酒消费较为集中;2)从价位看,两极分化趋势明显,高端和大众价位动销表现相对较好,次高端价位承压,且消费者更加注重性价比,宴席等场景桌数减少、价格带降低等现象延续,例如目前茅台1935批价回落至730元左右后强品牌力与高质价比优势凸显,宴席、企业年会等场景反馈积极,动销与开瓶表现较好;大众宴席与日常聚饮等需求主要集中在大众价位白酒;3)从品牌看,品牌消费更为集中,消费者倾向于选择知名度较高的主流品牌的核心单品,市场份额继续向头部名酒和地产酒龙头集中;4)从供给看,厂家发货节奏理性,如春节前四周起普五在全国范围内停货、春节前一周起普五释放“减量”信号;又如春节后一周起,今世缘四开和对开暂停接收订单。从上市公司层面而言,我们认为今年春节,高端茅五、次高端汾酒和强势区域酒企如古井、迎驾、今世缘相对更受益,其余次高端酒企仍承压。当下,我们认为白酒行业处在基本面逐步筑底、供需格局逐渐好转的阶段;从供给端,行业展现了追求长期良性发展的决心和动作;从需求端,行业呈现出动销逐渐转暖的迹象;展望后续,我们预计25年“双春年”有望带动白酒宴席消费回补,政策发力下整体动销有望迎来逐步爬升,中长期看行业配置价值凸显。 啤酒:春节动销环比修复,1月错期为小低点。春节期间餐饮表现亮眼,我们预计餐饮需求复苏拉动啤酒消费环比修复,人流量增加后对流通渠道的啤酒消费或也有一定拉动作用。但由于春节错期效应,今年1月备货时间减少,预计1月为啤酒企业销量增速的低点,2月错期效应下销量增速表现或较好。展望2025年全年,我们认为当下市场预期仍处于低位,估值在1月再次回落至偏低位置,建议关注促销费政策落地及传导,及各公司提振销量、产品结构升级战略的推进,在极低基数下若量、价超预期修复,则估值亦有弹性,板块将迎较好表现。 饮料:娃哈哈加码大包装,养元营销出新。娃哈哈四度登上春晚舞台,重点呈现大包装娃哈哈纯净水和冰红茶,积极展示旗下健康饮品的品牌形象与文化内涵,拉近企业与观众距离。礼赠竞争方面,养元饮品旗下六个核桃通过多维度的营销攻势,借助神曲《六六大顺》火爆出圈,精准契合了消费者在送礼场景中“面子”和“里子”上的双重需求,同时有效促进了渠道动销。 零食:零食需求稳定,量贩零食店拓展礼赠增量。春节以走亲访友需求为主,零食以坚果健康化属性、多品类组合迭代、低价格带等优势,成为春节礼赠中消费者更加倾向优选的品类。今年除线下传统渠道旺季备货、礼赠铺货、线上年货节等形式之外,更拓展量贩零食店礼盒铺货,有望带动盐津铺子、甘源食品等拓展增量礼赠部分。根据抖音战报显示,年货节期间(1月2日至1月22日)抖音商城日均GMV同比+69%,其中品牌坚果成交额同比+263%。 餐饮供应链&调味品:春节餐饮火爆,调味品和预制菜动销表现亮眼。春节假期餐饮表现亮眼,多地餐馆供不应求,海底捞在部分地区大年初一翻台率超十轮,消费强劲增长,有效刺激调味品企业动销加速,行业整体补货现象提前,开门红表现突出。速冻方面,受餐饮大环境、消费习惯改变以及今年冬季气温偏暖等因素影响,今年春节需求较为平淡,速冻行业整体销售依然承压。预制菜方面,据封面新闻报道,电商平台春节期间预制菜的销量呈现出爆发式增长,预计未来在预制菜行业日趋规范的背景下,渗透率有望逐渐提升。 乳制品:乳企主动控货,支撑后续日销良性发展。牛奶为春节礼赠重要品类,今年春节伊利、蒙牛明确提出控制发货节奏,保障终端合理库存水平,通过草根调研能看到金典、特仑苏终端价格水平普遍维持45-50元左右价格带,相较于2024年春节低价去库存的价格水平有所提升。由于乳企主动控货,预计春节期间发货端相对平稳,但渠道库存水平维持良性有助于支撑后续日销价格竞争力度趋缓。 保健品:春节反馈积极,健康长青赛道。根据京东健康数据,年货节期间蛋白粉、益生菌等保健品成交额同比高速增长;渠道反馈2025年春节期间蛋白粉等保健品礼盒销售表现积极。2024年保健品行业在高基数、弱需求下增速放缓,且行业高强度竞争、价格竞争激烈,预计春节需求端环比有所修复。中长期保健品仍为长青赛道,头部企业主动调整应对行业挑战,建议关注行业底部修复机会。 风险提示:原材料成本超预期上涨,消费力及消费场景复苏不及预期,行业竞争加剧。