食品饮料行业周报：春节客流回升强劲，消费需求显著复苏

节后根据与白酒&大众品渠道交流，我们观察到各地消费火爆，人口流入上返乡+旅游人次增长较高的省份中安徽、山东、四川、湖南、江苏多地整体反馈情况较好。 白酒整体角度看，动销在感染高峰后自元旦持续起速，库存环比进一步去化至1-2个月。而动销起速则有利于泸州老窖、洋河、汾酒、舍得等品牌节后回款进度上继续推进，进一步达成Q1进度。批价上除茅台批价上涨外，五粮液触底反弹、国窖批价平稳，其他品牌批价疲软略下滑，主要是短期内市场策略均是走量先行。分价位段表现看，较为共性反馈是今年春节期间高端价格带五粮液表现较好，而百元价位带洋河海之蓝、古井古5、迎驾贡洞6较为亮眼，都有双位数以上增长，也符合走亲访友的主流消费价格区间。 整体春节档拉平看动销同比有增长的如下：1、五粮液整体反馈普遍超预期，多地反馈双位数动销增长。2、汾酒省内消费心态还在恢复中，近期反馈白酒消费场景环比正陆续变多，省外如山东、河南表现较好。3、泸州老窖在山东动销较好但河南动销有缺口，当地需求仍在培育。4、迎驾贡、古井都有较好增长。拉长到节后看，在婚宴补回+公司年会部分节后回补+项目开工用酒等需求带动下，预计动销有增长的为洋河、今世缘，舍得有望持平。 大众品中，调味品看湖南地区，返乡+旅游客流带动春节期间餐饮需求高增，餐饮端补货需求旺盛以应对正月十五前后的第二个高峰。从复苏进度排序（主要由B端占比大小带来的差异）：海天、李锦记、厨邦、千禾，由此预判海天Q1出货进度将超2019年同期。行业趋势上，社区团购使得C端渠道碎片化、各家齐发力B端，费用投入力度排序：厨邦、千禾、海天、李锦记。从23年重点动作看，海天继续聚焦基础产品，厨邦做价格抢份额，千禾大力度扩市场。 速冻预制菜看上海片区，2022年9月开始销售环比改善，跨年期间餐饮明显回升，复苏态势持续到春节前，同比仍有差距；部分场景春节期间呈现爆发式需求，火锅、自助餐、冒菜拿货明显回升。2023年预期乐观，会有更高期待。分品牌来看，安井预制菜冻品先生2022年实现翻倍式增长；千味经销渠道22年同比增速25%左右，预计未来2-3年能保持20%以上增长；思念保持双位数增长，提前完成销售目标；龙凤、三全保持低位数增长，增速有下降趋势。 1月16日-1月29日行情回顾 节前一周食饮板块整体表现不佳， 申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为-0.80%，在申万一级行业中位列倒数第一，低于沪深300指数1.89%，当前行业动态PE为38.32，处于历史平均位置。本周食饮行业的子版块普遍下跌，板块涨幅前三的分别为白酒（-0.35%），乳品（-0.71%），肉制品（-1.01%）；跌幅前三分别为零食（-5.00%），啤酒（-4.27%），烘焙食品（-3.49%）。 从个股角度看，食饮板块本周24只个股收涨，94只个股收跌，涨幅前5分别为天润乳业（+10.36%）、*ST皇台（+9.43%）、甘源食品（+5.87%）、金枫酒业（+5.76%）、五粮液（+5.11%）；跌幅前五分别为桂发祥（-23.87%）、黑芝麻（-21.33%）、麦趣尔（-21.04%）、来伊份（-18.18%）、顺鑫农业（-12.82%）。 风险提示： 食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；疫情反复的风险；成本波动的风险。 1周度观察&观点 1.1春节消费数据梳理 图表1：春节消费数据梳理 1.2节后白酒&大众品渠道反馈 白酒 山东高端次高啤酒：整体判断：高端品类茅台、五粮液春节前一周销售增长集中体现，其中普五吃香，送礼、零售增长较多。洋河节前梦系列占比提升较大、过节期间海之蓝是主要增长点。古井系列中古8&16表现较好，古8带古16消费升级，古8主推自饮、古16主推宴席和礼赠，费用从小餐饮导向连锁餐饮、结构上有变化。汾酒中青20上升趋势较快（个人/商务均有）、青30所处价格带仍需培育，玻汾下沉很好做，较看好巴拿马主做宴席市场。山东当地青啤地位难以动摇，占比近七成。2022年完成情况&23年规划目标：茅台22年同比+10%、23年计划+15%；五粮液22年同比+7%，23年计划+10%；洋河是主打海天梦，22年同比+8%，23年预计+12%；古井贡酒以古5&8&16为主，22年同比+12%，23年预计+15%；赖茅22年同比+9%，23年规划+13%。汾酒中青花23年规划+5-10%、玻汾10-15%。动销：春节近1个月看，茅台动销同比+30%，五粮液+20%，洋河+26%左右，古井+15%-20%，汾酒+18%。回款：五粮液节前回款40%，同比快5个点，预计节后达到45%-50%；洋河回款50%，同比快8个点；古井回款40%；汾酒回款38%，同比快5个点。库存：当前茅台库存很低，五粮液、古井节后预计均在40天，汾酒在45天，洋河库存稍高在2个月。 东北次高端：整体判断：除夕前，东北地区消费较22年中秋较大提升；除夕至初六看，消费低于去年同期。舍得主要为请客礼赠商务场景，考虑节后回补，动销可能拉平。同时舍得在市场投入增加：额外的2个点的投入+旅游奖励。预计23年增量主要是发展终端联盟体，提升成功签约达成率。23年如无疫情反复等意外，90亿目标完成信心充足。其他竞品看，剑南春渠道扁平化、目前处于过渡期；古井22年初投入加大、买店较多，回购率还待观察。2022年完成情况&23年规划目标：舍得22年东北地区同比+40%，23年东北规划同比+15%/全国按接近25%的股权激励目标规划。动销：舍得节前及过年7天有缺口，节后回补且去年节后低基数，预计春节前后一个月动销情况持平。回款：舍得当前接近20%、预估一季度在30%。库存：当前舍得东北地区节后库存不足40天较为良性。全国看，京津冀、四川成都节前在60天左右，预计全国库存平均在50天左右。 河南高端次高端：整体判断：高端价格带中茅台节前有意控制发货，批价恢复也预示着高端市场或者礼品市场基本上完全恢复了，从配额看一季度35%左右，计划占比和往年接近。五粮液年会用酒需求量大但很少会在节后回补、节后动销预计保持平稳。3月份可能会有提价至1009，终端可能加大进货。3月份前的现金补贴政策+年底模糊返利政策+重启大商等政策导向，量增实现有空间。老窖把河南定义为战略性市场，主要做高度酒，价格和五粮液对标，还处于发展中。次高端价格带看，汾酒节前回款均到货、动销良好、批价疲软、库存偏高但不担心，节后青花需求回补估计3月库存降到20天，预计今年青花占比从45%提高至50%。 剑南春当前存压力，主销场景宴席受疫情影响，批价疲软。2022年完成情况&23年规划目标：五粮液22年河南同比+20%，23年大区规划+20%；老窖23年规划+30%；汾酒22年实际完成目标+25%，23年规划20%增长。动销：五粮液同比+10%，老窖同比有15%缺口，汾酒节前同比+10%，剑南春恢复至同期80%。回款：茅台一季度回款35%；五粮液回款45%同比持平；老窖节前20%预计Q1完成35%；汾酒当前30%，预计Q1达成40%，同比快5个点。库存：当前茅台库存仅几天；五粮液40天，老窖35天，汾酒2个月左右。 江苏高端次高端：整体判断：南京春节旅游客流超2019年同期水平。洋河节前及春节7天，动销有缺口，但节后婚宴全员补回+公司年会部分回补+项目开工用酒预定，预计到元宵节，水晶梦、梦6+至少10%动销增长。天之蓝节前小缺口到节后回补、估计个位数动销增长。海之蓝当前有个位数动销增长。动销：洋河元旦后到节前小20天水晶梦增长20%；五粮液出货同比快1-2个月。回款：洋河南京节前回款40%，预计Q1达到10%，全国40-45%%，预计Q1也完成50%； 今世缘40%回款。库存：当前洋河梦6+库存2个月、水晶梦不到2个月、天之蓝2个月、海之蓝2.5个月，渠道终端春节拿货后水晶梦库存1个月+，海之蓝2个月，梦6+和天之蓝1个月-，预计2月底出清后续有补库需求。批价：洋河梦6+在585元，比节前下滑5元，水晶梦395元；五粮液稳定在960-970元左右； 国窖高度在900左右。 安徽本省次高端：整体判断：疫后首个春节，安徽返乡客流大增，乡镇堆头品牌集中度进一步提升、古井占比最高。返乡人群大增背景下，走亲访友次数大增、送礼价位段从200元降至120元，古5&洞6销售均超预期。其中古井节前动销集中在古8及以上产品，年三十后献礼和古5较多，城市以古5为主/少量古8，乡镇主要献礼/少量古5。迎驾则是洞6表现超预期，洞9及以上库存偏高、节后宴席回补（目前2月定不到酒店）有利于动销加速、库存去化。合肥地区今年洞藏占比从75%要提高到80%，南部市场洞藏有增长空间。另外，口子窖在合肥市场销售架构调整尚未明确，当前表现一般。23年规划目标：古井23年计划+12.5%；迎驾23年规划整体+30%，其中洞藏+35%、老品+15%；口子窖当前目标仍未定，初步规划23年+9%。动销：古井节前经销商动销恢复同期水平至个位数增长；节中终端动销至少增长10%；迎驾春节前后1个月观察到洞6超预期同比+35%、洞9平稳；口子窖节前恢复到7成、节中最乐观能同比持平。回款：古井节前回款40%；迎驾达到50%，进度同比快5个点；口子窖在33%。库存：当前古井库存偏低在30-40天；口子窖打款偏谨慎因此库存在1个；迎驾洞6销售超预期下库存在1个月，而洞9偏高在1.5个月。 大众品 湖南调味品：整体判断：返乡+旅游带来湖南当地春节期间餐饮需求火爆，无论是景点附近/社区餐饮情况类似，餐饮补货需求旺盛以应对正月十五前后的第二个高峰。海天年底库存较高、渠道信心向好。复苏进度排序（主要由B端占比大小带来的差异）：海天、李锦记、厨邦、千禾。由此预判海天Q1出货进度将超2019年同期。行业趋势上，社区团购使得C端渠道碎片化、各家齐发力B端，费用投入力度排序：厨邦、千禾、海天、李锦记。从23年重点动作看，海天继续聚焦基础产品，厨邦做价格抢份额，千禾大力度扩市场。2022年完成情况&23年规划目标：海天22年同比+16%，23年大区规划+12%；厨邦22年同比+27%,23年规划+25%；李锦记22年同比+7%，23年规划为近年首次上双到10%；千禾当地基数较小，23年规划+50%。动销：海天1月出货占全年目标的8%，预计Q1在24%动销占比超2019年；厨邦1月出货占7%，李锦记1月出货占5.5%。回款：海天1月打款10%。库存：海天库存在3个月，厨邦2个月，李锦记1.5个月。 华东速冻预制菜：2022年受到上海封城影响，整体体量有所下滑；9月开始销售情况环比改善，跨年期间餐饮客户需求明显回升，复苏态势持续到春节期间，但与去年、前年状况仍有一定差距；2023年预期乐观，会有更高期待。 从场景来看，部分场景春节期间呈现爆发式需求，团餐保持不错增长，火锅、自助餐、冒菜拿货明显回升，相比2020年疫情后的6-8月底大概增长3成左右； 农贸流通市场表现次之，人流略显不足但仍然起量；商超增长较弱，与高线城市春节返乡情况有关。 从区域品牌情况来看，安井预制菜冻品先生2022年有望实现翻倍式增长； 千味经销渠道22年同比有双十位数增长，该增速趋势在未来2-3年可以得到延续；思念保持双位数增长，提前完成22年销售目标；龙凤、三全保持低位数增长，增速略有下降趋势。 从产品来看，安井产品SKU丰富，下半年新品火山石烤肠反响较好，小酥肉销量不错已成流通款，酸菜鱼表现良好；思念超额完成年度销售目标，汤圆单品优势明显，在上海地区品牌认可度高于三全；三全火锅串串、微波炒饭/鱼蛋等新品吸引力较弱，水饺汤圆仍是主打产品。 2食品饮料行业本周表现 春节前一周食饮板块整体表现不佳，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为-0.80%，在申万一级行业中位列倒数第一，低于沪深300指数1.89%，当前行业动态PE为38.32，处于历史平均位置。本周食饮行业的子版块普遍下跌，板块涨幅前三的分别为白酒（-0.35%），乳品（-0.71%），肉制品（-1.01%）； 跌幅前三分别为