系列点评二十：出海再创新高 智驾平权加速

事件概述与销量表现

公司发布1月产销快报，新能源乘用车批发销售29.6万辆，同比+47.5%，环比-41.8%。其中，纯电动乘用车销售12.5万辆，同比+19.1%，环比-39.6%；插混乘用车销售17.1万辆，同比+78.7%，环比-43.3%。分品牌看，王朝海洋销量27.8万辆，腾势11,720辆，方程豹6,219辆，仰望286辆。出口表现亮眼，1月出口销量6.6万辆，再创新高，其中插混乘用车销售占比显著。

出口与全球化

1月出口销量6.6万辆，同比+83.4%，环比+16.1%，主要受“比亚迪深圳”滚装船出坞及新车型上量拉动。公司计划2025年加大海外市场投入，布局巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼工厂，加速出口，预计在欧洲、东南亚、澳新市场快速发展，有望提振盈利。

技术与产品升级

e4.0平台即将发布，纯电技术将进一步提升，巩固纯电市场领先地位。2025年至少60%车型将搭载高速NOA及以上智驾系统，推动NOA成为10-15万元车型的普及配置。高端化产品大年，汉L/唐L将于3月上市，搭载DiPilot 300高阶智驾系统；腾势N9将于2025Q1上市，定位六座大型SUV，搭载2.0T插混系统，舒适度与豪华属性强，有望带动盈利向上。

投资建议与预测

看好公司技术驱动产品力与品牌力提升，加速出海。维持盈利预测，预计2024-2026年营收为8,336.0/10,170.0/12,143.0亿元，归母净利润398.8/554.4/656.1亿元，EPS 13.71/19.05/22.55元，对应2025年1月27日274.5元/股收盘价，PE分别为20/14/12倍，维持“推荐”评级。

风险提示

车市下行，新车型销量不及预期，欧盟关税影响出海销量利润。