系列点评二十八：出海再创新高 智驾、高端化多重成长

事件概述与销量表现

公司发布4月产销快报，4月新能源汽车批发销售38.0万辆，同比+21.3%，环比+0.7%；新能源乘用车批发销售37.3万辆，同比+19.4%，环比+0.3%。分品牌看，王朝海洋销量34.7万辆，腾势15,388辆，方程豹10,039辆，仰望135辆。4月出口表现亮眼，新能源乘用车批发同比增长21.3%，受益出海销量提升，环比+0.7%。1-4月累计销售135.9万辆，同比+45.1%。4月新能源出口销量7.9万辆，再创新高，1/2/3/4月出口销量分别为6.6/6.7/7.3/7.9万辆，海外上险稳步增长，主要增长地区为土耳其、巴西、欧洲，车型以seal U混动为主。公司计划2024年投入3艘滚装船，2026年前扩展至8艘，自建运力提升带动销量增长。

智驾与高端化产品

公司发布王朝海洋全系智驾版车型，首次将高阶智驾下放到7万元。依托超过440万台搭载L2及以上驾驶辅助的车辆数据优势，公司以“规模化”与“普惠性”为逻辑加速智驾平权，或带动产业链协同发展。2025年为公司高端化产品大年，腾势N9于3月上市，定位六座大型SUV，售价38.98-44.98万元；王朝旗舰车型汉L/唐L于4月上市，搭载DiPilot 300“天神之眼”高阶智驾系统，支持高速NOA和城市NOA，并依托兆瓦闪充技术实现5分钟补能400公里续航，推动主品牌高端化。

投资建议与风险提示

维持“推荐”评级，预计2025-2027年营收为10,141.2/12,372.3/14,772.5亿元，归母净利润581.5/671.2/741.9亿元，EPS 19.13/22.09/24.41元，对应2025年4月30日353.09元/股收盘价，PE分别为18/16/14倍。风险提示：车市下行，新车型销量不及预期，欧盟关税影响出海销量利润。